Les procès-verbaux de la réunion de la Réserve fédérale (FED) révèlent de graves divergences : plusieurs estiment qu'il n'est pas approprié de baisser les taux d'intérêt en décembre, tandis que d'autres craignent une chute désordonnée du marché boursier.

Auteur : Li Dan

Le procès-verbal de la réunion montre qu'il y a eu de sérieuses divergences parmi les décideurs de la Réserve fédérale lors de la dernière réunion sur la politique monétaire à la fin du mois dernier concernant une éventuelle baisse des taux d'intérêt en décembre, où le camp en faveur de la baisse des taux n'avait pas d'avantage numérique absolu. Concernant la réduction du bilan (QE), il y a un consensus presque total sur l'arrêt de cette action. En ce qui concerne les risques pour la stabilité financière, certains s'inquiètent d'une chute désordonnée du marché boursier.

Le procès-verbal de la réunion de la Réserve fédérale publié le mercredi 19 novembre, heure de l'Est, indique que :

« En discutant des tendances récentes de la politique monétaire, les participants ont exprimé des points de vue diamétralement opposés sur les décisions politiques que le comité (FOMC) est le plus susceptible de prendre lors de sa réunion de décembre. La plupart des participants pensent qu'avec le comité se déplaçant progressivement vers une position politique plus neutre, il pourrait être approprié de “réduire davantage les taux d'intérêt.”

"Cependant, certains (several) ont suggéré qu'ils ne pensaient pas nécessaire que la réunion de décembre soit propice à une nouvelle baisse de 25 points de base. Certains (Several) participants à la réunion estiment que si l'économie se développe comme ils l'anticipent entre les deux prochaines réunions, il pourrait être plus approprié de “baisser encore” en décembre. “De nombreux (Many) participants ont déclaré qu'en fonction de leurs perspectives économiques, il pourrait être approprié de “maintenir les taux d'intérêt inchangés” pour le reste de l'année.”

Tous les participants s'accordent à dire que la politique monétaire n'est pas immuable, mais qu'elle est influencée par diverses données récentes, l'évolution constante des perspectives économiques et l'équilibre des risques.

Les médias soulignent que dans le jargon souvent utilisé dans les procès-verbaux de la Réserve fédérale, le terme “de nombreux” (Many) représente un nombre inférieur à “la majorité ou la grande majorité” (most/majority). Par conséquent, cette déclaration montre qu'au cours de la dernière réunion du FOMC, ceux qui s'opposaient à une nouvelle baisse des taux en décembre restaient minoritaires.

Quoi qu'il en soit, le fait que beaucoup pensent qu'il ne devrait pas y avoir de baisse des taux d'intérêt en décembre reflète l'orientation hawkish au sein de la Réserve fédérale.

La déclaration de décision publiée par la Réserve fédérale après sa réunion du 29 octobre montre que le FOMC a décidé de réduire les taux d'intérêt de 25 points de base pour la deuxième fois consécutive. Cependant, parmi les 12 votants, deux se sont opposés à cette décision de baisse des taux. Contrairement aux précédentes, il y a cette fois des divergences concernant l'ampleur de la baisse des taux et la question de savoir s'il faut continuer à agir. Parmi les opposants, le nouveau gouverneur choisi par le président américain Trump, Milan, espère une baisse de 50 points de base, tandis que le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Schmidt, est en faveur du statu quo.

Beaucoup pensent que l'augmentation des droits de douane cette année a un impact limité sur l'inflation globale. La plupart des gens estiment que la baisse des taux d'intérêt pourrait aggraver le risque d'inflation.

Les points de vue faucons au sein de la Réserve fédérale se reflètent dans le communiqué des minutes, qui mentionne qu'en discutant des considérations de gestion des risques,

La plupart des participants pensent que le FOMC adoptant une position politique plus neutre aidera à éviter une détérioration significative des conditions du marché du travail. “Beaucoup de participants pensent également qu'étant donné que de plus en plus de preuves montrent que l'augmentation des tarifs cette année pourrait avoir un impact limité sur l'inflation globale, le comité devrait assouplir sa position politique de manière appropriée pour faire face aux risques de baisse de l'emploi.”

La plupart des participants ont souligné que, dans un contexte où les données sur l'inflation restent élevées et où le marché du travail se refroidit lentement, une nouvelle baisse des taux d'intérêt pourrait aggraver le risque de persistance de l'inflation élevée, ou pourrait être mal interprétée comme un manque d'engagement des décideurs envers l'objectif d'inflation de 2 %.

Certaines personnes s'inquiètent d'une chute soudaine des actions lorsque le marché réévaluera les perspectives de l'IA.

Le compte rendu indique que, lors des discussions sur les risques de stabilité financière, certains responsables de la Réserve fédérale ont exprimé des inquiétudes concernant la “surévaluation des actifs” sur les marchés financiers. Le compte rendu précise :

« Certains participants ont commenté le problème de la surévaluation des actifs sur les marchés financiers, dont plusieurs ont souligné le risque d'une chute désordonnée des prix des actions, en particulier dans le cas où le marché réévaluerait soudainement les perspectives des technologies liées à l'intelligence artificielle (IA). »

Quelques participants ont également évoqué les risques liés à un endettement élevé des entreprises. Ces préoccupations reflètent le fait que la Réserve fédérale, lors de l'élaboration de sa politique monétaire, ne se concentre pas seulement sur l'inflation et l'emploi, mais surveille également de près la stabilité financière.

Un soutien presque unanime pour la fin du resserrement quantitatif. Plusieurs soutiennent une augmentation de la part des positions en obligations à court terme.

La déclaration de la dernière réunion a indiqué que le FOMC a décidé de mettre fin au plan de réduction de bilan le 1er décembre. Cela signifie que l'action de réduction de bilan, qui a commencé le 1er juin 2022, prendra fin après trois ans et demi. L'annonce de la Réserve fédérale montre qu'après l'arrêt de la réduction de bilan en décembre, le principal des titres adossés à des hypothèques (MBS) sera réinvesti dans des obligations d'État américaines à court terme, remplaçant les MBS arrivant à échéance par des obligations à court terme.

Les procès-verbaux de la réunion publiés ce mercredi montrent que “presque tous” les participants estiment qu'il est approprié de mettre fin à la réduction du bilan le 1er décembre, ou en d'autres termes, qu'ils soutiennent cette décision.

Certains participants du marché craignaient auparavant que la Réserve fédérale n'attende trop longtemps pour arrêter le resserrement quantitatif, ce qui pourrait entraîner des fluctuations des taux de financement à un jour en raison de pressions sur la liquidité.

Le procès-verbal indique que les participants conviennent que le resserrement récent des conditions du marché monétaire indique que le tapering est sur le point de se terminer.

« Plusieurs participants ont souligné qu'une proportion plus élevée de bons du Trésor à court terme pourrait offrir à la Réserve fédérale plus de flexibilité pour faire face aux variations de la demande de réserves ou des passifs non réservés, ce qui contribuerait à maintenir un niveau adéquat de réserves. »

« Nouvelle Agence de la Réserve fédérale » : une légère majorité de décideurs pourraient être préoccupés par une baisse des taux en décembre.

Le journaliste senior de la Réserve fédérale, Nick Timiraos, surnommé “le nouveau correspondant de la Réserve fédérale”, a écrit que la décision de baisse des taux d'intérêt en octobre a suscité une forte opposition à une éventuelle baisse des taux en décembre.

Timiraos souligne dans son article que le compte rendu montre que le FOMC exprime des opinions fortement divergentes sur la politique à adopter lors de la prochaine réunion de décembre, ce qui rend un nombre croissant de décideurs de la Réserve fédérale - probablement une faible majorité - mal à l'aise quant à une baisse des taux d'intérêt en décembre. Il a souligné que c'est la plus grande divergence de décision du FOMC depuis de nombreuses années.

Timiraos a souligné que le procès-verbal montre que plusieurs responsables de la Réserve fédérale s'opposaient à la décision de réduire les taux d'intérêt en octobre, ce qui pourrait inclure certains présidents de banques régionales qui n'avaient pas voix au chapitre lors des réunions du FOMC cette année. D'autres responsables favorables à une baisse des taux ont également indiqué qu'ils pouvaient accepter de ne pas agir, ce qui met en évidence le degré de divergence au sein du comité.

Timiraos a également souligné qu'après la réunion de décembre, la plupart des responsables de la Réserve fédérale estiment qu'il est nécessaire de réduire davantage les taux d'intérêt.