Strategyが20億ドルの買戻し枠を発表、初めてビットコインの売却を承認

Strategy（MSTR）は6月29日に米国SECに8-K公告を提出し、新資本枠組みを開示した。その内容は、MSTR普通株式の最大10億ドルの買い戻し、STRC優先株式の最大10億ドルの買い戻し、現金緩衝を25.5億ドルに拡大、そして初めて必要に応じて最大12.5億ドルのビットコインを売却して配当金や債務を履行する権限を与えることである。

Strategy 8-K 公告の四つの資本枠組み内容

（出典：SEC）

6月29日のSEC 8-K公告に基づき、新資本枠組みは以下の四項目を含み、操作優先順序が明確化された：まず現金緩衝を活用し、次に買い戻しを実行し、最後にビットコインを売却する。

MSTR普通株式買い戻し：最大10億ドル

STRC優先株式買い戻し：最大10億ドル

現金緩衝の拡大：25.5億ドルに引き上げ、配当金と債務の支払いに専用

ビットコイン売却権限：必要に応じて最大12.5億ドルのビットコインを売却し、配当金や債務の履行に充当

STRCの構造設計：額面、配当率と6月のデカップリング背景

STRCはStrategyの永久優先株式であり、額面100ドル、年率配当約12%、資金源は現金準備とビットコイン連動の資本枠組みである。新枠組み発表前の6月26日、STRCは72.06ドルまで下落し、額面から28%超のディスカウントとなった。

Bitfire Researchの報告書は、STRCのデカップリングは主に市場センチメントの悪化と流動性の逼迫に起因し、Strategyのファンダメンタルズや償還能力の変化ではないと指摘し、「Strategyに短期的な破産リスクはない」と述べている。

各アナリストの新資本枠組みに対する立場

Kulaデジタル資産責任者Taran Dhillon氏は、真のストレステストは「ビットコインの継続的な圧力と資本コストの同時上昇」という二重のシナリオであると述べ、新枠組みはこのリスク条件を排除していないと指摘した。

Adam Livingston氏のストレステストモデルは、ビットコインが55%下落、資本市場が閉鎖、現金が継続的に消費されると仮定し、結果としてStrategyは3年以内に約11.6万BTCを売却した後も、70万BTC超の保有を維持することが示された。

Capriole Investments創業者Charles Edwards氏は6月26日、Strategyのレバレッジ構造はセンチメント悪化時にフィードバックループが損失を加速させると指摘し、2022年のTerra/LUNAと比較した。

Capital.comのシニアアナリストKyle Rodda氏はStrategyを「モメンタム駆動のビットコイン蓄積ツール」と形容し、その資金調達・購入ループは圧力下で逆方向に作動すると述べた。RippleのCEO Brad Garlinghouse氏はCNBCインタビューで、「金融工学は長期的価値を生み出さない」と述べた。

よくある質問

Strategyがビットコイン売却を承認する上限とトリガー条件は何ですか？

6月29日のSEC 8-K公告によると、Strategyが承認したビットコイン売却の上限は12.5億ドルであり、トリガー条件は配当金または債務の履行である。公告はこれを最後の手段と明確にし、操作順序は現金緩衝の活用と株式買い戻しの後である。

STRCが6月26日に72ドルまで下落した理由は何ですか？

Bitfire Researchの報告書は、STRCが72.06ドルまで下落した主因は市場センチメントの悪化と流動性の逼迫であり、Strategyのファンダメンタルズや償還能力に実質的な変化があったわけではないと指摘している。Bitfire Researchは同じ報告書で「Strategyに短期的な破産リスクはない」と述べている。

新資本枠組みは、外界のStrategyの財務構造に対する疑問を解消したのか？

複数のアナリストの公開見解によると、新枠組みはMSTR買い戻し、STRC買い戻し、現金緩衝、ビットコイン売却にそれぞれ定量上限を設定し、投資家の期待管理基盤を向上させた。Taran Dhillon氏は、新枠組みは「ビットコインの継続的な圧力と資本コストの同時上昇」という二重の圧力シナリオを排除していないと述べた。