Protocolos de criptomoedas gastaram mais de 1,4 mil milhões de dólares em recompra de tokens em 2025, de acordo com dados da CoinGecko. Os gastos visaram reduzir a oferta de tokens e apoiar os preços através de recompras no mercado aberto, mas muitos tokens com programas de recompra ativos continuaram a negociar estagnados ou a cair acentuadamente. A desconexão entre os gastos em recompra e o desempenho do preço levantou questões sobre se esses programas criam valor duradouro ou picos temporários de preço. A Hyperliquid representou 46% de todos os gastos em recompra em 2025, alocando cerca de 97% das suas taxas de negociação para recompras de mais de 21 milhões de tokens HYPE no valor aproximado de 644 milhões de dólares. Uma pesquisa do analista Bill Hsu revelou que apenas três dos dez principais tokens com programas de recompra ativos—especificamente AAVE, HYPE e SKY—superaram o Bitcoin durante as janelas de recompra.
Mecanismos de recompra de tokens comparados às recompra de ações
Uma recompra de tokens é estruturalmente semelhante a uma recompra de ações na finança tradicional. Um protocolo utiliza os seus fundos de tesouraria ou receitas operacionais para adquirir os seus próprios tokens no mercado aberto. Uma vez adquiridos, esses tokens são normalmente queimados, enviados para um endereço inacessível ou bloqueados numa tesouraria. A teoria baseia-se na economia básica de oferta e procura: se a oferta diminuir enquanto a procura se mantém estável, o preço deverá subir.
A diferença fundamental em relação às recompras de ações é o mecanismo de valorização. Quando uma empresa recompra ações, os acionistas remanescentes detêm uma percentagem maior de uma empresa com lucros, dividendos e ativos quantificáveis. Quando um protocolo de criptomoedas recompra tokens, os detentores podem não ter uma reivindicação direta sobre as receitas do protocolo, a menos que a governação explicitamente conceda essa possibilidade. Ramy Hajian, da Keyrock, observou que a maioria dos tokens ainda não oferece aos detentores direitos claros sobre os fluxos de caixa do protocolo, relatou a The Block em janeiro de 2026.
O impacto líquido de qualquer recompra depende de uma fórmula: a mudança líquida na oferta é igual às emissões mais os desbloqueios de tokens, menos as recompras e as queimas, conforme analisado pela FXStreet. Se um protocolo recompra 5% da oferta, mas simultaneamente desbloqueia 10% através de esquemas de vesting e recompensas de staking, a oferta em circulação ainda aumenta apesar dos gastos em recompra.
Dados de desempenho do programa de recompra de tokens em 2025
A Hyperliquid é o caso de estudo dominante. A plataforma descentralizada de derivados alocou cerca de 97% das suas taxas de negociação para recompra contínua de tokens através do seu Fundo de Assistência. Até ao final de 2025, a Hyperliquid tinha recomprado mais de 21 milhões de tokens HYPE, no valor aproximado de 644 milhões de dólares, representando cerca de 2,1% do fornecimento total, relatou a CoinGecko. A Hyperliquid sozinha representou 46% de todos os gastos em recompra em 2025.
A Aave lançou um programa aprovado pela governação, comprometendo-se a gastar 1 milhão de dólares por semana em recompra de AAVE no mercado aberto. O programa já reteve mais de 94 mil tokens AAVE. A Raydium queimou tokens RAY no valor de 54 milhões de dólares em janeiro de 2025, representando mais de 10% do fornecimento em circulação na altura, notou a CoinGecko.
Os casos de insucesso são igualmente instrutivos. A Helium pausou o seu programa de recompra após não ver impacto no mercado. A Jupiter gastou mais de 70 milhões de dólares em recompra, enquanto o seu token JUP continuou a negociar bem abaixo dos máximos, relatou a The Block. Uma análise do analista Bill Hsu de dez tokens principais com programas ativos revelou que apenas AAVE, HYPE e SKY superaram o Bitcoin durante as suas janelas de recompra. Ou seja, 70% não conseguiram gerar retornos positivos em excesso.
Anirudh Pai, parceiro na Robot Ventures, disse à The Block que as recompras são mais eficazes quando reforçam uma procura genuína, em vez de a substituírem. Boris Revsin, da Tribe Capital, acrescentou que muitos programas compraram tokens quando os preços e receitas já estavam elevados, em vez de durante períodos de baixa.
Métricas de avaliação da eficácia dos programas de recompra de tokens
Duas razões são mais importantes para os investidores avaliarem a força de uma recompra. A razão recompra/valor de mercado mede o impacto imediato. Uma razão elevada indica que a recompra é significativa relativamente à avaliação atual do token. A razão recompra/valor totalmente diluído mede a sustentabilidade a longo prazo, indicando se as recompras são suficientes para compensar futuros desbloqueios de tokens e inflação programada, conforme a análise da altFINS.
A Sky (antiga MakerDAO) atingiu uma razão de recompra/FDV de 5,6% ao ano. Em comparação, muitos projetos menores realizam recompra que representam menos de 0,5% do valor totalmente diluído, uma escala demasiado pequena para afetar o preço de forma mensurável.
Oito projetos de criptomoedas registaram recompra que superou o crescimento da oferta em circulação desde janeiro de 2026, segundo dados do Tokenomist reportados pela CoinPedia. A Meteora teve o maior impacto relativo, com recompra equivalente a 71% da sua oferta em circulação de janeiro. A Hyperliquid liderou pelo valor absoluto, recomprando tokens no valor de 283 milhões de dólares, enquanto a oferta em circulação diminuiu 11%.
A fonte de financiamento também é importante. Recompra financiada por receitas indica que um protocolo gera valor económico real. Recompra financiada por tesouraria, usando capital de risco ou reservas, levanta questões sobre se o protocolo está redistribuindo capital de investidores ou criando valor novo.
Factores por trás dos insucessos nos programas de recompra de tokens
Recompra não consegue salvar um modelo de negócio em declínio. Tokens como GMX e RAY tiveram programas de recompra significativos e gastaram dinheiro real, mas tiveram desempenho inferior. O mercado avalia primeiro a saúde fundamental de um projeto e só depois a recompra. Se a dinâmica competitiva mudar contra um protocolo ou as receitas secarem, nenhuma queima impedirá a queda do preço.
O Pump.fun ilustra o risco de sustentabilidade. A plataforma direcionou quase todas as taxas para recompra diária, levando o seu token a máximos históricos. Mas, quando as receitas caíram, a taxa de recompra também diminuiu, e o token desvalorizou-se apesar de ter recomprado mais de 18% da oferta em circulação, segundo análise da MEXC News. O mesmo padrão apareceu com a World Liberty Financial, que recebeu 99,8% de aprovação na governação para um programa de recompra e que viu um aumento de 5% no preço no dia seguinte ao anúncio.
"Recomendas de recompra e queima de visão curta provavelmente terão efeito contrário em 2026, à medida que as reservas de caixa diminuem e o sentimento do mercado deteriora-se", alertou a The Block Research. Essa avaliação reflete um mercado em maturação, onde os investidores olham além dos anúncios e avaliam as mudanças líquidas na oferta, as fontes de receita e o panorama competitivo antes de considerar uma recompra como sinal de alta.
Estado regulatório dos programas de recompra de tokens
Até meados de 2026, não existe um quadro regulatório abrangente que governe especificamente os programas de recompra de tokens nos Estados Unidos ou na União Europeia. Contudo, a posição da SEC sobre se os tokens constituem valores mobiliários influencia se os programas de recompra podem ser considerados manipulação de mercado. O quadro MiCA da UE impõe requisitos de divulgação às plataformas de ativos digitais, que podem incluir relatórios transparentes sobre atividades de recompra e gestão de tesouraria.
FAQ
O que é uma recompra de tokens e como difere de uma queima de tokens?
Uma recompra de tokens usa fundos do protocolo para adquirir tokens no mercado aberto, enquanto uma queima remove tokens permanentemente da circulação enviando-os para endereços inacessíveis.
Quanto gastaram os protocolos de criptomoedas em recompra de tokens durante 2025?
Protocolos de criptomoedas gastaram mais de 1,4 mil milhões de dólares em recompra de tokens em 2025, com a Hyperliquid sozinha a representar 46% do total, segundo dados da CoinGecko.
Quais tokens de criptomoedas superaram o Bitcoin durante períodos de programas de recompra ativos em 2025?
A pesquisa do analista Bill Hsu revelou que apenas AAVE, HYPE e SKY superaram o Bitcoin durante as suas janelas de recompra, o que significa que 70% dos tokens com programas tiveram desempenho inferior.
