أصدرت IBK Investment & Securities تقريرًا في 21 يوليو/تموز، حلّلت فيه أنماط بيع المستثمرين الأجانب في الأسهم الكورية، وخلصت إلى أنه رغم أن ظروف البيع المكثف قصيرة الأجل تشير إلى احتمال انتعاش بحلول أواخر يوليو/تموز، فإن المخاطر الهيكلية المتوسطة إلى طويلة الأجل قد تؤدي إلى عودة ضغوط البيع خلال أي مرحلة تعافٍ. جاءت التحليلات عقب إغلاق KOSPI عند 6516.27 في اليوم 20، منخفضًا بمقدار 304.33 نقطة أو 4.46%، وسط مخاوف من تباطؤ الاقتصاد الكلي، وقوة الدولار، وتراجع توقعات قطاع أشباه الموصلات. تمثّل مبيعات صافية للمستثمرين الأجانب بنحو 160 تريليون وون هذا العام 3.1% من متوسط القيمة السوقية للأسهم، وهي أعلى كثافة بيع منذ أزمة 2008 المالية عندما بلغ المعدل 4.6%، وفقًا لتقرير IBK.
سجّل المستثمرون الأجانب صافي بيع بقيمة 160 تريليون وون في الأسهم الكورية
صرّح الباحث Byun Jun-ho من IBK Investment & Securities بأن المستثمرين الأجانب باعوا نحو 160 تريليون وون في أسهم KOSPI هذا العام. بلغ معدل صافي البيع مقارنة بمتوسط القيمة السوقية 3.1%، وهو أعلى مستوى منذ 2008 عندما بلغ 4.6% خلال الأزمة المالية العالمية. كما بلغ صافي البيع خلال آخر 60 يومًا نحو 2% من القيمة السوقية، بما يطابق شدة البيع التي شوهدت خلال الأزمات المالية السابقة. تبلغ ملكية الأجانب لـ KOSPI حاليًا نحو 39%، متجاوزة متوسط السنوات العشر الأخيرة البالغ 33.7%.
مؤشرات فنية ترصد ظروف بيع مكثف قصيرة الأجل
حددت مذكرة IBK عدة مؤشرات فنية تشير إلى ظروف بيع مكثف قصيرة الأجل. قال Byun إن «من المتوقع أن يواجه المستثمرون الأجانب ضغط بيع إضافي محدود في الأجل القصير» بسبب عمليات بيع مفرطة تعكس القلق بشأن الأوضاع الاقتصادية الكلية وAI وأشباه الموصلات. وأظهرت دراسة تاريخية لثلاث حالات مماثلة منذ 2005 أن شدة البيع لدى الأجانب ضعفت خلال الأشهر 1-3 التالية، مع انتعاش KOSPI. وأشار التقرير إلى أن نسب الإزاحة لمدة 20 يومًا و60 يومًا ومقاييس التقييم (PER وPBR) اقتربت من نطاقات القاع التاريخية، باستثناء فترتي الأزمة المالية ووباء COVID-19.
IBK تحدد خمسة عوامل مخاطر متوسطة الأجل لاستمرار البيع
حدد التقرير خمسة متغيرات هيكلية قد تواصل الضغط على خروج رأس المال الأجنبي: ذروة مؤشر الاقتصاد القيادي، تباطؤ زخم النمو في 2027، آثار تأخر التضخم عن أسعار النفط وتضخم الرقائق، وقوة الدولار، وتراجع معنويات استثمارات AI وأشباه الموصلات. قال Byun إن «إذا بلغت المكوّنات الدورية لمؤشر الاقتصاد القيادي ذروتها في النصف الثاني، فمن المرجح جدًا أن يستمر الاتجاه الهبوطي حتى عام 2027»، مضيفًا أن ذلك قد «يزيد بشكل كبير من مبررات البيع من منظور الاقتصاد الكلي ومن منظور علوي-سفلي». كما ذكر التقرير أن ارتفاع أسعار النفط بعد وضع إيران وزيادة أسعار الذاكرة التي قد تسهم في «تضخم الرقائق» يمكن أن تؤثر بشكل متسلسل على أسعار المنتجين وأسعار المستهلكين والتضخم الأساسي عبر آثار متأخرة. وبخصوص قطاع أشباه الموصلات، قال Byun إن «احتمال انعكاس مخاوف بلوغ ذروة معنويات AI وأشباه الموصلات قد زاد منذ النصف الثاني»، مشيرًا إلى أن وتيرة أبطأ لنمو الأرباح لشركات أشباه الموصلات وتباطؤ نمو الإنفاق الرأسمالي على AI من قِبل مراكز hyperscalers الأمريكية في العام المقبل «قد تعمل كعامل عبء مستمر على المستثمرين الأجانب».
IBK توصي باستراتيجية متباينة عند مستويي 6000 و8000 في KOSPI
أوصى Byun بمقاربات استثمارية متباينة استنادًا إلى مستويات KOSPI. وقال إن «من المتوقع أن يعكس KOSPI عملية المرور عبر قاع قصير الأجل في نهاية يوليو/تموز، لكن مع تقوية اتجاه الارتداد نحو قمة يونيو/حزيران في النصف الثاني في أواخره، قد تعود ضغوط البيع مجددًا». أوصى التقرير بـ «استراتيجية شراء عند مستوى 6000 في KOSPI، وبالنسبة لمستوى 8000، استراتيجية بيع تدريجية مع مراقبة ما إذا كان المستثمرون الأجانب يستأنفون البيع».
الأسئلة الشائعة
ما حجم بيع المستثمرين الأجانب في الأسهم الكورية هذا العام؟
وفقًا لـ IBK Investment & Securities، باع المستثمرون الأجانب نحو 160 تريليون وون في أسهم KOSPI هذا العام، مع وصول معدل صافي البيع إلى 3.1% من متوسط القيمة السوقية، وهو أعلى مستوى منذ الأزمة المالية في 2008.
ما عوامل المخاطر الخمسة متوسطة الأجل التي حددتها IBK Investment & Securities؟
حدد التقرير ذروة مؤشر الاقتصاد القيادي، وتباطؤ زخم النمو في 2027، وآثار تأخر التضخم عن أسعار النفط وتضخم الرقائق، وقوة الدولار، وتراجع معنويات استثمارات AI وأشباه الموصلات كخمسة متغيرات هيكلية رئيسية قد تواصل دعم ضغوط خروج رأس المال الأجنبي.
