今年，韩国的 KOSPI 跌破 9000 点并跨过该水平，且该国股市总市值在全球排名约第 7 位，但根据摩根士丹利资本国际（MSCI）的分类，韩国股市仍被归类为新兴市场。今 年，韩国再次未能被纳入 MSCI 的发达市场（DM）观察名单。MSCI 将市场可及性不足作为主要原因，具体指出离岸韩元结算的限制使得境外投资者无法在韩国境外自由获取并完成韩元的采购与结算。韩国自 2003 年起就一直在争取获得 MSCI 发达市场地位，2008 年被加入观察名单，但由于韩元换汇限制和市场可及性问题，于 2014 年被移出；自 2021 年恢复努力以来，此后也屡遭挫折。金融主管部门和投资行业人士认为，纳入 MSCI 发达市场是国内股市第二阶段增长的核心基础，预期将解决“韩国折价”并扩大全球长期投资资本的流入。
MSCI 发达市场指数及其对韩国的重要意义
MSCI 将全球股票市场划分为发达市场（DM）、新兴市场（EM）和前沿市场（FM），并据此计算全球指数。全球主要机构投资者——包括养老金基金、主权财富基金以及资产管理公司——都将 MSCI 指数作为投资基准。发达市场指数包含 23 个国家，包括美国、英国和日本。
韩国的经济规模与股市总市值处于发达市场水平，但由于对境外投资者而言的市场可及性不足以及机构可信度不够，该国仍被归入新兴市场类别。政府正在推进资本市场现代化以实现纳入发达市场指数，包括开放外汇市场、改善做空机制，并扩大英文信息披露。韩国于 1992 年被纳入 MSCI 新兴市场指数，自 2003 年起则一直在争取发达市场地位。该国于 2008 年加入观察名单，但因韩元换汇限制和市场可及性问题于 2014 年被移出；自 2021 年以来的再入场尝试也未能在今年前获得观察名单地位。
纳入 MSCI 发达市场指数不仅仅是指数升级，更意味着韩国的资本市场体系和投资环境达到全球标准。金融主管部门与金融投资行业人士将其视为国内股市第二阶段增长的核心任务，包括扩大全球长期投资资本流入，并解决“韩国折价”。
MSCI 在 2025 年评估中指出市场可及性方面缺陷
MSCI 今年再度未将韩国纳入发达市场观察名单，原因是“市场可及性”方面的缺陷。该机构尤其指出离岸韩元市场限制是最大障碍，称境外投资者无法在韩国境外自由获取并完成韩元的采购与结算。全球机构投资者在大规模交易中会面临无法立即获得韩元的困难，并遇到较高的换汇成本与交易风险。
MSCI 还指出，尽管外汇市场交易时间延长，但隔夜流动性不足，导致自由换汇与交易难以实现。关于做空机制，MSCI 对全面恢复并引入裸卖空防范系统给予了积极评价，但同时表示，新增的监管与 IT 系统会给市场参与者带来运营负担，从而降低可及性。
尽管 MSCI 肯定政府的制度完善举措，包括开放外汇市场与恢复做空， 但该机构评估认为改革仍需更多时间，以便在市场中稳定落地，并让境外投资者感受到切实效果。此次阻止韩国纳入观察名单的因素最终还是优先于经济规模，转而落在制度可信度与投资环境方面的担忧上。
政府推出 24 小时外汇市场与离岸韩元结算试点
金融主管部门在 1 月宣布“关于纳入 MSCI 发达市场指数的外汇与资本市场改革综合路线图”，并正推进外汇与资本市场的制度性改善。政府围绕 MSCI 去年认定的 6 项不足，在 8 个领域制定了改进任务，并已落实了相当一部分。
主管部门正着力加快外汇市场可及性改善。从 6 日起，韩元-美元外汇市场开始按 24 小时运行；而在 9 月，将推出“离岸韩元结算网络”试点，让境外金融机构可使用境内韩元账户直接完成韩元结算，全面落实计划从明年开始。
为提升境外投资者交易便利性而推进的制度改进也在进行中，包括建立基于 LEI（Legal Entity Identifier，法律实体标识符）的投资者识别系统、扩大包账户（omnibus accounts）、增加英文信息披露，并改进分红流程。
用于使用交易所指数的权益问题，作为纳入指数的最大障碍之一，已基本得到解决，从而确认具备纳入可能性。MSCI 在去年将投资产品可得性类别从“需改进（-）”上调为“有限符合（+）”，反映了与韩国交易所的信息使用协议，以及将 MSCI 韩国指数期货在德国 Eurex 上市。
金融主管部门瞄准 2026 年进入观察名单
专家指出，此项结果不应被视为政府政策失误。既然 MSCI 在本次评估中认可了政府的外汇与资本市场改革努力，后续要实现进入观察名单的关键在于证明相关制度已在市场中真正扎根，并验证改革的可持续性与稳定性。
韩国金融服务委员会与企划财政部表示：“我们预计，持续推进改革任务将自然带来纳入 MSCI 发达市场指数。”
韩国资本市场研究院研究委员 Choi Ji-woon 在近期报告中表示：“MSCI 会在改革完成、且市场参与者有足够时间评估改革影响时，保持启动重新分类讨论的原则”，并补充称：“重要的是确保外汇市场改革与离岸韩元结算体系稳定运行，并避免之后出现任何盲区。”
就纳入 MSCI 发达市场指数而言，一个国家至少需要在观察名单上停留一年。最终纳入结果取决于对全球机构投资者市场可及性的评估。实际纳入通常需要约两年时间。即使韩国明年进入观察名单，纳入公告也将在 2028 年发布，而实际指数纳入将发生在 2029 年或之后。
常见问题
MSCI 本年度将韩国排除在观察名单之外的原因是什么？
MSCI 将“市场可及性”方面的缺陷作为本年度未将韩国纳入发达市场观察名单的首要原因。该组织尤其指出离岸韩元市场限制是最大障碍，称境外投资者无法在韩国境外自由获取并完成韩元的采购与结算，并且尽管交易时间延长，但隔夜流动性不足，使得自由换汇与交易变得困难。
韩国政府为纳入 MSCI 发达市场都实施了哪些改革？
政府于 1 月宣布了一份综合路线图，并将在 8 个领域推进改革。关键举措包括：自 6 日起启动 24 小时韩元-美元外汇市场运行；9 月开展离岸韩元结算网络试点，计划从明年起全面实施；建立基于 LEI 的投资者识别系统；扩大包账户；增加英文信息披露；并改进分红流程。
