高盛：AI 樂觀情緒推動銅價超越傳統因素

銅價正因 AI（人工智慧）樂觀情緒而上漲，根據《Yahoo Finance》在 21 日發布的一則報導。高盛（Goldman Sachs）大宗商品策略師 Lavinia Poselese 表示，AI 已成為塑造未來電力、電網與銅需求預期的關鍵敘事，投資人正根據 AI 熱潮的推測而逐步給銅價更高的定價。高盛建模指出，自 2025 年初以來，與 AI 相關的預期是累計銅價漲幅的最大貢獻來源，且超越傳統因素，包括中國成長前景、美金走勢以及現貨市場緊俏程度。這種轉變標誌著銅從全球製造業指標，演變為資料中心、電網與發電設施的 AI 驅動基礎建設投資替代指標。

高盛指出：自 2025 年初以來 AI 是銅價最大驅動因素

高盛分析認定，與 AI 相關的預期已在自 2025 年初以來、推動銅價累計升值的主因上，超越傳統需求因素。該投資銀行的模型追蹤了中國經濟成長預測、美元波動以及實體市場供給限制的貢獻，發現與 AI 基礎建設相關的預測，對定價的影響力已比這些傳統指標更大。Lavinia Poselese 強調，投資人關注已轉向未來 10 年預期的電力基礎建設擴建，這反映了對資料中心擴張以及為支援 AI 工作負載所需電網升級的期待。

銅價變動驅動因素的累計貢獻趨勢。來源：高盛（Goldman Sachs）

受廢料監管趨嚴影響 中國銅庫存跌至季節性低點

根據該報導，中國銅庫存跌至季節性區間的下緣。中國仍是全球最大銅消費國，約占全球需求的 50%。中國當局實施更嚴格的廢金屬法規，正推使製造商轉向精煉銅，進而對價格形成上行壓力。該報導引用的美銀（Bank of America）分析預估，美國可能在 2026 到 2030 年之間面臨 100 吉瓦（gigawatt）的電力短缺，原因是半導體產量飆升，但美國電力公用事業的產能擴建不足。

巴拿馬礦場關閉與硫酸短缺，限制全球銅供給

Jefferies 的分析（報導中引用）指出，巴拿馬政府下令關閉 Cobre Panama 銅礦，刪除了全球銅供給的 1.5%。由伊朗戰爭引發的副作用造成硫酸短缺，導致全球冶煉廠減產。Jefferies 維持對銅的看好立場，理由是全球需求上升，且礦業部門面臨嚴重的供給約束。報導指出，過去一年全球銅礦開採產業遭遇多起重大衝擊。

期貨市場：到 2027 年 1 月出現川普銅關稅的機率 30%

高盛指出，銅期貨市場正在定價：約有 30% 的機率是川普政府將在 2027 年 1 月前對精煉銅徵收 15% 的關稅。該分析認為，在川普政府下的關稅體系，正在重塑銅的貿易流向。這項潛在關稅，將成為影響銅價動態的另一項變數，與供給約束以及由 AI 驅動的需求預期共同作用。

常見問題（FAQ）

高盛認定自 2025 年初以來，銅價上漲的最大驅動因素是什麼？

高盛建模認定，與 AI 相關的預期是自 2025 年初以來、推動銅價累計上漲的最大貢獻來源，且超越傳統因素，包括中國成長前景、美金走勢以及實體市場緊俏程度。

為什麼中國的銅庫存會影響價格？

中國銅庫存跌至季節性區間的下緣，而更嚴格的廢金屬法規正在推動中國製造商轉向精煉銅，進而對價格形成上行壓力。中國消耗約占全球銅需求的 50%。

有哪些供給中斷影響了全球銅市場？

根據 Jefferies 的分析，巴拿馬政府關閉 Cobre Panama 銅礦，使全球供應減少 1.5%；同時，由伊朗戰爭引發的副作用導致硫酸短缺，也引發全球冶煉廠的減產。