マイク・マクグローン（Bloomberg Intelligenceのシニアマーケットストラテジスト）は、半期商品レポートで2026年までの金に対する弱気見通しを示し、貴金属が第1四半期に米国債に対して約40年ぶりの高評価に達したと指摘した。マクグローン氏は、株式市場の勢いが鈍化すれば、米国債は金よりも安価で魅力的な安全資産になり得ると述べ、5月の米国債利回りは約5.20%と2007年以来の高水準に達したと指摘した。この分析は、FRBが6月の金融政策会合で金利を据え置きつつ年内利上げ支持を示し、ケビン・ウォーシュ議長が根強いインフレ懸念の中での物価安定重視を強調した状況で行われた。
金、米国債に対する40年ぶりの評価高に到達
マクグローン氏は、金の第1四半期の米国債に対する評価が約40年ぶりの高水準となったことで、現在の価格水準では債券が安全資産としての地位を取り戻す可能性があると強調した。「Tボンド指数は2021年以降、史上最大の資金注入を受けてS&P500に対して急落している」とマクグローン氏は報告書で述べた。「5月に約5.20%に達したTボンド（2007年以来の高利回り）は、株式に対して下落を続けるのか、それともこの急落が終局を示すのか？我々は後者に傾く、特に大幅な反転余地があるためだ。」
同ストラテジストは、金が2025年に60%超の上昇で1979年以来の年間最高リターンを達成した一方、現在の市場環境は株式を支持していると指摘した。「金は2025年にα（超過リターン）を獲得した——1979年以来の最高の年だが——市場の主役は株式に移ったようで、それは金にとって敗北となる可能性がある」とマクグローン氏は説明した。「株式が上昇すれば金利上昇と競合を意味する。株式が下落すればTボンドが勝つかもしれない。」
マクグローン氏は、新型コロナウイルスの世界的流行を金の債券に対する初期の買いシグナルと特定したが、FRBのインフレ重視の再燃がこの6年間のトレンドの終焉を示す可能性があると示唆した。同氏は過去26年間のうち7年で金がマイナスリターンとなり、そのうち6年は金融引き締めと実質金利上昇が支配的だったという歴史的パターンを指摘した。
FRB、年内利上げの可能性を示唆
FRBは6月の金融政策会合で金利を据え置いた一方、更新された経済見通しは年内の利上げ支持を示した。FRBのケビン・ウォーシュ議長は会合で、中央銀行の物価安定重視を強調した。
「金は2026年、金融引き締めと実質金利上昇が支配的なマクロ経済レジームになれば脆弱に見える」とマクグローン氏は述べた。「同金属は過去26年間のうち7年でマイナスリターンとなり、そのうち6年は引き締めと実質金利上昇が支配的だった。7年目は明確なテーマはなかった。対照的に、脱ドル化や準備資産分散が主導した5年はいずれも金が上昇し、2025年は過去26年で最も強いリターン（60%超）を達成した。」
シルバー、産業需要の強さにもかかわらず下落圧力に直面
マクグローン氏は、シルバーは2026年に金の下降軌道に従うと予測し、通常は価格上昇を支える堅調なファンダメンタルズと産業需要があると指摘した。同氏は、製造業セクターの強さを考慮するとシルバーは現在18%過小評価されていると述べた。
「シルバーは旺盛な産業需要と物理的な供給不足があっても、金の下方への引力から逃れる可能性は低く、持続的な反発を制限する鍵は経済的要因にある」とマクグローン氏は報告書で述べた。
この分析は、シルバーの脆弱性を金価格変動との相関関係に帰し、金融引き締め政策環境では、マクグローン氏はこの相関がプラスの産業需要シグナルを覆すと予想している。
FAQ
なぜマクグローン氏は2026年に金が苦戦すると予想するのか？
マクグローン氏は、金融引き締めと実質金利上昇が支配的なマクロ経済レジームとなれば、2026年に金は脆弱に見えると述べた。同氏は過去26年間で金がマイナスリターンとなった7年のうち6年で、引き締め政策と実質金利上昇が市場環境を支配したと指摘した。FRBの物価安定重視と予想される利上げにより、米国債が金よりも魅力的な安全資産となる環境が生まれる。
報告書によると、金と米国債の関係は？
マクグローン氏は、金が第1四半期に米国債に対して約40年ぶりの高評価に達したと示した。同氏は、新型コロナウイルスの世界的流行が金の債券に対する初期の買いシグナルとなったが、FRBのインフレ重視の再燃がこの6年間のトレンドの終焉を示す可能性があると説明した。5月の米国債利回りは約5.20%と2007年以来の高水準に達し、現在の価格水準では債券が伝統的な安全資産としての魅力を金よりも取り戻す条件が整った。
金価格が下落した場合、シルバーのパフォーマンスは？
マクグローン氏は、旺盛な産業需要と市場の物理的な供給不足があっても、シルバーは2026年に金の下方への引力から逃れる可能性は低いと述べた。同氏は、シルバーは現在製造業セクターの強さに対して18%過小評価されているが、経済的要因が持続的な反発の鍵となる制約になると示唆した。この分析は、金融引き締め政策環境では、シルバーと金価格変動の相関関係がプラスの産業需要ファンダメンタルズを覆すことを示唆している。
