CEO ETF Hàn Quốc và Giám đốc GraniteShares tại Mỹ đối đầu về quy tắc đòn bẩy cổ phiếu

Bae Jae-kyu, CEO của Korea Investment & Trust Management, đã kêu gọi các nhà đầu tư vào ngày 20 ngừng đầu tư vào các ETF đòn bẩy (leveraged) trên một cổ phiếu, viện dẫn các khoản lỗ mang tính cấu trúc trong giai đoạn biến động mạnh. Will Rhind, CEO của GraniteShares, cùng ngày phản biện rằng các hạn chế thanh khoản quá mức có thể làm biến động gia tăng. Cuộc tranh luận diễn ra sau khi các cơ quan chức năng Hàn Quốc nâng mức tiền gửi tối thiểu từ 10 triệu lên 30 triệu won và ngừng niêm yết các sản phẩm mới.

Bae Jae-kyu Cảnh Báo Chống ETF Đòn Bẩy Trên Một Cổ Phiếu, Dựa Trên Dữ Liệu Hiệu Suất

Bae Jae-kyu đăng Facebook vào ngày 20 với tiêu đề “Phân Tích Hiệu Suất Sản Phẩm Đòn Bẩy/Nghịch Đảo Cổ Phiếu Cá Nhân 2x”, nói rằng “Tôi xin lỗi khi nói điều này với tư cách là CEO của một công ty quản lý tài sản vận hành các ETF đòn bẩy trên từng cổ phiếu. Kết luận là không nên đầu tư vào các ETF đòn bẩy cổ phiếu cá nhân và ETF nghịch đảo 2x.” Korea Investment & Trust Management vận hành các sản phẩm ACE Samsung Electronics Single Stock Leverage và ACE SK Hynix Single Stock Leverage.

Bae giải thích rằng “dù giá cổ phiếu gốc theo thời gian có quay về đúng mức ban đầu, giá ETF khó có khả năng trở lại đúng mức ban đầu,” đồng thời bổ sung “đặc biệt khi mức biến động cao như bây giờ, cấu trúc khiến các khoản lỗ hằng ngày cộng dồn.”

Theo dữ liệu Bae đính kèm, cổ phiếu SK Hynix giảm 17,9% từ 2,243 triệu won vào ngày 27 tháng 5 xuống 1,842 triệu won vào ngày 16. Trong cùng giai đoạn, sản phẩm leveraged đơn lẻ SK Hynix có quy mô lớn nhất theo khối lượng giao dịch và tài sản được quản lý ghi nhận khoản lỗ 47,5%. Khoản lỗ lý thuyết nếu áp dụng mức giảm của cổ phiếu gấp đôi là 35,8%, nhưng lỗ thực tế lại vượt con số này thêm 11,7 điểm phần trăm.

Sản phẩm SK Hynix nghịch đảo 2x cũng lỗ 31,1%, dù cổ phiếu giảm 17,9%, lẽ ra theo lý thuyết phải tạo ra mức tăng 35,8%. Khoảng chênh giữa lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư phổ thông và hiệu suất thực tế lên tới 66,9 điểm phần trăm. Hiện tượng này bắt nguồn từ cấu trúc của các sản phẩm leveraged và inverse, trong đó lợi nhuận được đặt lại hằng ngày để bám theo bội số mục tiêu dựa trên lợi nhuận theo từng ngày.

Will Rhind Lập Luận Rằng Hạn Chế Thanh Khoản Có Thể Làm Tăng Biến Động

Will Rhind nói với tờ báo trong một cuộc phỏng vấn video vào ngày 20 rằng “việc hạn chế quá mức thanh khoản trong các sản phẩm leveraged trên một cổ phiếu có thể thực sự làm tăng biến động.” GraniteShares là công ty đầu tiên tung ra một sản phẩm leveraged trên một cổ phiếu dựa trên SK Hynix ADR (American Depositary Receipt) làm tài sản cơ sở tại Mỹ.

Rhind chỉ trích các quy định gần đây về đòn bẩy đơn lẻ của cơ quan tài chính Hàn Quốc là mức can thiệp quá tay. Ông cho biết: “Nếu nâng đáng kể khoản tiền gửi cơ bản, những nhà đầu tư trước đây có thể mua sản phẩm leveraged sẽ không còn mua được nữa, và một số người có thể phải giảm lượng nắm giữ hiện có. Khi số lượng nhà đầu tư có thể mua mới giảm trong khi chỉ những người có thể bán tăng lên, cán cân mua-bán của thị trường bị phá vỡ, từ đó có thể làm biến động mở rộng rõ rệt hơn.” Ông lập luận rằng các biện pháp nhằm giảm biến động có thể thay vào đó làm giảm thanh khoản, tăng áp lực bán theo hướng đi xuống và cuối cùng có thể làm biến động tăng lên.

Rhind cũng đặt câu hỏi liệu việc hạn chế giao dịch và giảm thanh khoản thị trường có phù hợp hay không “trong bối cảnh hiện tại, khi sự chú ý của nhà đầu tư toàn cầu đang tập trung, trong khi một năm trước không nhiều nhà đầu tư nước ngoài thấy cần thiết phải mua cổ phiếu Hàn Quốc.”

Về tranh luận “đỉnh điểm” của cổ phiếu bán dẫn, Rhind cho biết: “Tồn kho của các công ty bộ nhớ lớn đã bán hết ít nhất đến giữa năm sau,” đồng thời nói thêm: “Vì tình trạng mất cân bằng cung-cầu bộ nhớ khó có thể được giải quyết trong ngắn hạn, nên tại thời điểm này không có nhu cầu đáng kể phải lo lắng về đỉnh điểm bộ nhớ.”

FAQ

Bae Jae-kyu đã nói gì về ETF đòn bẩy trên một cổ phiếu vào ngày 20?

Bae Jae-kyu, CEO của Korea Investment & Trust Management, đã đăng Facebook vào ngày 20, kêu gọi các nhà đầu tư ngừng đầu tư vào ETF đòn bẩy trên một cổ phiếu và ETF nghịch đảo 2x, giải thích rằng các sản phẩm này có cấu trúc khiến các khoản lỗ hằng ngày cộng dồn trong giai đoạn biến động cao, và dù giá cổ phiếu gốc quay về đúng mức ban đầu thì giá ETF khó có khả năng quay lại đúng mức ban đầu.

Các sản phẩm leveraged của SK Hynix hoạt động ra sao so với giá cổ phiếu?

Cổ phiếu SK Hynix giảm 17,9% từ 2,243 triệu won vào ngày 27 tháng 5 xuống 1,842 triệu won vào ngày 16. Sản phẩm leveraged lớn nhất của SK Hynix lỗ 47,5%, vượt khoản lỗ lý thuyết 35,8% tương đương 11,7 điểm phần trăm. Sản phẩm nghịch đảo 2x lỗ 31,1% thay vì tăng 35,8%, tạo ra khoảng chênh 66,9 điểm phần trăm so với lợi nhuận kỳ vọng.

Vì sao Will Rhind phản đối các quy định của Hàn Quốc đối với sản phẩm leveraged trên một cổ phiếu?

Will Rhind, CEO của GraniteShares, cho biết trong một cuộc phỏng vấn video vào ngày 20 rằng việc nâng tiền gửi tối thiểu từ 10 triệu lên 30 triệu won có thể làm phá vỡ cân bằng mua-bán của thị trường bằng cách giảm số nhà đầu tư có thể mua trong khi tăng số nhà đầu tư chỉ có thể bán, từ đó có thể làm biến động tăng lên thay vì giảm đi, điều này trái với ý định quản lý.