サツマ・テクノロジーの株主は月曜日、同社の残り668 BTCを売却し、LSEの上場廃止（delisting）を取り消すことを、90%超の賛成で可決した。今回の決定は6人の取締役のうち4人を覆し、12か月未満で終了したビットコイン・トレジャリー実験を正式に終わらせた。株価の急落を受けて同社の時価総額が、バランスシート上のビットコインの価値を大きく下回る状態となり、株式のポジションは、基礎となるコインを保有することよりも厳密に不利になっていた。2025年8月に調達した£163.6Mに対し、株主は清算コスト後に£26.8M〜£30Mを回収できると見込んでおり、1ポンドあたり20ペンス未満となる。これは、英国の暗号資産領域で投資家の資本がより厳しく失われた事例の一つを際立たせるものだ。
サツマ・テクノロジーは2025年8月に£163.6Mを調達、ビットコイン・トレジャリーへの転換を図る
サツマは当初TAO Alphaとして始まった小規模なAI企業で、その後社名変更し、ビットコインのトレジャリー（保有資産）を積み上げる戦略へ転換した。2025年8月、同社はYouTube登録者数が2680万人を超える米国のビットコイン評論家であるMark Mossを、チーフ・ビットコイン・ストラテジストとして採用した。続いて同社は、ParaFi Capitalが主導する転換社債（コンバーチブル・ノート）により£163.6Mを調達し、Pantera Capital、Digital Currency Group、Krakenが参加した。一部の投資家は、現金の代わりに約$97M 分を直接1,097 BTC拠出した。株価は2025年6月に1株あたり約£14でピークを付けた。
2025年12月のビットコイン価格下落が資産売却と幹部の離脱を引き起こす
ビットコインは10月に$126,000の史上最高値をつけた後、現在の暗号資産の冬へ下落し、その流れがサツマの株価にも波及した。2025年12月までに同社は、支払い能力を保つために既に資産を現金化していた。ノート保有者のうち、債務を株式へ転換しなかった層に返済するため、579 BTCを£40Mで売却した。CFOは2026年2月に退任し、CEOは3月に続いた。4月までに、株価は2025年6月のピーク価値の99%超を失い、1セントの一部程度の取引になっていた。
時価総額がBTC保有額を下回ったことでPantera Capitalが清算を要求
この時点で、Pantera Capitalはサツマ株の約6.7%を保有し、公開の場で完全清算を求め始めた。同社の時価総額は、バランスシート上のビットコイン価値を大きく下回っており、株式のポジションは、基礎となるコインを保有することよりも厳密に不利になっていた。発行済み資本の20%以上を代表する株主グループが、決議を正式に採決にかけた。取締役会は割れた。6人中4人は清算に反対し、サツマはビットコイン向けの実現可能な上場企業の器として存続できると主張した一方、2人は株主側に同調した。事業を縮小（清算）するための90%超の賛成により、取締役会多数派の立場は空振りに終わった。
株主は£2.7Mの解約（終了）コストを伴うB株スキームで清算を承認
清算の手続きは「B株スキーム」という、英国の法的仕組みで、現金資産を株主へ分配する。見込まれる終了（解約）コストは£2.7Mで、法務費用、退職金、上場廃止の費用、ランオフ保険が含まれる。12月のBTC売却で回収した£40Mと合算すると、合計で返ってくる資本はおおむね£66〜70Mとなり、2025年8月に調達した£163.6Mに対しては少ない。重要なのは、転換社債の保有者が配当の分配順位（ウォーターフォール）で普通株式より上位にあるため、一般の株主が受け取れる金額は、これらの集計値が示唆するよりも大幅に少なくなる可能性があることだ。サツマは、投票時点で保有量に基づく英国上場のビットコイン・トレジャリー企業として2番目に大きかった。保有BTCが2,878のSmarter Web Companyが、その順位のトップに現在も位置しており、清算の計画は示していない。
FAQ
サツマ・テクノロジーの株主は月曜日に何をすることに投票した？
サツマ・テクノロジーの株主は月曜日、同社の残り668 BTC（現在の価格で約$43.5M相当）を売却し、LSEの上場廃止（delisting）を取り消すことを90%超の賛成で可決した。これは6人の取締役のうち4人を覆した。
なぜPantera Capitalはサツマ・テクノロジーの清算を求めたの？
Pantera Capitalはサツマ株の約6.7%を保有しており、同社の時価総額がバランスシート上のビットコイン価値を大きく下回っていたため、株式のポジションが、基礎となるコインを保有することよりも厳密に不利になっているとして清算を求めた。
清算後、サツマ・テクノロジーの株主はどれくらいの資本を回収できる見込み？
株主は、清算コスト後に£26.8M〜£30Mを回収できると見込んでおり、2025年8月に調達した£163.6Mに対して、1ポンドあたり20ペンス未満となる。
