ロベコ・アセット・マネジメントは14日にソウルでブリーフィングを開催し、幹部らは高い人工知能（AI）エクスポージャーにより韓国株は今後もボラティリティ（変動性）が続くと予測した。ロベコのアジア太平洋株式ヘッド、ジョシュア・クラブ氏（Joshua Crabb）と、グローバル株式ポートフォリオ・マネジャーのクリス・ベルクオーワー氏（Chris Berkouwer）は、足元の変動があっても、韓国株は企業業績に対して依然として割安だと述べた。幹部らは、現在の市場の混乱は極端な価格モメンタム（勢い）とAIセクターへの集中によるものだとし、主要な解決策としてポートフォリオの分散を推奨した。
ロベコ、業績に対する韓国株の割安を特定
ロベコ・アセット・マネジメントは14日、ソウル・汝矣島の韓国金融投資教育センターで、「セカンドハーフ株式市場見通し（Second Half Stock Market Outlook）」と題したブリーフィングを主催した。ロベコはオランダ本社のグローバルな資産運用会社で、株式、債券、マルチアセット、サステナブル投資戦略を手がけている。
ジョシュア・クラブ氏、アジア太平洋株式ヘッドは、韓国およびアジア株は企業業績に対して依然として割安だと述べた。同氏は、米国株のバリュエーションは高く追加の再評価余地が限られている一方で、アジア株は業績が伸びているにもかかわらず、米国に対する相対バリュエーションが低下していると説明した。「アジアには、再評価の大きな可能性がまだある」とクラブ氏は語った。「過去45年の期間で評価すると、アジアは業績に対して非常に割安な水準で取引されている。」
ブリーフィングでは、韓国株はAIエクスポージャーが高い一方でバリュエーションは低いという点が参加者の間で指摘された。クラブ氏は、仮に企業業績が急激に悪化しなければ、この割安の魅力がより目立つ可能性があると応じた。
クラブ氏、韓国株のボラティリティを高いAIエクスポージャーに結び付ける
韓国株の高いボラティリティが年後半も続くのかどうかを問われると、クラブ氏は「市場や国のAI比重が高いなら、高い水準のボラティリティは維持される」と述べた。今後の韓国株式市場を左右する主要な変数として、AIサイクルの期間と強度を挙げた。
ロベコのグローバル株式ポートフォリオ・マネジャー、クリス・ベルクオーワー氏は、韓国株式市場のボラティリティの現在の原因として「極端な価格モメンタム」を挙げた。「モメンタムと投資家のセンチメントは、今まさに極端な水準で形成されていると思う」とベルクオーワー氏は語った。「株価の面では、勝者は上がり続け、敗者は下がり続ける。」同氏は、価格モメンタムの修正よりも、企業業績の見通しが下向きに転じるかどうかを投資家がより注意深く見ていくべきだと強調した。
ベルクオーワー氏、AIおよび半導体セクター以外への分散を推奨
ロベコは、韓国株式市場のボラティリティへの対応は、AIや半導体への投資を減らすことではなく、投資対象の範囲を他のセクターへ広げることだと助言した。クラブ氏は「AI以外の領域、配当や自社株買いといった話がある領域にも注意を払う必要がある。ボラティリティが高まっている今の状況では、これまで以上に分散が必要だと思う」と述べた。
さらに同氏は「AIとの関連がほとんどない国や、関連がないセクターにも非常に優れた企業がある。そして、良い配当と良好な利益成長を示している銘柄もある。そのような比率をポートフォリオに組み込むことが必要だ」と強調した。
ベルクオーワー氏もまた、現在は好調なテクノロジー銘柄のウエートをやや引き下げ、まだ発見されていない機会を見つけるのに適した時期だと診断した。「現時点では、最も好調な銘柄のウエートを段階的に引き下げ、市場全体で投資機会として未発見のものを取り込むのに適したタイミングだ」と同氏は述べた。
ただしロベコは、ポートフォリオの分散は、AIと半導体の成長局面が終わったことを意味するものではないと明確にした。AIと半導体セクターはピークアウトしているのかどうかを問われると、ベルクオーワー氏は「成長の道筋と走路は、今後数年先まで維持されているのが見えている。AIと非AIのバリュエーション格差が広がりすぎていると言っている」と述べた。
さらにベルクオーワー氏は、このAIサイクルは過去のサイクルよりも長引く可能性があるとの見通しも示した。同氏は、各国政府がAI産業を戦略的優先事項として位置付けており、生産能力の増加だけでは需要の伸びに追いつけず、長期の価格契約がサイクルを引き延ばしていると説明した。
ロベコ幹部、MSCI先進国インデックスのリクラス分類による影響を協議
韓国がモルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル（MSCI）先進国指数に組み込まれる可能性については、ロベコは、グローバル投資家の韓国市場に対する選好が、インデックスのウエート変更ではなく、実際の資本フローを左右すると見通した。
MSCI先進国指数への組み入れが外国資本の流出につながり得るかどうかを問われると、クラブ氏は「韓国が先進国指数に含まれるなら、韓国のウエートは新興国指数に含まれていたときよりも小さくなる」と述べた。一方で同氏は「最終的に資本の流入・流出にとって重要なのは、人々が何に投資したいかに基づく。韓国は、経済規模、国内総生産（GDP）、一人当たりGDPといったさまざまな指標を見ると、投資家がすでに先進国として認識している国だ」と付け加えた。
クラブ氏は、インデックス変更に伴う資本の動きは、単発の出来事であって、そこで一度で終わるものではないとも捉えた。同氏は「変更が起きれば、流出と流入が段階的に進み、どこかの時点で中程度の規模になるプロセスを経る。韓国を保有するファンドも、売買のプロセスを通じてウエート調整が必要になる」と述べた。
よくある質問
なぜロベコは、韓国株のボラティリティが続くと予測したのですか？
ロベコ幹部は、ソウルで14日に開催したブリーフィングで、韓国株にはAIへのエクスポージャーが高く、それが高いボラティリティ水準の維持につながると述べた。ジョシュア・クラブ氏（Joshua Crabb）、アジア太平洋株式ヘッドはとりわけ、市場や国のAI比重が高ければ高い水準のボラティリティが維持されると明言した。今後の韓国株式市場を左右する主要な変数として、AIサイクルの期間と強度を挙げた。
ロベコは、韓国株の投資家にどのような分散戦略を勧めましたか？
ロベコは、AIや半導体への投資を減らすのではなく、投資対象の範囲を他のセクターへ広げるよう助言した。ジョシュア・クラブ氏は、AI以外の領域、配当や自社株買いのような材料がある領域にも注目すべきだと述べた。クリス・ベルクオーワー氏は、好調なテクノロジー銘柄のウエートを段階的に引き下げ、市場全体で未発見の機会を取り込むことを推奨し、また、AIとの関連がほとんどない、あるいは全くないセクターにも、良い配当と利益成長を示す優れた企業があることを強調した。
