韓国の国債は、3月末から9日までに外国人の純買い越し額が41.2兆ウォンに達しました。これは4月に世界政府債券指数（WGBI）への採用が開始された後のことであり、経済財政省と債券市場のデータによると、平均して月約10兆ウォンの資金流入があり、主に指数を追跡するパッシブファンドによるもので、日本の投資家が月約3兆ウォンを寄与しています。大規模な資本流入にもかかわらず、韓国の国債利回りは上昇し、3年債は約20ベーシスポイント、10年債は34ベーシスポイント上昇しました。中東情勢や金利引き上げの懸念が、外国需要の安定化効果を上回ったためです。
3月以降、外国人投資家は韓国債を41.2兆ウォン購入
経済財政省によると、WGBIの採用スケジュールが確定した3月末から9日までに、外国人投資家は韓国国債を純買い越し額41.2兆ウォン（決済ベース）で購入しました。指数を追跡するパッシブファンドの資金は前月末から運用されているため、7月の採用に対応する資金の一部はすでに6月末までに流入していたと考えられます。
経済財政省の財務局長の黄順寬（ファン・スンウォン）氏は、聯合ニュースの電話取材で、「日本の投資家を中心としたパッシブファンドは、WGBIの採用開始以降、着実に資金が流入しており、国債市場の安定を支えている」と述べました。また、「特に日本の投資家は月約3兆ウォンの規模で流入しており、その保有額は10倍以上に増加している」と付け加えました。
WGBIは世界の主要な3つの債券指数の一つであり、採用により、グローバルな年金基金などの資金が国債市場に流入します。外国資本の流入は、国債の利回り低下とウォンの通貨安定を促し、政府の資金調達コストだけでなく、企業や家庭のローン金利にも影響します。
中東緊張の中、外国資金流入にもかかわらず債券利回りは上昇
WGBIの採用開始以降、3年債の国債利回りは約20ベーシスポイント上昇し、10年債は34ベーシスポイント上昇しました。債券市場では、利回りの上昇は一般的に債券価格の下落（弱さ）を示します。これは、外国人の大量買いが利回りの低下（債券の強さ）につながるとの初期予想と矛盾しています。
証券会社の債券マネージャーは、「WGBI採用による外国需要は期待ほど高くないと感じられる」と述べ、「中東戦争や高インフレ懸念が予想外に変動させた韓国銀行の金融政策の方向性により、国債の利回りは急上昇した」と付け加えました。
黄氏は、「アクティブファンドは、魅力的な利回り水準にもかかわらず、非常に変動の激しい世界市場で様子見の姿勢を取っているが、米国・イランの停戦合意により国内外の金融市場が安定すれば、後半には資金流入の勢いが増すと期待している」と述べました。また、「政府は、投資家とコミュニケーションを取りながら、円滑な資金流入を図りつつ、困難の解決に積極的に取り組む計画だ」と説明しました。
債券市場では、インフレピークの確認、米国財務省の利回りの安定、韓国銀行の基準金利引き上げの見通しが明確になると、投資家のセンチメントが回復すると一般的に考えられています。iM証券の研究員の朴相賢（パク・サンヒョン）氏は、「何よりも注目すべきは米国財務省の利回り水準だ」と述べ、「米国・イラン戦争以来最高水準に近づく米国10年債利回りは、金融市場の観点から重荷となっている」と付け加えました。
日本のGPIF、3月の韓国債購入をポートフォリオで確認
韓国債に対する外国需要は、国内外の不確実な状況の中でも安定したままであると予想されます。日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）は、3月末時点の最新のポートフォリオで韓国国債の購入を確認しました。GPIFは、海外債券10,039本のうち63本を購入し、円換算で約1.96兆ウォンの規模となっています。GPIFは日本の年金制度を運用する機関であり、指数を追跡するパッシブファンドの代表格とみなされています。
サムスン証券の研究員の金志万（キム・ジマン）氏は、「韓国国債は、WGBIのベンチマークで1.75%、日本と中国を除くWGBI指数では2.18%に最終的に採用される予定であり、採用完了時にはGPIFの資金だけで約16兆ウォンの純流入が見込まれる」と述べました。また、「7月時点では、そのうち約8兆ウォン、半分にあたる額がすでに流入していると見られる」と付け加えました。
さらに、「この採用にもかかわらず、市場がこのことを実感しないのは、金融政策の不確実性が高く、政府も拡張的財政政策を取っているため、WGBIの供給と需要だけでは利回りの安定は不十分だ」と述べました。
韓国資本市場研究院のマクロファイナンス室長の張宝成（チャン・ボソン）氏は、「中東戦争が採用直前に勃発したにもかかわらず、比較的スムーズな状況だ」と述べ、「短期的な問題を中心に外国資金が流入しており、投資家はやや様子見の姿勢を取っていることがわかる」と指摘しました。
また、「パッシブファンドの資金は、通常、期間と満期に合わせて流入するため、超長期債などへの追加流入の余地もある」とし、「世界金融市場のボラティリティの緩和を最優先すべきだ」と述べました。
よくある質問
韓国のWGBI採用とは何で、いつ始まったのか？
韓国のWGBIへの採用は4月に始まりました。WGBIは世界の主要な3つの債券指数の一つであり、採用により、グローバルな年金基金などの資金が韓国国債市場に流入します。韓国国債は、11月までにWGBIのベンチマークで1.75%、日本と中国を除くWGBI指数では2.18%に最終的に採用される予定です。
WGBI採用以降、どれくらいの外国資金が韓国債に流入したのか？
経済財政省によると、3月末から9日までに、外国人投資家は韓国国債を純買い越し額41.2兆ウォンとしています。これは、月平均約10兆ウォンの外国債券ファンドの流入に相当し、日本の投資家が月約3兆ウォンを寄与しています。
なぜ外国資金流入にもかかわらず韓国の債券利回りは上昇したのか？
中東情勢や金利引き上げの懸念により、韓国国債の利回りは上昇しました。WGBIの採用開始以降、3年債は約20ベーシスポイント、10年債は34ベーシスポイント上昇しています。債券市場の参加者は、予想外の中東戦争や高インフレ懸念が韓国銀行の金融政策の方向性を変えたことにより、外国人の買いが利回りの低下につながらなかったと見ています。
