モルガン・スタンレーは、強固な市場ファンダメンタルズにもかかわらず評価額割引が続いているとして、香港の複数の不動産・コングロマリット株を格下げした。同行は、多くの地元不動産および統合企業が簿価を下回って取引されており、その評価状況は2011年から2018年の期間に類似していると指摘した。モルガン・スタンレーは、魅力的なバリュエーションだけでは市場のリレーティングには不十分であり、日本、韓国、シンガポールで上場企業に自己資本利益率の改善を促す政策イニシアチブがあった一方、香港は企業の自主的な価値向上努力に依存していると述べた。
モルガン・スタンレー、香港主要不動産株を格下げ
モルガン・スタンレーは、CKハチソン・ホールディングス（00001）、CKアセット・ホールディングス（01113）、サンハンカイ・プロパティーズ（00016）を「オーバーウェイト」から「イコルウェイト」に格下げした。同行は目標株価をそれぞれ17％、14％、20％引き下げ、新たな目標をHK$65、HK$49、HK$121に設定した。
MTRコーポレーション（00066）も「オーバーウェイト」から「イコルウェイト」に格下げされたが、目標株価は10％上昇してHK$33となった。
アナリストの見解：バリュエーションの乖離
モルガン・スタンレーは、多くの地元不動産および統合企業株が簿価を下回る水準で取引されていると述べた。不動産価格や賃貸料の上昇という強固なファンダメンタルズにもかかわらず、上場企業の評価は引き続き格下げ状態にあり、2011年から2018年に観測された状況と類似している。
同行は、日本、韓国、シンガポールなどの地域市場を引用し、近年導入された政策により上場企業が自己資本利益率を改善し、株主還元を強化してバリュエーション問題に対処するよう促されたと述べた。対照的に香港は、上場企業が自らの価値を高めるための自主的な取り組みに依存する傾向がある。
モルガン・スタンレーは上場企業に対する価値向上指標分析を適用し、魅力的なバリュエーションだけでは市場のリレーティングの機会を確保するには不十分であると結論付けた。
具体的な格付けと目標株価の変更
モルガン・スタンレーはヘンダーソン・ランド・デベロップメント（00012）を「オーバーウェイト」に据え置いたが、目標株価を16％引き下げてHK$31とした。スワイヤ・パシフィック（00019）は「イコルウェイト」の格付けを維持し、目標株価は22％引き上げられHK$82となった。
FAQ
なぜモルガン・スタンレーは、ファンダメンタルズが強いにもかかわらず香港不動産株を格下げしたのか？
モルガン・スタンレーが複数の香港不動産株を格下げしたのは、魅力的なバリュエーションだけでは市場のリレーティングには不十分だからだ。同行は、多くの株が2011年から2018年と同様の状況で簿価を下回って取引されており、香港は日本、韓国、シンガポールで見られた政策主導の改善ではなく、企業の自主的な価値向上努力に依存していると指摘した。
CKハチソンとサンハンカイ・プロパティーズに対してモルガン・スタンレーはどのような目標株価の変更を行ったのか？
モルガン・スタンレーはCKハチソン・ホールディングスの目標株価を17％引き下げてHK$65、サンハンカイ・プロパティーズの目標株価を20％引き下げてHK$121とした。両銘柄とも「オーバーウェイト」から「イコルウェイト」に格下げされた。
