韓国中央銀行（BOK）が発表した《金融安定報告》によると、韓国の暗号資産市場は構造的変化を経験している。2025年にビットコインが10万ドルを突破する際、韓国の個人投資家は倍押しするのではなく、大幅に現金化することを選択し、主要暗号プラットフォームの出来高は2024年のピーク時と比較して80%以上の大きな下落を記録した。熱い資金は地元株式市場に流入し、KOSPIは今年70%以上の大きな上昇を遂げ、世界で最もパフォーマンスの良い指数となり、さらに米国株のレバレッジETFにも投資されている。
(出所:韓国銀行)
韓国中央銀行の報告によれば、韓国の投資家行動に重大な変化が見られました。これは、たとえビットコインが今年10万ドルを突破しても、韓国の投資家は倍賭けするのではなく、現金化を選んでいることを意味します。この行動パターンは、アメリカやヨーロッパの投資家がETFを通じて引き続き購入しているのに対し、韓国の個人投資家が集団で退場しているというグローバル市場との鮮明な対比を形成しています。
韓国中央銀行は指摘した：「国内暗号資産市場の周転率は非常に高い。なぜなら、ほとんどの参加者は個人投資家であり、短期取引を通じて利益を上げる傾向がある。」この短期的な思考は、韓国市場を典型的な「素早く入り、素早く出る」市場にし、長期的な価値投資の場ではなくなっている。ビットコインが心理的な関門を突破したとき、韓国の個人投資家の最初の反応はFOMO（取り残される恐怖）ではなく、利益確定である。
主要暗号資産プラットフォームの毎日の出来高は2024年のピークから大きな下落で80％以上減少しており、これは驚くべき数字です。韓国はかつて世界の暗号取引量の主要な貢献者であり、韓国の暗号取引所はピーク時には世界の取引所のトップ5に常に入っていました。現在の出来高の崩壊は、このかつて狂熱的だった市場が急速に冷却していることを示しています。
いわゆる「キムチプレミアム」——韓国の暗号資産の価格が国際基準を上回る——は、小売の熱狂の信頼できる指標でした。2017年と2021年のブルマーケットの間、キムチプレミアムは一時20-30%に達し、韓国の個人投資家が暗号資産を購入するためにより高い価格を支払う意欲があることを示しました。しかし、現在キムチプレミアムはほぼ消失しており、特定の期間では負のプレミアムが現れることもあり、市場の感情が完全に逆転した明確なサインです。
韓国中央銀行は暗号資産市場の減速を地元株式市場の繁栄に起因するとしています。KOSPIは今年これまでに70%以上上昇し、世界で最もパフォーマンスの良い主要指数となり、主にサムスン電子やSKハイニックスなどのAI関連株が牽引しています。このような地元株式市場の熱狂は韓国の個人投資家に暗号化よりも魅力的な投資オプションを提供しています。
資金流向データはこれを証明しています。2025年初頭にKOSPIが加速的に上昇し始めると、韓国の暗号取引所の純流入は純流出に転じ始めました。個人投資家は明らかに理性的な選択をしました：激しい変動のある暗号資産市場でリスクを取るよりも、企業の利益に支えられ、規制が明確で流動性の高い地元の株式市場に参加する方が良いと判断したのです。サムスン電子とSKハイニックスは、世界的なAIチップ需要の急増の恩恵を受け、業績は持続的に予想を上回り、投資家により確実なリターンの道を提供しています。
地元の株式市場に加えて、アメリカのレバレッジETFも韓国の個人投資家の新たな人気商品となっています。これらの製品は、アメリカのテクノロジー株に2倍または3倍のエクスポージャーを提供し、アメリカ株が継続的に上昇している背景の中で大量の韓国資金を引き寄せています。暗号資産の極端なボラティリティと比較して、レバレッジETFは同様に高リスクですが、少なくとも実体企業の利益とアメリカの規制システムが基盤として支えています。
アナリストAB Kuai Dongは次のように観察しています。「韓国のすべての個人投資家はどこに行ったのか？答えは：隣の株式市場です。」この資金の大規模な移動は、韓国の暗号資産市場だけでなく、世界の暗号資産市場の重要な買い手の供給源をも弱めています。2017年と2021年のブルマーケットでは、韓国の個人投資家の狂った買いがしばしばビットコインを重要な抵抗ラインを突破させる重要な瞬間を推進しました。現在、この支援力の欠如は、2025年の反発が過去のサイクルよりも穏やかである理由の一つかもしれません。
· 上位10%の投資家は総出来高の91.2%を占めています
· 一部の大口投資家が価格を操作する可能性がある
· 専門的なマーケットメイカーの不足により流動性が制限される
· 企業の参加を禁止し、外国投資家が国内取引所で取引することを禁止する
· 個人投資家にほぼ完全に主導されている市場構造
· 6月から非営利法人による暗号資産の販売が許可される
· プロの投資家が試行取引を行い、現物ビットコイン ETF の議論中
· BOK 警告：オープン機関と ETF は、韓国市場が世界の変動において脆弱性を悪化させる可能性がある
韓国市場と対照的に、世界的な制度化の傾向が見られます。2024年1月にSECが現物ビットコインETFを承認して以来、国際市場は急速に制度化されました。これらの製品は540億ドル以上の純流入を引き寄せており、ブラックロックのIBITだけで500億ドル以上の運用資産を蓄積しています。韓国中央銀行の報告はこの乖離を認めており、世界の暗号資産市場と伝統的な株式の関連性が高まっていることを指摘しています。ビットコインとS&P 500の関連性は2020年以降顕著に上昇しています。
対照的に、韓国市場はこれらの世界的な動態の影響を比較的受けにくい。韓国中央銀行は、これを高い個人投資家の集中度、流動性の制限および資本規制に起因するとしています。報告書は、金融機関や外国投資家の参加を許可することが、適切なマーケットメカニズムの構築と流動性制限の緩和に寄与すると予測しています。しかし、中央銀行は次のようにも警告しています。「優れた情報と資本を持つ企業や外国投資家が市場に参入すると、国内の暗号通貨価格は需給の変化に対してより敏感になる可能性があります。」
韓国の暗号資産市場は転換点にあります。積極的な買いから利益確定に移行しており、投資家の基盤が成熟していることを示していますが、同時に世界市場の動力源を奪っています。韓国の個人投資家が世界的な反発を推進していた日々は、どうやら退潮しているようです。
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