Le légendaire investisseur de Wall Street Ron Baron prend une Heavy Position sur Musk : gagner 12 milliards ne suffit pas, il veut encore parier 10 ans.

14 novembre 2025, Lincoln Center, New York.

Le thème d'ouverture de la 32e conférence d'investissement Baron se résume en quatre mots : Changing Lives.

Le moment le plus attendu de la journée a été un dialogue.

D'un côté, il y a le légendaire investisseur de 82 ans Ron Baron( 罗恩·巴伦). Il a mis environ 40 % de ses actifs personnels sur Tesla, 25 % sur SpaceX, et a également investi dans xAI, ce qui représente près de 65 % de sa fortune liée à Musk.

À l'autre bout de l'écran se trouve l'objet sur lequel il a investi massivement pendant plus de dix ans : Elon Musk.

Baron, lors d'une interview avec CNBC, a estimé que depuis son investissement dans Tesla en 2014, cet investissement lié à Musk a déjà rapporté plus de 12 milliards de dollars à lui et à ses clients. Parmi cela, 8 milliards proviennent de Tesla, 4 milliards de SpaceX, et les revenus des nouveaux projets comme xAI sont encore au stade précoce.

Mais ce qui est le plus surprenant, ce n'est pas ce bénéfice, mais ce qu'il a dit ensuite :

Je pense qu'au cours des 10 prochaines années, je pourrai encore gagner 5 fois avec cet argent.

Dans ses yeux, le champ commercial d'Elon Musk ne se limite plus aux voitures électriques et aux fusées, mais constitue un système entièrement intégré composé d'usines de voitures, d'aérospatial, d'usines d'IA, de robots humanoïdes, de puces et de centrales électriques spatiales.

Ce qu'il admire, ce n'est pas le produit concret réalisé par Musk, mais la manière dont il a personnellement construit l'infrastructure de l'ère de l'IA.

Première section | Qu'est-ce que Baron parie vraiment ?

Lors de cette conférence à New York, le point de vue principal de Baron est le suivant :

Il ne parie pas sur des entreprises, je parie sur des personnes.

C'est le point de départ pour comprendre toute sa logique d'investissement.

Il existe une histoire largement répandue : la première fois que j'ai rencontré Musk, c'était en 2009, à l'époque où Tesla venait de connaître une crise de liquidités, Baron a demandé à Musk :

“Vas-tu continuer à le faire ?”

La réponse d'Elon Musk est simple : oui. Cela en vaut la peine.

Baron a ensuite dit qu'à ce moment-là, il a réalisé : cette personne ne crée pas une entreprise, elle y investit toute sa personne.

1. Il parie sur sa capacité d'exécution

Baron n'est pas un expert en technologie, il l'admet lui-même : je ne comprends pas les voitures électriques, je ne comprends pas les fusées, et je ne comprends pas l'IA. Ce que je comprends, c'est qui peut réaliser une tâche difficile.

Ce qu'il a vu, c'est cette détermination d'Elon Musk à avancer malgré les dents serrées :

Tesla était presque en faillite, il a mis en gage sa maison pour payer les salaires.

SpaceX a connu trois explosions de fusées, il a dit que s'il échouait encore une fois, l'entreprise fermerait.

xAI a pu publier la feuille de route de Grok 5 après 18 mois de création.

Alors que tout le monde dit que les robots sont encore loin, il a déjà fait tester Optimus à l'usine.

Chaque chose que fait Musk est difficile à faire pour les autres. Mais lui, il peut tenir.

Il parie sur ce type de personne qui peut mordre dans les difficultés.

2. Il parie sur sa capacité à planifier à long terme.

Le style de Baron, c'est d'attendre. Il a dit publiquement : “J'investis, j'attends pendant dix ans.”

Il a donné un exemple : en 2012, Tesla n'avait qu'un modèle, la Model S, et ses ventes annuelles n'étaient même pas de 30 000 unités. Beaucoup d'investisseurs doutaient de la capacité de cette entreprise à survivre, mais il continuait à augmenter ses positions.

La raison est simple : Elon Musk ne fait pas de voitures, il prépare l'avenir.

En 2012, ces dispositions de Tesla ne semblaient pas avoir de valeur. Mais en 2025, le contexte derrière celles-ci sera clairement visible.

Baron a dit : Vous ne pouvez pas regarder une année, vous devez regarder dix ans. Son rythme de travail n'est pas de gagner de l'argent demain, mais de rendre l'avenir possible.

3. Il parie sur la capacité combinée

Baron a dit une chose lors de la conférence : chaque projet sur lequel travaille Musk semble sans rapport, mais il fait en sorte que chaque chose renforce l'autre.

Il y a 15 ans, Musk a dit à Baron : “La machine qui fabrique des machines” est la plus importante. À l'époque, la plupart des investisseurs se concentraient encore sur le nombre de voitures vendues, tandis qu'il réfléchissait à comment relier les différentes activités.

Baron a dit : Les autres ne font que des affaires, lui construit un écosystème.

Ce qu'il investit, ce n'est pas une ligne de métier, mais une capacité combinée.

4. Il parie sur sa capacité de résistance

Baron a dit sur CNBC : J'aime quand il est critiqué, car le prix des actions devient moins cher.

Au moment de la panique des autres, il est plutôt enclin à augmenter ses positions.

Mais ce qui illustre le mieux sa confiance, c'est un engagement. En 2020, le prix de l'action Tesla est passé de 10-15 dollars à 220 dollars, les clients ont commencé à s'inquiéter, craignant d'avoir trop de positions. Baron a réduit les positions des clients de 25 à 30 %.

Mais il n'a vendu aucune de ses actions. Il a promis au conseil d'administration : je suis le dernier vendeur. Avant que les clients ne sortent à 100 %, je ne vendrai pas une seule action. Il a dit : tant que je vivrai, je ne vendrai aucune de mes actions de Tesla ou SpaceX.

Il explique la raison : la plupart des gens se rétractent lorsqu'ils rencontrent des difficultés, mais Musk ne le fait pas. Chaque fois qu'il tombe, il parvient à remonter.

Il a trouvé une personne capable de concrétiser la vision, qui avance de plus en plus malgré les difficultés.

Pour utiliser ses propres mots : je vois en lui un avenir que je ne vois pas chez les autres.

Deuxième section | Pourquoi dit-il que Grok est le pas le plus important ?

Ron Baron a investi dans Tesla en attendant qu'une voiture devienne une opportunité ;

Il investit dans SpaceX, attendant qu'un lancement devienne une industrie ;

Et cette fois, il investit dans xAI, en attendant de voir à qui l'IA sera réellement contrôlée.

1. Il a vu qu'Elon Musk maîtrisait les trois éléments clés du succès des entreprises d'IA.

Elon Musk a clairement déclaré lors de la conversation qu'une entreprise d'IA réussit en fonction de trois éléments :

Peut-on attirer les meilleurs talents

Peut-on investir la quantité maximale de matériel AI et mettre les GPU en ligne le plus rapidement possible ?

Y a-t-il une méthode unique d'acquisition de données

Et xAI a réussi sur ces trois points, et cela en construisant lui-même depuis le bas : les données utilisées pour l'entraînement proviennent de la plateforme X, la meilleure source de données en temps réel au monde ; la puissance de calcul utilisée pour le fonctionnement provient des centres de données et des clusters de puces construits par SpaceX ; la plateforme de publication est sa propre application, ses propres voitures, ses propres robots.

Sur le plan matériel, Jensen Huang lui-même a déclaré : Je suis choqué par la rapidité avec laquelle ils ont construit le centre de données en si peu de temps. Il n'y a qu'une seule personne sur terre capable de faire cela.

Les autres utilisent l'IA, Musk construit l'IA de ses propres mains.

Plus important encore : plus l'IA est puissante, celui qui la contrôle peut définir les règles. Et Musk détient l'ensemble de la pile technologique, sans être soumis à autrui.

2. Il a vu Musk changer l'utilisation de l'IA.

Aujourd'hui, nous utilisons des moteurs de recherche, des pages web, des navigateurs, ce sont de vieux accès. Ce que Musk veut faire, c'est un assistant qui peut vous aider directement à comprendre, analyser et accomplir des tâches.

Grok est la première version de cette nouvelle entrée :

Peut voir des PDF, peut lire du code, peut modifier des images, peut générer des vidéos

Avoir son propre ton, attitude, avec des questions rhétoriques, de l'ironie et des émotions.

Ce n'est pas seulement un dialogue, mais aussi la possibilité de réaliser des tâches ensemble, comme rédiger des textes, vérifier des contrats, ou planifier des itinéraires de conduite.

Cela signifie pour les investisseurs que l'IA est passée du chat à l'exécution.

Et le Grok 5 que Musk est en train de former, avec une échelle de paramètres passant de 30 billions de Grok 4 à 60 billions, ajoute la compréhension vidéo, la reconnaissance d'images, l'appel d'outils et la capacité de traitement multimodal en temps réel. Musk a utilisé un mot pour décrire cela : comme un groupe d'apprentissage qui se réunit dans votre esprit.

Plus important encore, son jugement : Grok 5 est la première fois que je ressens que nous pourrions vraiment réaliser une intelligence artificielle générale (AGI). Bien qu'il n'y ait que 10 % de chances, c'est un sentiment que je n'avais jamais eu auparavant.

3. Il croit que la compréhension de l'IA par Musk est en avance sur celle des autres.

Il n'est pas une personne qui a rejoint la frénésie de l'IA à mi-chemin. Bien avant l'apparition de ChatGPT, il avait déjà commencé à se préparer.

La raison pour laquelle Musk a fondé OpenAI est basée sur une conversation qu'il a eue avec Larry Page, le cofondateur de Google. Page lui a dit qu'il était un partisan de l'espèce, préférant les ordinateurs aux humains.

Elon Musk a dit :

« De quel côté de l'ordinateur êtes-vous ? Je dois rejoindre l'équipe humaine. »

Il a donc fondé OpenAI, le mot “Open” signifiant open source. Il a fourni tout le financement initial, recruté Ilya Sutskever comme personnage clé, et a même aidé OpenAI à établir un partenariat avec Microsoft. Mais il a refusé les options d'actions : avoir des options d'actions dans une organisation à but non lucratif est mal.

Mais lorsque OpenAI est devenu fermé, il a fondé xAI.

Il n'est pas poussé par la vague de l'IA, mais il en est le point de départ.

Baron parie sur xAI, non pas parce qu'il est actuellement puissant, mais parce qu'Elon Musk ne suit pas la tendance, il la définit.

Troisième section | La partie que personne ne comprend, il a tout misé.

Si Ron Baron parie sur Tesla, c'est parce qu'elle peut aller plus vite et gagner plus ; s'il parie sur les robots, les puces et les satellites, c'est parce qu'il croit qu'Elon Musk a la capacité de construire les infrastructures du futur.

Ces projets, aux yeux de la plupart des gens, sont soit trop éloignés, soit trop coûteux. Mais aux yeux de Baron, ce sont précisément les infrastructures qui permettent à l'IA de se concrétiser.

1. Optimus n'est pas un robot, c'est une main-d'œuvre accessible à tous.

Elon Musk a clairement déclaré : nous ne créons pas un robot capable de danser, nous créons un robot capable de travailler.

Derrière cette phrase se trouve son changement de positionnement concernant Optimus :

De prototype en laboratoire à produit pouvant être fabriqué à grande échelle

De l'affichage d'images à un outil remplaçant la main-d'œuvre de base.

Optimus V3 peut désormais effectuer les actions suivantes :

Marche autonome, contournement des obstacles, auto-recharge

Imiter les mouvements de la main humaine, visser, saisir des circuits imprimés

Le manipulateur possède 50 actionneurs, capables de réaliser des tâches délicates.

Plus important encore, l'objectif de coût a été fixé en dessous de 20 000 dollars.

Elon Musk pense qu'à l'avenir, chacun voudra avoir son propre Optimus pour aider à s'occuper de la famille, cuisiner, faire le ménage et tenir compagnie.

Les scénarios d'application décrits par Musk vont bien au-delà des tâches ménagères : imaginez un monde où chacun peut bénéficier des meilleurs chirurgiens. Optimus aura une précision surhumaine, capable d'effectuer des procédures médicales très complexes, même des opérations que les humains ne peuvent pas réaliser.

Ce qui est encore plus incroyable, c'est qu'avec l'interface cerveau-machine Neuralink, les personnes ayant perdu leurs jambes peuvent être remplacées par les jambes d'Optimus. Neuralink capte les signaux du cortex moteur et les envoie aux jambes d'Optimus, le coût étant d'environ 60 000 dollars.

Ce n'est pas la création d'un produit, mais la reconstruction de l'offre de main-d'œuvre. Des tâches ménagères aux interventions chirurgicales, en passant par l'accompagnement et les soins médicaux, tout peut être accompli par des robots.

Et Musk a la capacité de réduire les coûts à 20 000 dollars, permettant ainsi une véritable adoption.

2. Les puces ne sont pas une démonstration technologique, mais un cerveau abordable.

Elon Musk souligne à plusieurs reprises :

La grande majorité de nos tâches et ressources de calcul AI seront concentrées sur le traitement vidéo, plutôt que sur le texte.

Que signifie cela ?

Il ne s'agit pas de former une IA capable d'écrire des articles, mais d'une IA capable de comprendre les images et de saisir les actions humaines. Cela signifie que :

Les puces doivent être efficaces

Il faut compresser rapidement.

ne doit pas être alimenté par un serveur, mais doit pouvoir être intégré dans des voitures, des robots, voire des vaisseaux spatiaux.

Ainsi, il est directement impliqué dans la promotion du dernier projet de puce appelé AI5.

Elon Musk a admis lors de la conférence:

“Ce projet de puce a des problèmes. Son design est trop avancé et les progrès ne sont pas très fluides pour le moment.”

Il a donc fusionné les projets AI 5 et Dojo, permettant à tout le monde de se concentrer sur AI 5, et s'est personnellement impliqué.

Il a dit : J'ai passé tout le week-end à scruter le schéma de conception de cette puce, à examiner les données, à observer le sens du courant… Maintenant, j'ai en tête la disposition complète de la puce et je peux imaginer chaque détail.

Parce que les puces d'NVIDIA ne sont pas optimisées pour l'IA à faible consommation d'énergie sur les robots et les voitures. Les puces qu'il veut fabriquer doivent avoir une consommation d'énergie très faible, des performances exceptionnelles et un coût équivalent à un dixième de celui d'NVIDIA.

Qu'est-ce que cela signifie ? Si c'est un succès, le coût de l'IA ne sera plus de plusieurs dizaines de milliers de dollars par mois, mais de quelques centaines.

Musk ne cherche pas à augmenter les capacités de l'IA, mais à réduire le coût de l'IA.

3. Starlink n'est pas un réseau, mais une centrale de calcul dans les airs.

La plupart des gens savent que Starlink est l'internet par satellite d'Elon Musk, mais dans cette conversation, il a révélé un plan encore plus audacieux :

Nous alimenterons le centre de données AI entier avec de l'énergie solaire et le déplacerons dans le ciel.

C'est leur vrai plan. Ce que Musk veut faire est :

Installer un centre de données en orbite spatiale

Alimenté par l'énergie solaire, sans besoin de construire une usine au sol.

Transmission via Starlink, distribué mondialement, formant un cerveau distribué.

L'objectif est de fournir 100 gigawatts de puissance AI par an.

Il faut savoir que la puissance électrique moyenne aux États-Unis est de 160 gigawatts. Cela signifie que le centre de données spatial que Musk souhaite construire a une puissance équivalente à environ 1/4 de la production électrique totale des États-Unis.

Elon Musk a déclaré : l'électricité sur Terre ne fera qu'augmenter en prix. Pour que l'IA se généralise, il n'y a qu'une solution : aller dans l'espace.

Cela résout le dernier obstacle à la généralisation de l'IA : l'électricité.

Baron investit massivement dans ces parties qu'il ne comprend pas encore, car il sait qu'Elon Musk ne vit pas seulement de concepts, mais qu'il se base sur la mise en production et la réalisation concrète.

Quatrième section | Pourquoi Baron doit-il encore s'engager pour 10 ans ?

Baron dit qu'il pourra encore gagner cinq fois plus au cours des dix prochaines années. Beaucoup de gens pensent que c'est de la folie. Cependant, il en est profondément convaincu, car l'ère de l'IA ne fait en réalité que commencer.

1. La fenêtre de temps qu'il a vue : l'infrastructure d'IA n'est pas encore construite.

Baron a mentionné : Les entreprises d'IA d'aujourd'hui se concentrent toutes sur la couche d'application.

Qu'est-ce que la couche d'application ? Ce sont des produits comme ChatGPT, Claude, etc., que les utilisateurs peuvent voir et ouvrir.

Ce que fait Musk, c'est la couche d'infrastructure : ses propres puces, son propre centre de données, son propre réseau de calcul, sans dépendre de fournisseurs externes. De plus, ces infrastructures sont au service des terminaux physiques tels que les voitures et les robots.

Les applications vont continuer à évoluer, mais la valeur de l'infrastructure va croître de manière exponentielle avec le temps. C'est comme construire une autoroute, au début, on ne peut pas voir la valeur, mais quand il y a plus de voitures, les péages deviennent une machine à imprimer de l'argent.

Les autres optimisent les produits existants, lui, il refond complètement la façon dont l'IA fonctionne.

2. Il a vu que l'IA deviendrait une infrastructure, comme l'électricité.

L'objectif d'Elon Musk est clair : je veux rendre l'IA assez bon marché pour que tout le monde puisse l'utiliser.

Baron a compris le poids de cette phrase.

Aujourd'hui, utiliser l'IA, c'est soit dépenser de l'argent pour un abonnement, soit pour un achat d'entreprise, les coûts ne sont pas négligeables. Mais que se passerait-il si Musk pouvait réduire le coût de l'IA à un niveau suffisamment bas?

L'IA sera omniprésente comme l'électricité :

Chaque voiture possède une IA pour vous aider à conduire.

Chaque maison a un robot pour vous aider à faire le ménage.

Chacun a un AI dans son téléphone pour l'aider à traiter des informations.

C'est ce qui lui donne le courage de dire qu'il peut encore gagner 5 fois plus.

Les 12 milliards de Baron ne sont pas le fruit du hasard, mais du temps.

Maintenant, il doit attendre encore 10 ans, car l'ère de l'IA ne fait que commencer, et Musk contrôle l'infrastructure de cette époque.

Conclusion | Ce sur quoi Baron parie, c'est à qui appartient l'infrastructure AI.

Ron Baron n'a plus besoin de gagner 5 fois.

Il a 82 ans, a déjà gagné 12 milliards de dollars grâce à Musk, et a atteint tous ses objectifs financiers.

Musk n'en a pas besoin non plus.

Baron a dit sur CNBC : Pourquoi Musk fait-il cela ? Quand votre valeur nette atteint 4000 milliards de dollars, quelle est la différence entre 4000 milliards et 1 trillion ? Il n'économise pas pour acheter une villa en bord de mer.

Il se demande comment les gens se souviendront de lui dans le futur, ce qu'il a créé, comment il a aidé l'humanité à survivre.

Baron demande à Musk : Pensez-vous que vous vous battez pour un héritage ?

Elon Musk a dit : Oui, absolument. Je suis un humaniste rationnel.

C'est pourquoi, Baron a choisi de continuer à parier. Il a compris une chose : l'infrastructure de l'ère de l'IA déterminera les règles du jeu pour les décennies à venir.

Il parie sur l'une des rares personnes capables de construire des infrastructures à partir de zéro dans cette époque.

La réponse donnée par Baron est : Je l'ai vu, celui qui peut le faire, c'est lui.