ビットコイン、イーサリアムがなぜ市場全体に遅れをとっているのか？内幕の巨鯨 Garrett Jin が3つの要因を分析、依然として暗号市場のファンダメンタルズを楽観視

世界的資產普遍上昇する中、ビットコインとイーサリアムは明らかに遅れをとっている。暗号通貨分析師 Garrett Jin は、市場構造とサイクルの視点から、今回の暗号市場の低迷に対して主流のストーリーとは異なる解釈を試みている。
（前提：「インサイダー巨鯨」Garrett Jinはイーサリアムの強気：3000ドルは企業の建て玉の重要価格、今買わなければスタートラインで負ける）
（背景補足：ビットコインは2022年の熊市を再現するのか？「インサイダー巨鯨」Garrett Jinは反論：現在の市場構造は完全に異なる）

この記事の目次

• パフォーマンス遅れは偶然ではない、三つの構造的要因が浮上
• FOMO資金流出、AI株と貴金属が個人投資家の火力を吸収
• 短期的には弱いように見えるが、長期の時間軸では勝者
• 歴史は繰り返さないが、似ていることは多い：2015年A株に例える
• イーサリアムの動きはテスラに似ている、AIとRWAの成長ストーリーは変わらず
• ただのリスク資産ではなく、市場内部に問題がある
• 長期の論理は変わらず、短期的なストーリーの罠を避ける

世界の株式市場、貴金属、一部商品市場が継続的に上昇する中、ビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）のパフォーマンスは明らかに遅れをとり、市場に広く疑問の声が上がっている。これに対し、著名なビットコイン早期参加者（BTC OG）であり、市場では「インサイダー巨鯨」とも見なされる Garrett Jin は本日（29日）、長文を発表し、市場構造、資金の流れ、サイクルの観点から、主流のストーリーとは異なる見解を示した。彼は、現在の低迷はファンダメンタルズの失敗ではなく、長期上昇トレンドの中の必要な調整段階だと考えている。

パフォーマンス遅れは偶然ではない、三つの構造的要因が浮上

Garrett Jin は、BTC と ETH が最近米国株、A株、貴金属、基本金属に比べて遅れているのは、一つの原因だけによるのではなく、三つの構造的問題が絡み合った結果だと指摘している。

まず、暗号市場のサイクルはまだ完結していない。昨年10月以降、市場は「レバレッジ解消の下落」を経験し、多くのハイレバレッジの個人投資家が強制清算され、投機資金が急速に流出し、市場全体が脆弱になり、リスク回避のムードが顕著に高まった。

次に、市場のミクロ構造のバランスが崩れている。現在の暗号市場は依然として個人投資家が中心であり、プロの機関投資家の比率が低いため、価格は感情や短期的なストーリーに左右されやすい。

第三に、一部の取引所やマーケットメイカー、投機ファンドは、下落のボラティリティを作り出し、連鎖的なロスカットを誘発して利益を得ようとし、価格の下落をさらに拡大させている可能性がある。

FOMO資金流出、AI株と貴金属が個人投資家の火力を吸収

Garrett Jin はまた、AI関連株と貴金属が最近「恐怖と欲望の追いかけ（FOMO）」の動きを見せており、資金の吸収源となっていると指摘している。これらの資金は主にアジアと米国の個人投資家から流入しており、これが暗号市場の最もコアな参加者だ。

これに比べて、暗号資金は伝統的な金融（TradFi）にシームレスに流入しにくく、規制や操作の面、投資家心理の面で明らかな障壁が存在し、資金が流出した場合、短期的に再流入しにくい。

短期的には弱いように見えるが、長期の時間軸では勝者

市場の短期的なパフォーマンスだけでBTCやETHを否定する声に対し、Garrett Jin は「時間軸」の重要性を強調している。彼は、3年という尺度ではビットコインとイーサリアムは他の資産に遅れをとっているが、6年に伸ばすと、2020年3月の世界的な底値から計算して、BTCとETHの累積リターンは多くの資産を大きく上回っていると述べている。その中でもETHは最も好調なパフォーマンスの一つだ。

彼は、現在の低迷は長期的な上昇トレンドの中の「平均回帰」に過ぎず、ストーリーやファンダメンタルズが否定されたわけではないと考えている。

歴史は繰り返さないが、似ていることは多い：2015年A株に例える

Garrett Jin は、現在の暗号市場を2015年の中国A株の調整段階に例えている。高レバレッジによるバブルの膨張、ピーク後のレバレッジ解消の反復、ボラティリティの徐々の低下を経て、最終的に再び上昇トレンドに入った。

彼の見解では、BTCとETHはレバレッジ解消の終盤にあり、多くの指標が底打ちを示している。例えば、先物のコンタンゴ構造、デジタル資産関連株（DAT）のディスカウント、そしてマクロ環境の改善の兆し（利下げ期待、規制の明確化、量的緩和の終了）などだ。

イーサリアムの動きはテスラに似ている、AIとRWAの成長ストーリーは変わらず

技術面では、Garrett Jin はETHの最近の動きを2024年のテスラ（Tesla）に例えている。ヘッドアンドショルダーの底打ち、ピーク形成、急落、その後長時間の横ばいを経て、最終的に上昇ブレイクアウトする展開だ。

ファンダメンタルズ面では、イーサリアムは依然としてAIアプリケーションと実体資産のトークン化（RWA）のコアインフラであり、これらのストーリーが崩れない限り、ETHの長期的な潜在力は依然として存在している。

ただのリスク資産ではなく、市場内部に問題がある

「BTCとETHは本質的にリスク資産だから他の市場に勝てない」という見方に対し、Garrett Jin はこれが選択バイアスだと断言している。

彼は、ビットコインとイーサリアムは高いボラティリティを伴うリスク資産の側面だけでなく、金属のような避難資産の性質も持ち合わせており、特に地政学的緊張時にはそれが顕著になると指摘している。真の圧力は、市場内部にあり、レバレッジ解消の終盤における高感度、個人投資家主導の構造、ETFや関連株のパッシブ買い付け、アジアと米国の睡眠時間帯の集中売りとロスカットの効果だ。

長期の論理は変わらず、短期的なストーリーの罠を避ける

総括すると、Garrett Jin は、「ビットコインはデジタルゴールドとして」「イーサリアムはAIとRWAのコアインフラとして」の核心ストーリーが依然有効である限り、両者は長期的に他の資産に遅れ続ける理由はないと考えている。

彼は投資家に対し、「四年サイクル」や「季節の魔法」などの短期的ストーリーの罠から抜け出し、長期的な視点に立ち、マクロ環境や構造変化、真のリスクに注目するよう呼びかけている。