韓国株は、証券業界の分析によると、5月28日時点でKOSPI市場の12か月先予想株価収益率（PER）が5.13倍まで低下し、歴史的な割安水準に到達した。今回の評価は、1月下旬に記録されたその年の高値10.57倍から50%下落しており、2008年10月の金融危機時に見られた6.82倍の水準も下回っている。急落は、韓国の半導体輸出企業に影響する外部要因の不確実性と、国内市場の流動性にかかる圧力が組み合わさったことを反映しており、市場は企業のファンダメンタルズに対して前例のないディスカウントゾーンに入った、とアナリストは説明している。
Samsung ElectronicsとSK Hynixは4倍を下回るPERで取引
KOSPIの時価総額上位10社を見ると、Samsung Electronicsは5月28日時点で12か月先予想PERが3.82倍で取引されている一方、SK Hynixは3.99倍だった。ほかの主要構成銘柄も同様に評価が圧縮されており、SK Squareは2.68倍、Hyundai Motorは8.84倍、KB Financialは8.86倍となっている。これらの指標は、市場の最大手企業の半数が、単一の収益マルチプル（10倍未満のレンジ）で取引されていることを示している。
韓国の半導体株は米国ビッグテック平均の83%下
米国の技術リーダー企業との評価格差は大幅に広がった。NVIDIAは15.4倍の先行PERで取引されているのに対し、Appleは35倍だ。時価総額上位6社におけるPER平均は22.56倍に達している。Samsung ElectronicsとSK Hynixの評価は米国ビッグテックの平均よりおよそ83%低く、グローバルな技術企業の主要サプライヤーであるにもかかわらず、韓国の半導体輸出企業に対して極端なディスカウントが適用されていることを浮き彫りにしている。
外部の不確実性と国内の流動性が評価格差を押し広げる
証券会社は、この極端な割安は複数の要因によるものだとしている。米国ビッグテック企業による人工知能インフラ向け投資の資金調達を目的とした社債発行の増加が、CDSプレミアムの上昇（デフォルトリスクの指標）につながった。これらの企業がAI投資のペースを落とす可能性があるとの懸念が表面化し、韓国の半導体部品サプライヤーに対して事前のマイナス・センチメントが生まれた。加えて、国内の市場特有の流動性の問題が、終値近辺での単一株レバレッジ商品による機械的な売り圧力を強め、企業のファンダメンタルズに対して株価が下落する度合いを増幅させた。
KOSPI銘柄の64%が簿価（ブックバリュー）を下回る取引
5月28日時点で、KOSPI上場企業915社のうち577社が、1倍未満の株価純資産倍率（PBR）で取引されており、上場株全体の64%を占めている。PBRが1倍を下回る場合、その会社の時価総額が、純資産に基づく簿価の価値を下回っていることを意味する。1倍未満のPBR銘柄の比率は4月に48.9%まで低下してから、5月を通じて着実に上昇し、7月には63%に達し、年内で最も高い水準となった。3か月での14ポイント上昇は、市場全体にわたる評価の圧縮（ディスカウント）が広範に広がっていることを示している。
キウム証券は回復シグナル待ちの「ホールド」戦略を推奨
キウム証券のアナリスト、ハン・ジヨン氏は、損失を抑えるために、反発のきっかけ（リバウンドのカタリスト）を待ちながら保有を継続するよう投資家に助言した。「金融危機の際には、韓国企業の利益が約27〜30%低下した。現在のPERが5.1倍にプレミアムを適用すると、約7倍になり、これはまだ割安だ。反発の頻度は、さらなる下落より高いと見込まれるため、『いまは保有し、その後の反発を通じて損失を減らす』戦略が適切だ」と同氏は述べた。同社は、持続的な回復を確認するには、いくつかの変数を見極める必要があるとし、それには、SK Hynixの5月28日の第2四半期（記録的な）好決算後の主力銘柄の堅調な利益の継続、米国ビッグテックのキャッシュフロー改善、そして単一株レバレッジ商品に由来するボラティリティの安定化が含まれる。
よくある質問
5月28日にKOSPI株の評価がPER5.13倍まで下がったのは何が原因ですか？
KOSPIの12か月先予想PERは、5月28日時点で5.13倍まで低下した。これは、外部の不確実性と国内の市場要因が組み合わさったことによる。米国ビッグテック企業のCDSプレミアムの上昇が、AI投資の減速の可能性への懸念を引き起こし、その結果、韓国の半導体サプライヤーにマイナスの影響が出た。さらに、単一株レバレッジ商品による国内の流動性圧力が機械的な売り圧力を加え、2008年10月の金融危機時に見られた6.82倍の水準を下回る評価につながった。
Samsung ElectronicsとSK Hynixの評価は、米国ビッグテック企業と比べてどうですか？
Samsung Electronicsは5月28日時点で3.82倍の先行PER、SK Hynixは3.99倍で取引されている。両社はいずれも、時価総額上位6社の米国ビッグテック企業の平均PER22.56倍に比べておよそ83%低い。NVIDIAは15.4倍、Appleは35倍で取引されており、グローバルな技術リーダーの主要サプライヤーであるにもかかわらず、韓国の半導体輸出企業に適用されている大きなバリュエーション・ディスカウントが際立っている。
韓国株に対してキウム証券はどのような投資戦略を勧めていますか？
キウム証券のハン・ジヨン氏は、回復シグナルを見ながら既存の株式ポジションを維持することを推奨している。同社は、金融危機当時と同様の利益低下の可能性を織り込んでも、現在のPER5.13倍が示す妥当な水準は約7倍であり、依然として割安だと指摘している。投資家は、ポートフォリオの調整を行う前に、SK Hynixの記録的な第2四半期決算後の主力銘柄の利益の持続性、米国ビッグテックのキャッシュフロー改善、レバレッジ商品に関するボラティリティの安定化を追うべきだ。
