Lee Jae-man, diretor da Divisão de Análise de Investimentos Globais da Hana Securities, emitiu um relatório a 18 de maio prevendo um pico no mercado KOSPI, apontando como um sinal-chave o facto de a capitalização bolsista da SK Hynix ter ultrapassado a da Samsung Electronics. O cenário concretizou-se quando a SK Hynix superou a Samsung pela primeira vez no dia 22 do mês passado, no mesmo dia em que o KOSPI atingiu uma máxima histórica de 9114,55 pontos, antes de recuar cerca de 20% para 7291,91 até ao dia 9. Lee atribuiu o timing do pico a um padrão estrutural em que uma empresa com estimativas de resultados para 2026–2027 mais baixas (SK Hynix) ultrapassou um par maior (Samsung), semelhante ao que aconteceu quando a Cisco Systems ultrapassou a Microsoft e a General Electric em março de 2000, antes do colapso das dot-com. Apesar da forte correção, Lee descreve agora o nível atual como uma zona de fundo e não como uma rutura estrutural, projetando um alvo superior de longo prazo de 11.450 pontos com base nas estimativas de resultados de 2027 de 946 biliões de won e numa média de múltiplo preço/lucro (PER) de 9,96 desde 2010. A reavaliação surge num contexto de pessimismo mais amplo no mercado, na sequência da queda rápida de 20% nas ações sul-coreanas, com Lee a sublinhar que a descida reflete um sobrevendido psicológico temporário e não uma deterioração dos fundamentos na aceleração do crescimento dos lucros impulsionado pelos semicondutores.
Lee Jae-man previu um pico de mercado a 18 de maio com base na inversão das capitalizações bolsistas Samsung-SK Hynix
Lee Jae-man emitiu um relatório intitulado “KOSPI, agora a entrar na era dos 10.000 pontos” a 18 de maio, identificando o sinal de fim do mercado em alta. A base principal foi a inversão da capitalização bolsista entre a SK Hynix e a Samsung Electronics. Lee afirmou: “Se a SK Hynix, cujas estimativas de lucro líquido para 2026–2027 são mais pequenas do que as da Samsung Electronics, ultrapassar a capitalização bolsista da Samsung, o mercado em alta atingiu o seu pico.” A SK Hynix ultrapassou pela primeira vez a capitalização bolsista da Samsung no dia 22 do mês passado, e o KOSPI registou uma máxima histórica de 9114,55 pontos no mesmo dia. O índice caiu depois cerca de 20% para 7291,91 até ao dia 9. O padrão assemelha-se a março de 2000, quando a Cisco Systems ultrapassou a Microsoft e a General Electric para se tornar a maior empresa do S&P 500 por capitalização bolsista, imediatamente antes de o mercado colapsar.
Analista avalia o nível atual do KOSPI como zona de fundo com base no padrão de queda de 20%
Lee reavaliou o mercado atual como uma zona de fundo num relatório recente, afirmando: “O KOSPI atingiu tecnicamente um nível completo de fundo.” A base para esta avaliação é o padrão histórico de uma queda máxima de 20%. Desde 2023, o KOSPI tem recuado repetidamente cerca de 20% face à máxima anterior antes de recuperar. Ao aplicar este padrão à recente máxima de 9114 pontos, resulta um fundo de aproximadamente 7290 pontos. Como o índice caiu para este nível, a probabilidade de uma retoma técnica é elevada, segundo a análise. O alvo de recuperação de curto prazo de Lee é de 9240 pontos. Este valor aplica a taxa de desvio da média móvel de 20 dias recente (103,3%), representando um nível em que a diferença de preços que se alargou excessivamente devido ao pânico temporário normaliza à medida que converge para os fundamentos.
Hana Securities projeta um alvo de longo prazo do KOSPI de 11.450 pontos com base na estimativa de resultados de 2027
Lee apresentou um alvo superior de longo prazo de 11.450 pontos para o KOSPI. Isto resulta da aplicação de um rácio preço/lucro (PER) médio de 9,96 vezes desde 2010 à estimativa de lucro líquido de 2027 das empresas cotadas no KOSPI, de 946 biliões de won. A análise quantitativa que combina lucros empresariais e avaliação enfatiza que a queda atual representa uma fase de sobrevendido psicológico e não um dano estrutural. A taxa de crescimento global do lucro líquido do KOSPI este ano é estimada em 235%, e no próximo ano em 30%. As taxas de crescimento dos lucros da Samsung Electronics (570% e 33%) e da SK Hynix (410% e 38%) superam significativamente a média do mercado, indicando que a estrutura de lucros centrada nos semicondutores continua sólida.
O crescimento do CAPEX das Big Tech mantém-se apesar da queda do fluxo de caixa livre
Lee abordou preocupações sobre a teoria de pico dos semicondutores e a desaceleração do investimento em inteligência artificial (IA). O CAPEX (despesas de capital) das empresas Big Tech dos EUA aumentou 81% em termos homólogos no 1.º trimestre deste ano e prevê-se que alargue para 90% no 3.º trimestre. O fluxo de caixa livre (FCF) das empresas Big Tech caiu acentuadamente de 51,8 mil milhões de dólares no 3.º trimestre do ano passado para 19,1 mil milhões de dólares no 1.º trimestre deste ano. Se a expansão do investimento continuar, é possível uma conversão temporariamente negativa no 3.º–4.º trimestres deste ano. Prevê-se que o FCF volte a ficar positivo a partir do 1.º trimestre do próximo ano, entrando na fase de recuperação do investimento. Isto sugere que a controvérsia sobre o pico dos investimentos pode intensificar-se após 2027, mas a avaliação de Lee é que não há necessidade de interpretar isto como um medo excessivo refletido nas cotações das ações neste momento. A queda atual representa um processo de resolução de sobreaquecimento de curto prazo e não uma rutura estrutural, segundo a análise.
FAQ
Como é que Lee Jae-man previu o pico do KOSPI a 18 de maio?
Lee Jae-man identificou o pico do mercado ao analisar a inversão da capitalização bolsista entre a SK Hynix e a Samsung Electronics. Afirmou que quando a SK Hynix, cujas estimativas de lucro líquido para 2026–2027 são mais pequenas do que as da Samsung Electronics, ultrapassou a capitalização bolsista da Samsung, o mercado em alta atingiu o seu pico. Este cenário ocorreu no dia 22 do mês passado, quando a SK Hynix superou a Samsung pela primeira vez, e o KOSPI registou uma máxima histórica de 9114,55 pontos no mesmo dia.
Porque é que a Hana Securities avalia o nível atual do KOSPI como zona de fundo?
A Hana Securities baseia a avaliação de zona de fundo no padrão histórico de o KOSPI cair cerca de 20% face à máxima anterior antes de recuperar. Ao aplicar este padrão à recente máxima de 9114 pontos, resulta um fundo de aproximadamente 7290 pontos. Como o índice caiu para 7291,91 até ao dia 9, a análise indica que o KOSPI atingiu um nível de fundo técnico, com um alvo de recuperação de curto prazo de 9240 pontos com base na taxa de desvio da média móvel de 20 dias de 103,3%.
Qual é a base para o alvo de longo prazo do KOSPI de 11.450 pontos?
O alvo de 11.450 pontos aplica um rácio preço/lucro (PER) médio de 9,96 vezes desde 2010 à estimativa de lucro líquido de 2027 das empresas cotadas no KOSPI de 946 biliões de won. A taxa de crescimento global do lucro líquido do KOSPI este ano é estimada em 235%, com o próximo ano em 30%. As taxas de crescimento dos lucros da Samsung Electronics e da SK Hynix de 570%/33% e 410%/38%, respetivamente, excedem a média do mercado, sustentando a visão de que a estrutura de lucros centrada nos semicondutores permanece, fundamentalmente, sólida apesar da queda recente.
