S-Oilは今週（6-10）に19.87%上昇した。これは11日に公開された韓国取引所のデータによるもので、中東の緊張が高まったことを背景としている。株価の上昇はKOSPI指数が7%超下落する中で起きており、市場のボラティリティのなかS-Oilはディフェンシブ（防御）銘柄として位置付けられた。今回の価格急騰は、ホルムズ海峡の紛争による供給混乱や湾岸地域の製油施設の損傷により、年後半まで精製マージンの強さが続くとの投資家の期待を反映している。
S-OilはKOSPI下落の中で週間+19.87%を記録
S-Oilは韓国取引所のデータによると、今週（6-10）に19.87%増の一方で、KOSPI指数は7%超下落した。米国とイランがホルムズ海峡の支配をめぐって衝突し、武力紛争に発展したことが、株のディフェンシブな動きにつながった。WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエイト）原油価格は今週、約5%上昇したが、依然としておよそ70ドル水準にとどまっている。
中東の対立が精製マージンの強さを延長
悪化する中東情勢は、S-Oilや他の国内製油業者にとって好ましい精製マージン環境が続くことを示すものとして解釈されている。精製マージンは、製油業者が原油をガソリンや軽油などの製品に加工することで得る純利益を指す。ホルムズ海峡の通行困難や戦争中の製油施設への爆撃により、精製マージンが急激に上昇した。
「国際原油価格はイラン戦争終結後、戦前水準まで下落したが、湾岸地域の原油田や精製施設の正常化はまだ確認されていない」と、韓国投資証券の研究員イ・チュンチェ氏は述べた。「精製マージンの強さは年後半まで続く。ロシアではウクライナ攻撃によって精製施設の稼働に問題が生じており、中国もイラン産原油の輸入価格が高いため稼働率が低下しているためだ」。
カタール施設への攻撃がベースオイル供給のギャップを生む
ベースオイル市場の供給不足は、国内製油業者にとって追加の上向き材料となる。ベースオイルは、高性能エンジンオイルや工業用潤滑油を製造するために用いられる工業上の必須素材である。3月にカタールの施設が攻撃を受け、1日あたり3万バレルのベースオイル供給が停止した。破壊された施設はプレミアムのグループ3ベースオイル製品を生産していたが、代替の供給源はなく、供給不足は少なくとも2028年までは続く見通しだ。
「今年のグローバルなグループ3ベースオイル生産は、通常年に比べて約30%減少し、供給の削減分は次の年の上半期まで約12%の規模で続く」と、IBK証券の研究員イ・ドンウク氏は述べた。「正常化には12〜18カ月かかると見込まれており、世界生産の約40%を占めるSKイノベーションやS-Oilのような国内製油業者は、最大限の波及利益を受け取る立場にある」。
アナリストは配当拡大の可能性を強調
証券会社は特に、S-Oilの配当原資の拡大に向けた勢いを注視している。S-Oilは歴史的に、親会社サウジアラムコの高配当方針により、純利益の半分以上を配当に振り向けてきた。精製ブームがあった10年前には、配当性向が約60%に迫っていた。しかし2018年以降は、9兆ウォンのシャヒーンプロジェクトによる投資負担のため、配当性向は20%台の水準に低下している。
アナリストは、シャヒーンプロジェクトが来年、商業運転を開始することで配当株としての魅力が高まるとみている。BNK証券の研究員キム・ヒョンテ氏は、S-Oilの目標株価を26%引き上げて160,000ウォンとした。「利益の強さは、精製マージンの急騰によって増している。一方で、競合の稼働妨害によってベースオイルの高利益サイクルは相当期間続くと見込まれる」とキム氏は述べた。「シャヒーンプロジェクトの商業運転開始は2027年に完了し、設備投資負担が解消されることに加え、利益が増加すれば、配当株としての魅力が高まる可能性がある」。
FAQ
今週、S-Oilの株が19.87%急騰したのは何が原因ですか？
S-Oilの株価は、今週（6-10）に19.87%上昇した。これは中東の緊張の高まりと、精製マージンの強さが年後半まで続くという期待によるものだ。ホルムズ海峡の紛争と湾岸地域の精製施設の損傷が供給の混乱を引き起こし、それが国内製油業者の精製マージンを押し上げた。
3月のカタール施設への攻撃は、ベースオイル市場にどのような影響を与えましたか？
3月にカタールの施設が攻撃を受け、グループ3ベースオイルの供給が1日あたり3万バレル分停止した。供給不足は少なくとも2028年まで続く見通しで、IBK証券の研究員イ・ドンウク氏によると、今年のグループ3ベースオイルの世界生産は約30%減少し、次の年の上半期にかけては約12%減となる。
S-Oilのシャヒーンプロジェクトはいつ商業運転を開始しますか？
シャヒーンプロジェクトは2027年に商業運転を開始する予定だ。アナリストは、この9兆ウォン規模の投資プロジェクトの完了により資本支出の負担が終わり、利益の増加と合わせてS-Oilの配当株としての魅力が高まると見込んでいる。
