引发 Solana “สงครามภายใน”? Kamino และ Jupiter กำลังแย่งชิงอะไรกันแน่

เขียนโดย: 0xjs

Kamino Finance และ Jupiter (โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ Jupiter Lend ที่เพิ่งเปิดตัวใหม่) เป็นสองโปรโตคอล DeFi ชั้นนำในระบบนิเวศ Solana โดยแต่ละแห่งเน้นไปที่การให้กู้ยืมและตัวรวม/การจัดการสภาพคล่อง

เมื่อต้นเดือนธันวาคม 2025 ทั้งสองได้ปะทุข้อโต้แย้งในที่สาธารณะ โดยเน้นไปที่การเปิดเผยความเสี่ยง ความแยกต่างหากของผลิตภัณฑ์ และพฤติกรรมการแข่งขัน “สงครามกลางเมือง” ครั้งนี้ได้รับความสนใจอย่างกว้างขวางจากชุมชน Solana จนประธานมูลนิธิ Solana Lily Liu ต้องออกมาแทรกแซงโดยเรียกร้องให้ทั้งสองฝ่ายหยุดโจมตีกัน และหันมาโฟกัสที่การเติบโตของอีโคซิสเต็มแทน

แม้จะมีข้อพิพาทอย่างรุนแรง แต่ก็ยังไม่ก่อให้เกิดความเสียหายทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ (TVL ของ Jupiter Lend ยังเกิน 1 พันล้านดอลลาร์) ส่วนใหญ่เป็นบททดสอบเรื่องความเชื่อมั่นและความโปร่งใสในอีโคซิสเต็ม

1. จุดโฟกัสของข้อโต้แย้ง: กำลังโต้เถียงเรื่องอะไร?

1. ข้อถกเถียงเกี่ยวกับการโฆษณา “ไร้ความเสี่ยง” ของ Jupiter Lend:

• Jupiter Lend เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2025 เติบโตอย่างรวดเร็วสู่ TVL 1 พันล้านดอลลาร์ โดยโฆษณาว่า “วอลต์ (vaults)” ของตนมี “ความเสี่ยงแยกต่างหาก” (isolated risk) และ “ไม่มีความเสี่ยงการแพร่กระจาย” (zero contagion risk) อ้างว่าแต่ละคู่สินทรัพย์ไม่มี “การปนเปื้อนข้าม” (no cross-contamination) เพื่อดึงดูดเงินฝากจากผู้ใช้
• Kamino และคู่แข่งอื่น ๆ กล่าวหาว่าเป็นการโฆษณาที่ชวนให้เข้าใจผิด กลไกจริงใช้ rehypothecation (การนำสินทรัพย์ไปใช้ซ้ำ): หลักประกันของผู้ใช้ (เช่น SOL) จะถูกนำไปใช้ข้ามวอลต์ ซึ่งหมายความว่าหากวอลต์หนึ่งขาดทุนอาจส่งผลกระทบต่อวอลต์อื่น ๆ โดยอ้อม ก่อให้เกิดความเสี่ยงในการแพร่กระจาย Kamino ผู้ก่อตั้ง Marius Ciubotariu กล่าวต่อสาธารณะว่านี่ “บั่นทอนความเชื่อมั่นต่อ Solana DeFi” พร้อมแผนภูมิแสดง “ความเปิดรับข้ามสินทรัพย์แบบสมบูรณ์”
• COO ของ Jupiter Kash Dhanda ยอมรับว่าคำแถลงช่วงแรก “ไม่แม่นยำพอ” ได้ลบทวีตที่เกี่ยวข้องออกแล้ว และให้คำมั่นว่าจะอัพเดตเอกสารหลังการประชุม Breakpoint แต่พวกเขาให้เหตุผลว่าความแยกต่างหากหมายถึงแค่ในระดับการตั้งค่า และโปรโตคอลยังทำผลงานได้ดีในเหตุการณ์ตลาดพังเดือนตุลาคม

2. พฤติกรรม “แบล็กลิสต์” ของ Kamino:

• Kamino ได้ปรับแก้สัญญาเงียบ ๆ เพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ใช้ย้ายหรือรีไฟแนนซ์จาก Kamino ไปยัง Jupiter Lend โดยตรง (ผ่านเครื่องมือ Refinance ของ Jupiter) Kamino อ้างว่าทำเพื่อปกป้องผู้ใช้ ไม่ให้เงินทุนไปเสี่ยงกับ “ความเสี่ยงที่ยังเปิดเผยไม่เพียงพอ”
• Luca Netz ผู้ก่อตั้ง Jupiter วิจารณ์ว่านี่คือ “พฤติกรรมที่เป็นปฏิปักษ์ต่อผู้ใช้” ขัดกับหลักการเปิดเสรีของ DeFi และอาจทำให้ผู้ใช้ต้องติดอยู่กับ APY ติดลบ ชุมชนก็กล่าวหา Kamino ว่า “ขัดขวางการแข่งขัน” คล้ายกำแพงของธนาคารดั้งเดิม

3. ฉากหลังที่กว้างขึ้น: การแข่งขันตลาดและแรงกดดันจากอีโคซิสเต็ม:

• ตลาดกู้ยืม Solana มี TVL ราว 5 พันล้านดอลลาร์ (ต่ำกว่าของ Ethereum ที่ 5 หมื่นล้าน) สภาพคล่องตึงตัว (หลังตลาดพังเดือนตุลาคม TVL ลดลงต่อเนื่อง) บวกกับเหตุการณ์ rug pull ทำให้ผู้ใช้ระแวดระวังเรื่องความปลอดภัยมากขึ้น
• Kamino ครองตลาดมายาวนาน (TVL เกิน 2.3 พันล้านดอลลาร์) ขณะที่ Jupiter Lend หน้าใหม่แย่งส่วนแบ่งอย่างรวดเร็ว (จาก 0 ถึง 1 พันล้าน) จนเกิดความกังวล “ดูดเลือด” (vampire attack)
• ผลกระทบภายนอก: Tushar Jain หุ้นส่วน Multicoin Capital (นักลงทุน Kamino) กล่าวหาว่า Jupiter “ไร้ความสามารถหรือมีเจตนาร้าย” ทำให้สถานการณ์ตึงเครียดขึ้น; Fluid (ผู้ให้บริการ back-end ของ Jupiter Lend) ก็ออกมาตอบโต้ปกป้อง

2. ไทม์ไลน์

3. ผลกระทบและมุมมองอนาคต

• ต่อผู้ใช้: ระยะสั้นอาจไม่สะดวก (เช่น อุปสรรคในการย้ายโปรโตคอล) แต่เป็นการเตือนให้ DYOR (ศึกษาด้วยตัวเอง) แนะนำให้กระจายสภาพคล่อง ไม่ควรยึดติดแค่โปรโตคอลเดียว
• ต่ออีโคซิสเต็ม: เผยให้เห็น “ความเจ็บปวดจากการเติบโต” ของ Solana DeFi — นวัตกรรมเร็วแต่การกำกับดูแลยังพึ่งพาชื่อเสียงทางสังคม มูลนิธิต้องการใช้โอกาสนี้ผลักดันมาตรฐานความเสี่ยงที่ชัดเจนขึ้น แข่งขันกับ Ethereum/TradFi
• ใคร “ชนะ”? ตอนนี้ยังเสมอ: Kamino เสริมภาพ “ปลอดภัย” (KMNO บวก 2.5%) Jupiter สวนกลับด้วยการเติบโตและอัพเดตผลิตภัณฑ์ (เช่น APY สูง, JUP รีบาวด์ 5%) ระยะยาวอาจนำไปสู่โปรโตคอลที่ดีกว่า แต่ถ้ายังทะเลาะกันต่อไป อาจทำให้เงินทุนสถาบันหนีหาย

ข้อพิพาทนี้สะท้อนภาพ Solana “เติบโตสูงแต่ยังไม่โตเต็มที่”: การแข่งขันดุเดือดแต่ต้องการความร่วมมืออีกมาก