韓国株式市場は急落し、KOSPI指数は6月のピーク9385.59ポイントから20％以上下落し、KOSDAQは800ポイントを割り込んだ。証券調査センターのディレクターたちは、半導体セクターのファンダメンタルズの悪化ではなく、地政学的リスク、米国の金利、供給と需要の不均衡の組み合わせによる下落と指摘した。記録的な企業収益にもかかわらず、外国人投資家は連続22営業日売り越し、個人投資家も売却に加わった。アナリストは、この下落は期待の高まりや外部のノイズによる供給側のショックであり、実際の収益悪化ではないと強調した。KOSPIの12か月先の予想PERは約6.2倍に低下し、2008年の金融危機時と同じ水準となった。
証券ディレクター、地政学的リスクと金利を下落要因の主要因と特定
エコノミックニュースは、主要な証券調査センターのディレクターに緊急市場調査を実施し、地政学的リスク、米国の金利、集中した供給と需要のダイナミクスを下落の主な原因と特定した。新陽証券の調査センター長、金鶴均は、イラン紛争が予想通り終結せず、米国の金利が上昇したことで、株式を含むリスク資産が半導体セクターに限定されず広範に下落したと述べた。メリッツ証券の李振宇は、年初からの急騰による疲弊が蓄積し、決算シーズンのイベントが終わった後、市場は小さな問題に敏感になり、国内の供給と需要の状況も重なったと説明した。
この下落は、外国人と個人投資家の売り越しによって特徴付けられた。外国人投資家は特定の日以降、連続して22営業日売り越しを続けた。個人の買い支えは弱まり、市場の明確な支えは見られなかった。ハナ証券の黄勝澤調査センター長は、評価額が歴史的な低水準に落ちても、ボラティリティの増加に伴うValue at Risk（VaR）、ベンチマーク追跡誤差、損失制限などのリスク管理システムが作動し、機関投資家は買い控えたと指摘した。
アナリスト、モルガン・スタンレーの半導体ピークアウト理論を否定
調査ディレクターは、モルガン・スタンレーの半導体調整理論を過剰反応と一蹴した。キウム証券の李鐘亨は、市場が下落するときには常にピークアウトの議論が浮上し、サムスン電子やSKハイニックスの収益が突然悪化する兆候はなく、株価の下落だけが懸念の原因だと述べた。メリッツ証券の李振宇は、モルガン・スタンレーが必ずしも正しい答えを示しているわけではなく、構造的成長は継続可能であり、現状はサイクルのピークを示す兆候からは遠いとした。
ハナ証券の黄勝澤は、供給自体は2028年から増加する構造になっているため、供給不足は続き、ハイパフォーマンス・低消費電力メモリ（LPDDR）の不足もあり、近い将来に供給が緩和して株価が下落する状況はないと説明した。
個別株レバレッジETFが1.5ヶ月で16回サイドカーを誘発
個別株レバレッジETFは、ボラティリティ増幅器として機能していると特定された。今年は、サイドカーが49回（KOSPI 31回、KOSDAQ 16回）発動し、取引停止措置は8回あった。そのうち16回のサイドカー発動と5回の取引停止は、個別株レバレッジETFの導入後1.5ヶ月以内に起きた。メリッツ証券の李振宇は、問題は商品自体よりも、時価総額上位1、2銘柄の供給と需要の集中にあり、レバレッジETFは高い市場ボラティリティの期間中に増幅作用を果たしていると述べた。
ハナ証券の黄勝澤は、個人投資家に対し、レバレッジ短期取引は非常に危険であり、連続3〜4営業日下落する市場を予測するのは非現実的であり、そのようなボラティリティの中でのレバレッジ投資は過度に攻撃的だと警告した。
アナリストは、米国の6月消費者物価指数（CPI）の発表（7月14日現地時間）や、月末の大手テック企業の決算と資本支出（Capex）見通しを重要な変数と特定した。サポートレベルは一般的に7000台前半と推定された。新韓投資証券は、最初のサポートレベルを7550〜7650とし、これを割ると7100〜7250が次のサポートとした。IBK投資証券は、7300付近に強いサポートを見込み、大信証券は7000未満への下振れも可能だが、その場合は買いの好機になると指摘した。
KOSDAQの下落は上位銘柄のファンド集中と関連
KOSDAQが800を割った後に反発できず、半導体とともに弱含みを示したのは、ファンドの集中によるものとされた。ハナ証券の李在萬は、今年の利益成長率が最も高いのはサムスン電子とSKハイニックスであり、投資家はKOSDAQに資金を移す理由がほとんどなく、主要半導体株が大きく調整されると、KOSDAQは独立して上昇しにくいと説明した。未来アセット証券の徐相英は、KOSDAQの活性化政策が最も重要な変数とし、2016年の半導体ブーム後の2017年のKOSDAQ急騰や再活性化政策を例に挙げた。ユン・ジュンヨン研究員は、KOSDAQの活性化策、特に昇格・降格制度が、質の高い銘柄に焦点を当てたETFや長期資本流入を促進すると評価した。
FAQ
6月のピークからKOSPIが20％以上下落した原因は何か？
証券調査センターのディレクターたちは、イラン紛争を含む地政学的リスク、米国の金利上昇、供給と需要の不均衡の組み合わせによるものとし、外国人投資家は連続22営業日売り越し、個人も売却に加わったと指摘した。記録的な企業収益にもかかわらず、KOSPIの12か月先のPERは約6.2倍に低下した。
アナリストはモルガン・スタンレーの半導体ピークアウト理論にどう対応したか？
調査ディレクターは、理論を過剰反応と否定した。キウム証券の李鐘亨は、サムスン電子やSKハイニックスの収益が突然悪化する兆候はなく、市場の下落時にピークアウト議論が出るだけだと述べた。ハナ証券の黄勝澤は、供給不足は2028年まで続き、短期的に供給が緩和して株価が下がるシナリオはないと説明した。
個別株レバレッジETFは市場のボラティリティにどのように影響したか？
今年1.5ヶ月間に、サイドカーが16回、取引停止措置が5回発動した。メリッツ証券の李振宇は、レバレッジETFは、市場の高いボラティリティの期間中に、時価総額上位1、2銘柄の供給と需要の集中により増幅作用を果たしていると述べた。
