ホームプラスと証券会社のシンヨン証券およびハナ証券は、ホームプラスが約1.5年前に企業再生申請を行ったことを受け、資産担保証券の短期債（ABSTB）の不適切販売（ミス・セリング）があったとして申し立てを受けている。12月2024年〜2月2025年に発行された債券のうち、₩404.9十億（4049億ウォン）が償還されずに残っている。金融監督院（FSS）は、ホームプラスの流動性危機を同社が把握していたか、また投資家に対してリスクを十分に開示していたかの調査を完了した後、来月末に制裁審議委員会を開き、シンヨン証券とハナ証券に対する科料（ペナルティ）を決定する予定だ。争点は、2023年1月から2025年2月までにホームプラスのABSTB ₩2.7221兆（2兆820億ウォン）を発行・販売に関与した証券会社が、同小売業者の財務的な窮境について事前に知っていたとされるにもかかわらず、投資家に警告しなかったのかどうかである。償還されずに残っている債券のうち80%超は、資金が1年6か月以上凍結されている個人投資家が保有している。

FSS、シンヨン証券とハナ証券に対する制裁審議を予定

FSSは、29日付の金融投資業界によると、ホームプラスのABSTB販売に関連してシンヨン証券とハナ証券の科料水準を決めるため、来月末に制裁審議委員会を開催する。規制当局は最近、両社の調査を完了し、検査意見書を送付する準備を進めている。投資家らは、ホームプラスが企業再生を申請する直前まで、証券会社が十分なリスク警告なしに債券を販売したと主張している。一方で両社は、再生申請の時期は予測できなかったとし、商品の仕組みおよび信用格付けリスクについて投資家へ十分に説明を行ったと反論している。

ホームプラス ABSTB の仕組みの説明

争われている債券は、ホームプラスが仕入先に対して商品代金を支払うために使っていたクレジットカードの売掛金に基づいて発行された証券化商品だ。特別目的会社（SPC）である SY Plus First と SY Plus Second がABSTBを発行し、シンヨン証券がリードマネージャーを担った。シンヨン証券は発行されたABSTBの全てを引き受け、販売をハナ、ユアント、そして現代モーター証券に委託した。ホームプラスは、シンハン、ロッテ、そしてヒュンダイカードの「購入専用カード」を使い、店舗販売用の商品を購入した。カード会社は、支払期日前にこれらの売掛金をSPCへ移し、早期の現金化を図った。SPCは、カードの売掛金で裏付けられたABSTBを発行し、資金を調達するために投資家へ販売した。債券は月2回（中旬と月末）発行され、満期は3か月で、2023年1月から2025年2月までの累計で、NICE格付けによれば₩2.7221兆となる。

₩404.9十億、ホームプラスの再生申請後も償還されずに残る

ホームプラスは3月4日に企業再生を申請し、2024年12月〜2025年2月の間に発行されたABSTBのうち₩404.9十億の償還を停止した。再生プロセスが長引くにつれ、満期を迎えた債券は予定どおりに返済されず、投資家の資金は1年6か月以上凍結されたままだ。償還されていない₩404.9十億の80%超は、個人投資家に帰属すると推定される。投資家らは証券会社を相手取り、再生申請の直前まで適切なリスク開示がないまま商品が販売されたとして、集団訴訟を提起している。投資家Aは、「支店は『ホームプラスだ。倒産するわけがない』と言って商品を売った。多くの被害者は、長い取引関係の中でプライベートバンカーへの信頼を築き、その推薦に基づいて投資していたが、今になっていつお金が戻るのか分からない」と述べた。

格付けの崩落が投資家—証券会社の争いを引き起こす

証券会社が、信用格付けの引き下げの可能性を認識していた時期は、不適切販売の判断要素になると見込まれている。最終の₩82十億（820億ウォン）のABSTBは、2月25日の発行日までA3（sf）の信用格付けを維持しており、適時の返済能力はある一方で、環境の大幅な変化に対する脆弱性の可能性が示唆されていた。格付けは同一ランク内で2月28日にA3（-sf）へ引き下げられた。3月4日、ホームプラスが再生を申請した際にはC（sf）へ下落し、適時の返済能力が疑わしいことを示した。さらに3月6日にはD（sf）となり、債務不履行（支払不能）を意味する。批評家は、もし証券会社がホームプラスの再生申請の可能性を事前に知っていたなら、信用格付けの低下を予測できたはずだと主張する。投資家は、申請の1週間前まで「安定格」とされた商品として売り、数日のうちに商品の価値が崩落したことで、証券会社がだましたと訴えている。証券会社は、ABSTBは販売時点でA3の格付けを維持しており、通常の投資商品だったと反論する。シンヨン証券は、ホームプラスの経営の安定性と流動性管理状況について継続的に確認しており、ABSTBの発行が可能か尋ねるたびにホームプラスは「問題ない」と回答していたと述べている。同社は、ホームプラスが再生申請の可能性を示したり、シグナルを出したことはないと主張する。証券会社は、商品を発行・販売する際にホームプラスの説明を根拠にしており、同社自身が事前に告知されなかった再生申請の被害者だと主張する。金融投資業界の関係者は、「CまたはD格の商品は、法的に問題とはならない。不適切販売かどうかは、最終的に証券会社が販売時点でどんな情報を持っていたか、そして投資家にどの程度リスクを説明したかにかかっている」と述べた。

FAQ

ホームプラスのABSTB投資家は、再生申請後どうなったのか？

2024年12月から2025年2月に発行されたABSTBのうち₩404.9十億は、ホームプラスが3月4日に企業再生を申請して以降も償還されておらず、投資家の資金は1年6か月以上凍結されている。償還されていない債券の80%超は、証券会社を相手取って集団訴訟を提起した個人投資家に属している。

再生申請前に、ホームプラスのABSTBの信用格付けはどう変わったのか？

最終の₩82十億のABSTBは2月25日にA3（sf）の格付けを維持していたが、2月28日にA3（-sf）へ引き下げられ、ホームプラスが再生を申請した3月4日にC（sf）へ下落し、3月6日にD（sf）となった。

FSSはシンヨン証券とハナ証券について何を決めるのか？

FSSは、ホームプラスのABSTBを販売する際に投資家へのリスクを十分に開示していたかどうかについての調査を完了した後、来月末に制裁審議委員会を開き、シンヨン証券とハナ証券の科料水準を決定する。

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