ETHZillaはイーサリアムを放棄し、不動産に投資！トークン化された470万ドルの住宅ローン、年利10%

ETHZilla（ETHZ）は、イーサリアムのデジタル資産ライブラリであり、470万ドル相当の95件の製造およびモジュール住宅ローンのポートフォリオを取得し、イーサリアムのレイヤー2ネットワーク上でトークン化する計画を進めています。これらのローンは第一抵当権で担保されており、年間約10％の利回りが見込まれ、規制されたブローカーディーラーのLiquidity.ioを通じて、キャッシュフローを生み出すデジタルトークンに変換される予定です。

470万ドルの住宅ローンのトークン化のビジネスロジック

ETHZillaは、イーサリアムに特化したデジタル資産ライブラリ企業であり、製造およびモジュール住宅ローンのポートフォリオ470万ドルを積極的に推進しています。木曜日にCoinDeskに共有された発表によると、同社はこの95件のローンポートフォリオをイーサリアムのレイヤー2ネットワーク上でトークン化し、これらのローンを規制されたブローカーディーラー兼取引システムであるLiquidity.ioを通じて、現金流を生み出すデジタルトークンに変換する計画です。

同社によると、これらのローンは第一抵当権で担保されており、年間約10％の利回りが見込まれています。第一抵当権とは、借り手が債務不履行した場合に、これらの貸付権者（現在はトークン保有者）が優先的に回収できる権利を持ち、抵当権のある不動産を競売にかけて回収できることを意味します。この法的保護により、住宅ローンのトークン化商品は無担保の暗号資産よりもはるかにリスクが低くなっています。

この10％の年利は、現在の低金利環境下で非常に魅力的です。米国の10年国債の利回りは約4〜5％、格付けの高い企業債は約5〜6％であり、10％の利回りは通常、高利回り債やプライベートクレジットでしか得られません。製造およびモジュール住宅ローンはサブプライムローンに分類され、借り手の信用スコアが低い、または頭金比率が低いため、デフォルトリスクが高いですが、その分金利も高く設定されています。ETHZillaは、これらの高リスク・高利回りのローンをトークン化することで、暗号資産投資家に新たな収益源を提供しています。

ETHZillaの会長兼CEOであるマクアンドリュー・ルディシル氏は、「この取引は、私たちが構築してきた不動産のトークン化戦略の自然な延長です。製造住宅ローンは予測可能なキャッシュフローと堅固な担保を提供し、規制された透明な構造の中でのトークン化に非常に適しています」と述べています。

住宅ローンのトークン化の3つのポイント

安定したキャッシュフロー：住宅ローンの毎月の返済による予測可能な収入、年利10％

実体担保：第一抵当権による担保、債務不履行時には不動産を競売にかけて元本を回収可能

規制された取引：Liquidity.ioを通じたコンプライアンスに準拠した取引により、法的リスクを低減

株価暴落90％の危機からの変革の道

ETHZillaの不動産トークン化へのシフトは、コアな暗号資産の保有資産が大きく減少した後に行われています。株価は2025年8月の高値107ドルから90％以上下落し、現在は10ドル以下で取引されています。この激しい下落は、イーサリアムの財務運営モデルの根本的な問題、すなわち単一の高変動資産への過度な依存を反映しています。イーサリアムの価格が2025年のピークから50％以上急落したとき、ETHZillaの資産価値も同時に縮小し、株価もそれに追随して下落しました。

昨年、ETHZillaは11,000万ドル以上のETHを売却し、債務返済や買い戻しに充てました。この大規模な売却は、同社が深刻な財務圧力に直面していることを示しています。ETHの売却理由は二つあります。一つは債務返済によるデフォルト回避、もう一つは株価を支えるための株式買い戻しです。いずれにしても、これは同社が現金を急ぎ、ETHの短期的な見通しに楽観的でないことを示しています。「イーサリアム・トレジャリー」と呼ばれるこの会社にとって、ETHを大量に売却することは、そのビジネスモデルの否定とも言えます。

同社は12月に株主宛の手紙で、航空機エンジンや自動車ローンなどさまざまな商品に関する不動産トークン化の標準化された枠組みを構築していると述べました。新たに購入した住宅ローンのポートフォリオは、以前投資した住宅ローン貸し手のZippyに続くものであり、また、2基のジェットエンジンのトークン化も計画しています。この多角化戦略は、ETHZillaが単なる暗号資産保有者から、多様な実体資産のトークン化プラットフォームへと体系的に変革していることを示しています。

ETHZillaのトークン化範囲

不動産：470万ドル、95件の住宅ローン（完了）

航空資産：ジェットエンジン2基（計画中）

自動車ファイナンス：自動車ローンポートフォリオ（計画中）

戦略的投資：製造住宅ローン貸し手Zippy（投資済み）

この暗号資産から実体資産への移行は、業界全体の動向を反映しています。純粋な暗号資産保有が弱気相場で大きな打撃を受けたとき、RWA（現実世界資産）のトークン化が新たな救済策となっています。住宅ローンや設備リース、売掛金などの伝統的な金融資産は、暗号ネイティブ資産の爆発的成長には及びませんが、安定したキャッシュフローと低いボラティリティを提供し、株価や債務返済の安定に寄与します。これらは、安定した収入を必要とする上場企業にとって非常に重要です。

トークン化住宅ローンのリスクと課題

しかしながら、不動産のトークン化にはリスクも伴います。まず信用リスクです。製造やモジュール住宅ローンはサブプライムに分類され、借り手のデフォルト率は従来の住宅ローンより高くなる傾向があります。担保として不動産はありますが、資産価値の下落や競売価格がローン残高を下回る場合、トークン保有者は損失を被る可能性があります。高い10％の利回りは、このリスクの補償ともなっています。

次に流動性リスクです。従来の住宅ローンは二次市場や証券化による取引が可能ですが、トークン化された住宅ローンの二次市場は未成熟です。早期に現金化を希望する場合、買い手が見つからなかったり、大きく割引して売却せざるを得ない可能性があります。Liquidity.ioは規制された取引システムですが、その取引量や流動性は主流の暗号取引所ほど高くありません。

第三に規制リスクです。住宅ローンのトークン化は複雑な証券法、不動産法、金融規制に関わるため、コンプライアンス違反は法的紛争に発展する恐れがあります。Liquidity.ioの規制対象の地位は一定の保護を提供しますが、トークン化された住宅ローンは新興商品であり、今後追加の規制や制約が課される可能性もあります。

この変革がETHZillaの株主にとって有益か否かは今後の展望次第です。楽観的な見方は、多角化により単一の暗号資産への依存が減り、10％の住宅ローン利回りが安定したキャッシュフローをもたらし、配当や株価を支えると考えています。一方、悲観的な見方は、「イーサリアム・トレジャリー」と呼ばれる企業が大規模に不動産にシフトすることは、経営陣が暗号市場に対して失望している証拠ではないかと疑います。もしETHZillaが長期的にイーサリアムの将来性を信じているなら、なぜ今の低価格でETHを買い増しせず、全く異なる事業にシフトしているのか、疑問も残ります。

この根本的なビジネスモデルの変化は、同社のポジショニングにも疑問を投げかけます。ETHZillaはイーサリアム投資会社ですか、それとも実体資産のトークン化プラットフォームですか？この曖昧さは投資家の混乱を招き、評価にも影響します。純粋な暗号資産企業は暗号バブルの高評価を享受できますが、住宅ローンや設備リース企業に変わると、評価の論理は大きく変わり、従来の金融企業と同じ低倍率で評価される可能性があります。