DB Financial InvestmentとLS Securitiesは、サムスンSDIの韓国株に対して大きく異なる見解を示し、目標株価は84万ウォン対41万9千ウォンとなった。
DB Financial Investment、ESS関税還付により第2四半期の損益分岐点を見込む
DB Financial Investmentは、サムスンSDIの第2四半期の連結売上高を3.8兆ウォン（前年同期比19%増）、営業利益を138億ウォンと予測し、損益分岐点（BEP）に達するとした。同証券は、この業績回復の要因として、824億ウォンのAMPC税額控除とESS事業の関税還付を挙げた。アン・フェス研究員は、以前は収益性のあったESS部門が、昨年下半期にアジア工場での生産と主に米国への販売による関税負担で1,100億ウォンを超える損失を計上したと述べた。同氏は、部分的な関税還付を想定してもその影響は大きく、マージンサプライズが期待されると指摘した。同社は84万ウォンの目標株価と「買い」評価を維持し、最近の株価調整は買いの機会だと述べた。
サムスンSDI欧州工場の稼働率、下半期は維持されるとの見方
DB Financial Investmentは、サムスンSDIのEV部門の稼働率維持が下半期に順調に進んでいると評価した。アン研究員は、欧州工場でのヒュンダイ・モーターと起亜自動車の新規プロジェクトが稼働率向上の主要な原動力になると予測。同氏は、主要顧客であるBMWへの出荷が一部減少しても、同社は下半期に70%台の稼働率を維持できると見込んだ。小型電池分野では、高出力電池のリーダーとしての同社の地位が、データセンター向けバックアップバッテリーユニット（BBU）やその他の下流産業での好調な状況から引き続き恩恵を受け、損失を着実に削減している。アン氏は、同社の業績改善シナリオは変数なく進んでいると結論付けた。
LS証券、EV電池市場シェア低下で目標株価引き下げ
LS証券は目標株価を41万9千ウォンに引き下げ、「ホールド」評価を維持した。その理由として、総収益の半分以上を占めるEV電池の持続的なマイナス成長を挙げた。LS証券によると、サムスンSDIの5月のグローバルEV電池市場での搭載量は前年同月比35%減の1.6GWhに急落。市場シェアは低下傾向が続き、5月時点で1.4%に落ち込んだ。チョン・ギョンヒ研究員は、角形電池市場での価格競争により市場シェアが低下しており、同社はフォルクスワーゲングループとBMWグループへの顧客ポートフォリオ集中度が80%超であることに打撃を受けており、これらの顧客が電池タイプを多様化し、中国のCATLの比率を高めていると指摘。同氏は、電池業界の高い設備投資（CAPEX）と減価償却費を考慮すると、稼働率の低下は収益性に危険信号を送っていると警告した。
円筒形電池セグメント、Rivianの供給停止に直面
成長のけん引役と期待される円筒形電池部門は、Rivianが在庫積み上がりを理由に一時的な供給停止を要請した後も、販売低迷に直面している。LS証券は、米国でインフレ削減法（IRA）に基づく外国懸念事業体（FEOC）規制と中国製電池への関税引き上げにより市場機会が開かれているESSセグメントについても、慎重な姿勢を維持した。同証券は、第1四半期の世界のESS出荷量が前年同期比78%増加した一方、サムスンSDIは36%増にとどまり、市場シェアが2%から1.5%に縮小したと指摘。チョン研究員は、セーフハーバー申請前の積み増しや、現地生産や合弁会社の株式調整などのFEOC回避戦略により中国製品の在庫が多いことを考慮すると、米国ESS市場で中国製品の市場シェアが60%を超えると予測。同氏は、ESSの成長ではEVの低迷を相殺するには不十分だと結論付けた。
サムスンディスプレイ株式売却の可能性、財務面でプラスとの見方
LS証券は、財務面では資産流動化の可能性がプラスに働く可能性があると指摘。同証券は、サムスン電子の特別配当に先立ってサムスンSDIがサムスンディスプレイの株式を売却する可能性に言及した。
FAQ
DB Financial InvestmentとLS証券のサムスンSDI韓国株の目標株価が大きく異なるのはなぜか？
DB Financial Investmentは、1,100億ウォン超のESS関税還付と824億ウォンのAMPC税額控除に牽引された第2四半期の損益分岐点期待に基づき84万ウォンの目標を設定した一方、LS証券は、サムスンSDIの5月のEV電池搭載量が前年同月比35%減少し市場シェアが1.4%に低下したこと、およびフォルクスワーゲン、BMWグループへの顧客集中リスクを挙げて目標を41万9千ウォンに引き下げた。
ESS関税還付がサムスンSDIの第2四半期業績に与える影響は？
DB Financial Investmentは、第2四半期の営業利益を138億ウォンと予測し、損益分岐点に達するとした。この業績回復は、アジア生産と米国販売による関税負担が原因で昨年下半期に1,100億ウォンを超える損失に対処するESS関税還付によるものとし、同社は部分的な還付でもその影響は大きく、マージンサプライズが生じると述べた。
サムスンSDIのグローバル電池市場シェアはここ数カ月でどのように変化したか？
サムスンSDIの5月のEV電池搭載量は前年同月比35%減の1.6GWhとなり、市場シェアは1.4%に低下。一方、ESSセグメントでは第1四半期の出荷量が36%増にとどまり、世界市場の78%増と比較して、市場シェアは2%から1.5%に縮小した。これは、フォルクスワーゲンやBMWなどの顧客が中国のCATLの比率を高め、電池タイプを多様化したことによる。
