Гері Блек ставить під сумнів оцінку SpaceX після розпродажу $650B : «Математика не складається»

Партнер керуючого фонду Future Fund Гарі Блек у вівторок поставив під сумнів оцінку SpaceX (SPCX) після того, як акції стерли понад $650 млрд ринкової капіталізації від піку приблизно в $2,7 трлн. Блек заявив, що SPCX торгується приблизно за 150 разів прогнозної вартості підприємства до EBITDA (EV/EBITDA) за 2026 рік, коли акції піднялися вище $200, попри очікування довгострокового зростання виручки на 35%–40% щороку. Він порівняв це з Nvidia, яку, за його словами, ринок оцінює приблизно в 19 разів EV/EBITDA за календарний 2026 рік, тоді як очікується, що вона забезпечить довгострокове зростання виручки на 10%–15% на рік, стверджуючи, що «математика не математика» для преміальної оцінки SPCX. Акції SPCX у торгівлі до відкриття ринку у вівторок знижувалися більш ніж на 3% після падіння більш ніж на 16% у понеділок.

Gary Black порівнює оцінку SpaceX з Nvidia

Гарі Блек стверджував, що інвестори платять надто високу премію за SPCX відносно її очікуваних перспектив зростання. У дописі в X Блек зазначив, що SPCX торгується приблизно за 150 разів прогнозної вартості підприємства до прибутку до відсотків, податків, амортизації та зносу (EBITDA) за 2026 рік після того, як акції піднялися вище $200, попри очікування довгострокового зростання виручки на 35%–40% щороку.

Щоб підкреслити розрив у оцінці, Блек порівняв SPCX з Nvidia, яку, за його словами, ринок оцінює приблизно в 19 разів EV/EBITDA за календарний 2026 рік, при цьому очікується, що вона забезпечить довгострокове зростання виручки на 10%–15% на рік. Використовуючи фреймворк у стилі PEG, який зіставляє мультиплікатори оцінки з темпами зростання, Блек заявив, що оцінка SPCX виглядає значно більш «розтягнутою», ніж оцінка Nvidia.

«Математика не математика», — сказав Блек, маючи на увазі, що оцінку SPCX складно обґрунтувати на основі її прогнозного профілю зростання.

Susquehanna починає покриття з нейтральним рейтингом і ціллю $170

За даними TheFly, Susquehanna розпочала покриття SpaceX з нейтральним рейтингом і ціновою ціллю $170, посилаючись як на сильні перспективи зростання компанії, так і на її надто вимогливу оцінку.

Компанія очікує, що SpaceX нарощуватиме виручку зі 81% складним щорічним темпом зростання, а EBITDA — з 76% щорічним темпом до 2028 року, завдяки лідерству в запусках ракет і розширенню глобального бізнесу Starlink зі зв’язку.

Втім, Susquehanna застерегла, що поточна оцінка акцій уже відображає агресивні припущення. Фірма зазначила, що курс акцій SpaceX «потребує преміальних мультиплікаторів за дуже агресивними припущеннями щодо зростання виручки та EBITDA» і додала, що кілька ринків, на яких працює компанія, залишаються відносно неперевіреними.

З огляду на невизначеність щодо майбутніх результатів, Susquehanna заявила, що в поточних очікуваннях закладено суттєвий ризик, і порадила інвесторам почекати більш привабливої точки входу.

SpaceX запускає боргову пропозицію для погашення бридж-кредиту

У понеділок SpaceX запустила свою першу пропозицію облігацій після гучного дебюту на Nasdaq на початку цього місяця. Компанія заявила, що кошти від незабезпечених нот насамперед будуть використані для погашення непогашених запозичень за її бридж-кредитним механізмом, а будь-які додаткові кошти будуть спрямовані на загальні корпоративні цілі.

Хоча SpaceX не розкрила обсяг або ціну розміщення, Bloomberg повідомив, що компанія прагне залучити щонайменше $20 млрд, і більшість коштів, за очікуваннями, піде на зменшення боргового навантаження.

Згідно з її поданням до SEC, станом на 19 червня SpaceX мала $100,8 млрд готівки та коштів еквівалентів, а також $29,1 млрд сукупного боргу.

Роздрібні настрої та динаміка акцій

Роздрібні настрої на Stocktwits щодо SpaceX у момент публікації рухалися в «нейтральній» зоні.

Один ведмежий користувач сказав, що, на його думку, акції SpaceX, ймовірно, не підуть на Місяць, Марс або навіть не залишаться на орбіті.

Акції SPCX зросли на 3% з початку року, тоді як акції NVDA — на 12%. ETF ARK Innovation (ARKK) зріс на 16% за останні 12 місяців, а iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF (BAI) — на 101%.

ETF Tema Space Innovators ETF (NASA) виріс на 23% за цей період.

FAQ

Який мультиплікатор оцінки, за словами Гарі Блека, був у SpaceX?

Гарі Блек заявив, що SPCX торгується приблизно за 150 разів прогнозної вартості підприємства до EBITDA за 2026 рік, коли акції піднялися вище $200, попри очікування довгострокового зростання виручки на 35%–40% щороку.

Який рейтинг присвоїла Susquehanna акціям SpaceX?

Susquehanna розпочала покриття SpaceX з нейтральним рейтингом і ціновою ціллю $170, посилаючись як на сильні перспективи зростання компанії, так і на її надто вимогливу оцінку. Фірма очікує, що SpaceX нарощуватиме виручку зі 81% складним щорічним темпом зростання та EBITDA — з 76% щорічним темпом до 2028 року.

Навіщо SpaceX запустила пропозицію облігацій?

У понеділок SpaceX запустила свою першу пропозицію облігацій після дебюту на Nasdaq на початку цього місяця. Компанія заявила, що кошти від незабезпечених нот насамперед будуть використані для погашення непогашених запозичень за її бридж-кредитним механізмом. Bloomberg повідомив, що компанія прагне залучити щонайменше $20 млрд.