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収益を生み出すプロトコルが流動性マイニングに取って代わりつつある。DeFiがインセンティブ主導の成長モデルを超えて成熟しているためだ。
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融資、取引、ステーキング、ステーブルコインプラットフォームにユーザーを引き付けるために、大量のトークン発行は必要ない。
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プロトコルの持続可能性は今や、一時的な流動性インセンティブよりも、オーガニックな手数料とリテンションに依存している。
市場参加者が一時的な流動性と、持続的なユーザー需要と継続的な収益を生み出すプロトコルをますます区別するようになるにつれ、持続可能なDeFiモデルが再び注目を集めている。
収益創出がDeFiの新たなベンチマークとして浮上
アナリストのTanaka氏が共有した最近の市場フレームワークは、多額のインセンティブなしで存続可能なプロトコルを調査した。このレポートは、DeFiが新たな発展段階にあると述べている。投資家は、トークン発行ではなく、ビジネスの基本により一層重点を置くようになっている。
➥ 多額のトークンインセンティブなしで存続できるDeFiプロトコルはどれか？
もしDeFi 2021が流動性マイニングを中心に構築されたのなら、DeFi 2026は一時的なTVLと持続可能なプロダクト需要をますます区別しつつある。
トークンインセンティブは資本を引き付けることができるが、リテンションを生み出すことはほとんどない… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq
— Tanaka (@Tanaka_L2) 2026年6月26日
分析によれば、流動性マイニングは2021年を通じて主要な要因の1つだった。しかし、トークン報酬は持続的なユーザー定着を生み出すのにしばしば失敗した。インセンティブが最終的に減少したとき、資本は頻繁に流出した。
レポートは、持続可能なプロトコルはユーザーが既に必要とする活動から手数料を生み出すと示唆した。取引、借入、ステーキング、ステーブルコインサービスは中核的な金融機能であり続けている。これらのサービスは市場サイクルに関係なく需要を引き付け続けている。
変化する環境は、投資家に評価方法の再評価を促している。総ロック価値（TVL）だけではもはや完全な全体像を提供しない。収益の質とユーザーリテンションがより重要な指標になりつつある。
基盤プロトコルが中核的なDeFi活動を引き続き支配
レポートは、いくつかの確立されたプロトコルをDeFiの基盤インフラとして特定した。これらにはAave、Uniswap、Sky、Lidoが含まれる。各プロトコルは分散型金融の中で重要な機能を果たしている。
Aaveはセクターを代表する融資市場の1つであり続けている。同プロトコルは借入と清算活動を通じて収入を生み出している。資本アクセスへの需要が長期的なビジネスモデルを支えている。
Uniswapは、分散型市場全体でのオーガニックな取引需要から引き続き恩恵を受けている。同取引所はユーザー活動から直接手数料を稼ぐ。この構造は、インフレ的なトークンインセンティブへの依存を減らす。
SkyとLidoは、分散型金融の中で同様に重要な位置を占めている。ステーブルコインインフラとリキッドステーキングは、依然として不可欠なブロックチェーンサービスである。この2つのセクターは、ユーザーの参加から継続的な収益を提供する。
次世代プロトコルは手数料主導の成長へシフト
レポートはまた、より強力な収益特性を示す新興プロトコルを特定した。Hyperliquid、Jupiter、Kamino、Morpho、Ondo Finance、Ethenaが含まれていた。各プロトコルは急速に拡大する市場セグメント内で活動している。
Hyperliquidのオンチェーン・デリバティブ事業は、インセンティブではなく取引活動を通じて成長してきた。JupiterはSolana上の主要な取引ハブとしての地位を確立している。KaminoとMorphoは、分散型融資の機会に向けてさらなる進歩を遂げている。KaminoとMorphoは、分散型融資の機会に向けてさらなる歩みを進めている。
レポートは、持続可能性は収益の水準の関数ではないと警告した。投資家はしたがって、生み出された収入の質を監視し続けている。
分析は、最も強力なDeFiビジネスは、インセンティブが消え去った後もユーザーを維持すると結論付けた。流動性は、トークン発行が減少しても維持されなければならない。真のプロダクト需要は、最終的にセクターの最も価値ある資産になるかもしれない。
