暗号資産市場は本日（23日）売り圧力が高まり、再び調整局面に入っています。ビットコインは昨晩、一時9万ドルの大台に攻め上げたものの、支えきれず反転下落し、今朝には8.8万ドルを割り込みました。イーサリアムも下落に抗えず、同時に3,000ドルの整数関門を失いました。
ビットコインは最近8.5万ドルから9万ドルの範囲内で激しい震動を繰り返しており、その主な原因は、今週金曜日（26日）に迫る超級決済日を市場が警戒しているためです。世界最大のオンチェーン出金デリバティブ取引所Deribitでは、総額285億ドルに上るビットコインとイーサリアムのオプション権利行使期限が到来します。
Deribitのビジネス責任者ジャン＝ダビッド・ペキニョは、この決済規模は前例のないものであり、同プラットフォームの未決済建玉（Open Interest）の半数以上にあたる522億ドルを占めていると指摘しています。
彼は付け加え、「年末の到期は、1年の締めくくりを象徴している」と述べ、今年の市場の核心的特徴は、過去の投機サイクルから制度性・政策駆動の「超級サイクル」へと変化していると説明しました。
市場はまた、いわゆる「最大痛点価格」—すなわち、満期前に権利行使者に最大の損失をもたらす行使価格—に引き続き注目しています。この理論には議論もありますが、一部のトレーダーにとっては依然として戦略の基盤となっています。
ジャン＝ダビッド・ペキニョは、現在のビットコインの最大痛点価格は9.6万ドルに設定されていると述べています。
しかし、下落リスクは依然として無視できません。彼は警告し、行使価格8.5万ドルのプット（売りオプション）には、未決済量が高達12億ドルも集中していると指摘しています。売り圧力が高まれば、これらのポジションが価格下落を加速させる要因となる可能性があります。
それにもかかわらず、強気派は完全に退いていません。市場には、10万ドルから12.5万ドルの中期的なコールスプレッド戦略（Call Spreads）が依然として見られ、長期的な上昇期待が根強いことを示しています。ただし、短期的なヘッジコスト（保護的なプット）は著しく上昇しており、市場が最近のボラティリティに対して警戒心を持ち続けていることも反映しています。
ジャン＝ダビッド・ペキニョは、トレーダーは急いでポジションを解消して防御に走るのではなく、「ロールオーバー」して次の月に移行していると付け加えました。具体的には、市場資金は12月満期の、行使価格が8.5万ドルから7万ドルのプットから、1月満期の、行使価格が8万ドルから7.5万ドルのプットスプレッドへと移動しています。
つまり、投資家は年末までの短期リスクに対して基本的な防護策を講じているものの、2026年初頭の相場動向については依然として高いリスク意識を持ち、油断できない状況です。
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