韓国の金融サービス委員会（FSC）は5月21日に資本市場法の改正を可決し、小口の公開募集（パブリック・オファリング）の基準額を100億ウォンから300億ウォンへ引き上げた。これは2009年のベースライン以降で初めての引き上げとなる。この規制変更は、新たに設定された上限額未満の募集について、完全な有価証券登録申請書の代わりに簡素なディスクロージャー（開示）書類の提出を認めることで、中小企業およびベンチャー企業の資金調達における障壁を下げることを目的としている。今回の改正は市場の成長への対応でもあり、公開募集の規模は2009年の127兆ウォンから直近3年間の平均で274兆ウォンへ拡大した。一方、1件あたりの資本増額の規模は同期間で3.8倍に増えている。FSCは、投資家保護を損なうことなく、SME（中小企業）やベンチャー企業の資本へのアクセスをより円滑にするものだと述べた。
FSC、小口の公開募集基準を300億ウォンに引き上げ
従来の枠組みでは、企業が年間で100億ウォン未満を調達する場合、完全な有価証券登録申請書ではなく、簡素化された小口募集の開示書類を提出できた。簡素化されたフォーマットは標準の提出書類の半分の長さで、FSCの審査手続きも回避できるため、資金調達のタイムラインが前倒しになる。100億ウォンの上限は、実体経済と資本市場の拡大にもかかわらず、2009年以降変更されていなかった。FSCは、新たに引き上げられた300億ウォンの基準が、関連する規制改正とともに5月28日前後から施行されることを確認した。
VCファンドのゼネラル・パートナーは投資家数ルールから除外
今回の改正は、ベンチャーキャピタル・ファンドにおける意図しない公開募集違反を是正するものだ。既存ルールでは、一般投資家が50人以上に向けた募集は、義務的な有価証券登録の対象となる公開募集として分類されていた。銀行やファンドなどの金融機関は「プロフェッショナル」として50人投資家カウントから免除されていたが、ベンチャー投資パートナーシップおよび新技術ビジネス投資パートナーシップは一般投資家として扱われていた。その結果、複数のVCファンドから投資を受けるベンチャー企業では、各ファンドのリミテッド・パートナーを合算した際に、意図せず50人の投資家上限を超えてしまうケースが発生していた。FSCは今回、ベンチャー投資パートナーシップおよび新技術ビジネス投資パートナーシップを運営するVCファンドのゼネラル・パートナー（GP）のプロとしての専門性を認め、これらの事業体を投資家数の算定から全面的に除外するとした。
FSC、分割投資有価証券の開示要件を追加
FSCは、基準額の引き上げとあわせて投資家保護の措置を導入した。開示フォーマットでは、特別監督またはウォッチ（監視）ステータスの企業について、リスク要因を強調して示す。分割投資有価証券（非金銭信託における受益証券）は、投資対象となる資産が標準化されておらず多様であるため、募集額が300億ウォン未満であっても、完全な有価証券登録申請書を提出しなければならない。FSCは、これらの措置の組み合わせにより、規制への遵守懸念を抱えることなくベンチャー企業が投資を受けられる一方で、柔軟なVCファンドの組成を促進できると述べた。
よくある質問
韓国のFSCは5月21日に何をしましたか？
FSCは、資本市場法の改正を可決し、小口の公開募集の基準を100億ウォンから300億ウォンへ引き上げるとともに、ベンチャーキャピタル・ファンドの公開募集に関する規制を緩和しました。
なぜFSCは小口の基準額を引き上げたのですか？
100億ウォンの上限は2009年以降据え置かれている一方で、公開募集市場の規模は、3年平均ベースで127兆ウォンから274兆ウォンへ拡大し、1件あたりの資本増額規模も3.8倍に拡大しているため、基準の実務上の有用性がSMEの資金調達では低下したからです。
