サムスン資産運用のKODEX KOSDAQ150 ロング KOSPI200 ショート先物ETFは、今年上半期に55.6%下落し、レバレッジ商品やインバース商品を除く国内の上場投資信託（ETF）の中で最も低いリターンとなった。反対（逆張り）戦略としてKOSDAQを買いKOSPIを売ったが裏目に出た。KOSPI200指数が上半期に126.2%急騰する一方で、同期間にKOSDAQ150指数はわずか7.5%しか上昇しなかったためだ。ETFの仕組みは、KOSDAQ150先物を買い、KOSPI200先物を売ることであり、売り建てのほうが買い建てより大きく上回った場合に損失が生じる。
KODEX ETFの構造が上半期55.6%の損失を生む
韓国証券取引所で取引された1,044本のETFについて、前年の最終取引日から6月末までを対象にした包括的な分析（13日の韓国取引所市場データに基づく）によると、KODEX KOSDAQ150 ロング KOSPI200 ショート先物の価格はこの期間に55.6%下落した。同ETFはサムスン資産運用が2020年8月21日に上場した商品で、ベンチマーク指数は「KOSDAQ150ロング100%」および「KOSPI200ショート100%」の先物ポジションに連動する。
この商品の構造は、KOSDAQ150がKOSPI200より上昇する（またはKOSPI200より下落する）ことで利益を狙う。両市場が上昇しても、KOSPI200の上昇幅がKOSDAQ150を上回れば損失が発生し得る。売りポジションの損失が、買いポジションの利益を上回ってしまうためだ。今年はまさにその状況だった。上半期にKOSPI200指数が126.2%上昇した一方で、KOSDAQ150指数の上昇は7.5%にとどまった。買い側は1桁台のリターンにとどまる一方、売り側は2倍超となり、損失が拡大した。
そのギャップは、逆の値動きをする別商品のほうでよりはっきり見えた。サムスン資産運用のKODEX 200 ロング KOSDAQ150 ショート先物（KOSPI200を買い、KOSDAQ150を売る）は同期間に99.0%上昇した。市場の方向性が正反対の2つのETFは、上半期のETFリターンの両端を占めた。
価格下落にもかかわらず純資産は5.1%増
価格が下落しても、資産規模は縮んでいない。前年の最終取引日に計13.30億ウォンだった純資産は、6月末には140億ウォンに増加し、5.1%の増加となった。50%超の価格下落があっても純資産が維持されたのは、新たにETFの持分（新規口数）が作られたためだ。KOSPIの大型株への集中が緩和され、相対的にKOSDAQが強くなる可能性に賭けて資金が流入したものと解釈されている。
今後のパフォーマンスも、2つの市場の「絶対的な方向」ではなく「相対的な強さ」に左右される。KOSDAQ150が反発しても、KOSPI200の上昇モメンタムがより急だと損失が続く可能性がある。逆に、買いが小型・中型株に移り、大型株が足踏みすれば、価格はすぐに回復するかもしれない。
アナリストは、大型株の調整が進む中でKOSDAQ反発の可能性に言及
7月以降、KOSPI200をリードしてきた大手半導体株は調整局面に入っている。先月末から9日までの終値ベースでみると、サムスン電子の株価は16.8%下落、SKハイニックスは17.5%下落した。上半期の指数上昇を押し上げた銘柄が一息つくことで、KOSDAQ150の相対的な強さが改善する可能性は依然としてあるという見方が残っている。
証券業界では、KOSDAQの反発の可能性を残している。iM証券の研究員であるキム・ジュンヨン氏は、「メモリー企業に対する信頼が徐々に弱まっている局面にある」としたうえで、「時間の経過とともに、KOSDAQ企業の予想リターンがリスクに対して増していく局面が生まれてくる」と述べた。
ただしキム氏は、「KOSDAQの反発をトレンド上昇局面の始まりとみるなら、まずサムスン電子とSKハイニックス主導のAI主導の上昇が終わったのだという結論を確立する必要がある」と付け加えた。
FAQ
KODEX KOSDAQ150 ロング KOSPI200 ショート先物ETFが上半期に55.6%下落した原因は何ですか？
ETFは、同期間にKOSPI200指数が126.2%上昇した一方で、KOSDAQ150指数の上昇はわずか7.5%にとどまったため下落した。商品はKOSDAQ150先物を買い、KOSPI200先物を売るため、売り建ての強い値動きが、買い建てで得た利益を上回る損失を生み出した。
ETFの価格が半分以上下落したのに、なぜ純資産は増加したのですか？
純資産は、13.30億ウォンから140億ウォンへと5.1%増えた。新たにETFの持分が作られたのは、資本流入によってETFへの資金が流れ込んだためだ。KOSPIの大型株への集中が緩和され、相対的にKOSDAQが強くなる可能性に賭けて、投資家がこの商品に資金を追加した。
アナリストはKOSDAQの今後のパフォーマンスについて何と言いましたか？
iM証券の研究員であるキム・ジュンヨン氏は、メモリー企業に対する信頼が徐々に弱まっており、KOSDAQ企業の予想リターンがリスクに対して増していく局面が生まれてくると述べた。ただし同氏は、KOSDAQの反発をトレンド上昇の始まりとみなすには、サムスン電子とSKハイニックスが牽引した人工知能（AI）主導の上昇が終わったことをまず立証する必要があるとも指摘した。
