大手テック企業は（現地時間の参照）からQ2の決算発表を開始する。投資家の関心は、アルファベットのQ2結果を受けて、AI投資の規模から「収益性の持続可能性」へと移っている。Google Cloudの売上は前年比で82%増だった一方、フリーキャッシュフローは設備投資（資本的支出）が449億ドルへ倍増したことにより、-59億ドルとなった。ウォール街の見通しでは、マイクロソフト、メタ、アマゾン、アルファベットの4社は2025年の資本的支出の合計が約7,240億ドルとなり、2026年には9,500億ドルに達する。韓国の半導体株であるサムスン電子とSK Hynixは、ハイパースケーラーのAI投資が、現状の過去最高水準の受注量を超えてメモリーチップ需要の伸びを維持できるかどうかという点に関する問いに直面している。
マイクロソフトのQ2決算見通しとAI投資効率の懸念
市場アナリストは、マイクロソフトのQ2売上を877.1億ドル（前年比約15%増）、1株当たり利益（EPS）を4.25ドル（前年同期比16%増）と予想している。Intelligent Cloud部門が、前年比で約30%に近い売上成長を伴い、業績を牽引すると見込まれる。マイクロソフトはQ1の決算説明会で、2025年の資本的支出ガイダンスを約1,900億ドルと開示しており、前年から60%増となる。資本的支出／売上比率は、2025年Q1の約39%から、Q2では推定48%へ拡大する見通しで、つまり各売上1ドルの約半分がAIインフラへ再投資されることを意味する。バンク・オブ・アメリカのアナリストは、投資負担の拡大に関する懸念を和らげるには、Azureの成長が少なくとも39〜40%に到達する必要があると述べた。
メタのQ2売上成長とAIマネタイズ戦略
アナリストは、メタのQ2売上を602億ドル（前年比27%増）、EPSを7.19ドル（前年同期の7.14ドルから概ね横ばい）と見込んでいる。フリーキャッシュフローは、AI投資コストの増加により-8.01億ドルへマイナス転換すると予想される。メタの初期の資本的支出ガイダンスは1,250億ドルから1,450億ドルで、引き上げられる可能性が高い。メタは今月、4月にリリースしたMuse Spark 1.0に続いて、Muse ImageおよびMuse Spark 1.1を発表した。Muse Spark 1.1は、競争力のあるAIエージェントのコーディング機能を備えたメタ初のモデルであり、さらにAPIを通じて収益化される初のAIモデルでもある。レイモンド・ジェームスのアナリスト、Josh Beck氏は、この戦略をAI事業の状況にとっての「ゲームチェンジャーになり得るもの」と位置づけ、「独自のAIモデルやエージェント事業が期待を下回る場合でも、収益創出のための撤退（出口）オプションを提供する」と述べた。
アマゾンとアップルのQ2決算プレビュー
アマゾンは（現地時間の参照）にQ2の結果を発表し、売上ガイダンスは1,940億ドルから1,990億ドルとなる見込みだ。投資家の注目は、アマゾン・ウェブ・サービス（AWS）の売上成長が30%台のレンジへ戻るかどうか、ならびに同社が年次2,000億ドルの資本的支出計画を拡大するかどうかに集まっている。市場参加者は、AIインフラへの投資がAWSの収益性の改善につながっているかどうかを評価する。アップルは同じ日付に、2024年度の第3四半期（fiscal Q3）の結果を発表する予定で、売上予想は1,089億ドルだ。主要な注目点は、iPhoneの販売台数が市場予想を満たすかどうか、そしてオンデバイスのAI機能を支えるためのメモリー容量の増加が進むかどうかである。
韓国の半導体株、決算成長の減速に直面
ユアンタ証券は、韓国の半導体の営業利益成長率が2025年にピークとなる（640%）ものの、2026年には42%へ低下すると予測している。同期間におけるKOSPI全体の営業利益成長率は220%から35%へ下がる見通しだ。業界アナリストは、韓国の半導体企業は、ハイパースケーラーの資本的支出水準とクラウドの成長率の双方を別々に注視する必要があると指摘する。サムスン電子とSK Hynixは、投資負担に関する懸念でハイパースケーラーの株価が下落しても、メモリー受注の増加によって恩恵を受け得るためだ。証券業界では、スマートフォン需要が底を打った後に、クラウドの成長がAIのマネタイズにつながることでKOSPIが回復するのが、最も前向きなシナリオだとしている。逆に、クラウドの成長が同時に減速し投資が削減される場合、または収益性が改善しないまま投資が継続される場合は、半導体のピークアウトに関する懸念やAIバブルという見立てが強まり、市場のボラティリティが高まる可能性がある。
FAQ
アルファベットのQ2決算で、投資家の関心をどのように変えたのは何だった？
アルファベットのQ2結果では、Google Cloudの売上が前年比82%増となった一方で、資本的支出が449億ドルまで倍増し、その結果フリーキャッシュフローは-59億ドルとなった。この結果により、投資家の関心はAI投資の規模から「投資が持続可能な収益性を生むかどうか」へと移った。
ウォール街の主要ハイパースケーラー向け資本的支出の予測は？
ウォール街のアナリストは、マイクロソフト、メタ、アマゾン、アルファベットが2025年に資本的支出で合計約7,240億ドルを使い、2026年には9,500億ドルに増えると見積もっている。4社間でAIインフラの競争が激化するためだ。
