STZ

Tính giá Constellation Brands Inc - Class A

Đã đóng
STZ
₫3.416.388,71
-₫47.024,04(-1,35%)

*Dữ liệu cập nhật lần cuối: 2026-05-09 04:37 (UTC+8)

Tính đến 2026-05-09 04:37, Constellation Brands Inc - Class A (STZ) đang giao dịch ở ₫3.416.388,71, với tổng vốn hóa thị trường là ₫588,20T, tỷ lệ P/E là 16,41 và tỷ suất cổ tức là 2,75%. Giá cổ phiếu hôm nay biến động trong khoảng ₫3.383.425,78 và ₫3.492.687,52. Giá hiện tại cao hơn 0,97% so với mức thấp nhất trong ngày và thấp hơn 2,18% so với mức cao nhất trong ngày, với khối lượng giao dịch là 1,50M. Trong 52 tuần qua, STZ đã giao dịch trong khoảng từ ₫3.383.425,78 đến ₫3.885.015,54 và giá hiện tại cách mức cao nhất trong 52 tuần -12,06%.

Các chỉ số chính của STZ

Đóng cửa hôm qua₫3.463.412,75
Vốn hóa thị trường₫588,20T
Khối lượng1,50M
Tỷ lệ P/E16,41
Lợi suất cổ tức (TTM)2,75%
Số lượng cổ tức₫23.742,53
EPS pha loãng (TTM)9,72
Thu nhập ròng (FY)₫38,88T
Doanh thu (FY)₫210,66T
Ngày báo cáo thu nhập2026-07-07
Ước tính EPS3,24
Ước tính doanh thu₫55,71T
Số cổ phiếu đang lưu hành169,83M
Beta (1 năm)0.424
Ngày giao dịch không hưởng quyền2026-04-29
Ngày thanh toán cổ tức2026-05-14

Giới thiệu về STZ

Constellation Brands, Inc., cùng với các công ty con của mình, sản xuất, nhập khẩu, tiếp thị và bán bia, rượu vang và đồ uống có cồn tại Hoa Kỳ, Canada, Mexico, New Zealand và Ý. Công ty cung cấp bia chủ yếu dưới các thương hiệu Corona Extra, Corona Premier, Corona Familiar, Corona Light, Corona Refresca, Corona Hard Seltzer, Modelo Especial, Modelo Negra, Modelo Chelada, Pacifico và Victoria. Công ty còn cung cấp rượu vang dưới các thương hiệu 7 Moons, Cook's California Champagne, Cooper & Thief, Crafters Union, Kim Crawford, Meiomi, Mount Veeder, Ruffino, SIMI, The Dreaming Tree, Charles Smith, The Prisoner Wine Company, Robert Mondavi, My Favorite Neighbor và Schrader; và đồ uống có cồn dưới các thương hiệu Casa Noble, Copper & Kings, High West, Mi CAMPO, Nelson's Green Brier và SVEDKA. Công ty cung cấp sản phẩm của mình cho các nhà phân phối bán buôn, nhà bán lẻ, các địa điểm bán hàng tại chỗ và các cơ quan kiểm soát đồ uống có cồn của bang. Constellation Brands, Inc. được thành lập vào năm 1945 và có trụ sở chính tại Victor, New York.
Lĩnh vựcTiêu dùng phòng thủ
Ngành nghềĐồ uống - Nhà máy rượu & Nhà máy chưng cất
CEONicholas Ian Fink
Trụ sở chínhRochester,NY,US
Trang web chính thứchttps://www.cbrands.com
Nhân sự (FY)9,40K
Doanh thu trung bình (1 năm)₫22,41B
Thu nhập ròng trên mỗi nhân viên₫4,13B

Tìm hiểu thêm về Constellation Brands Inc - Class A (STZ)

Bài viết Gate Learn

Sâu vào CUR: Một Nền tảng Kết nối Mạch lạc giữa Nodes và Dịch vụ AICUR là một nền tảng mã nguồn mở vô cùng linh hoạt được thiết kế để cung cấp kết nối mượt mà giữa các nút và dịch vụ trí tuệ nhân tạo cho các nhà phát triển, doanh nghiệp và nhà nghiên cứu. Nó không chỉ hỗ trợ nhiều hệ điều hành mà còn tích hợp các mô hình trí tuệ nhân tạo cục bộ và từ xa, mở rộng đáng kể tiềm năng trong các kịch bản ứng dụng khác nhau. Bài viết này sẽ đi sâu vào các tính năng cốt lõi của CUR, các kịch bản ứng dụng của nó, và cách bắt đầu nhanh chóng, giúp bạn hiểu rõ hơn về sức mạnh và triển vọng ứng dụng của nền tảng.2025-02-14
FLock.io (FLOCK) là gì?FLock.io là một nền tảng phi tập trung dựa trên công nghệ blockchain. Qua việc học thông qua liên kết và các khung chương trình huấn luyện phi tập trung, nó hoàn toàn thay đổi quá trình phát triển và triển khai các mô hình trí tuệ nhân tạo (AI). FLock giải quyết các vấn đề trong việc phát triển trí tuệ nhân tạo truyền thống, như sự kiểm soát tập trung, thiếu tính minh bạch và bảo vệ quyền riêng tư không đủ, đạt được sự dân chủ hóa của công nghệ AI. Thiết kế hệ thống của FLock bao gồm AI Arena, FL Alliance và AI Marketplace, hỗ trợ toàn bộ quá trình từ huấn luyện mô hình đến triển khai. Mục tiêu của FLock là thúc đẩy sự phát triển của công nghệ AI theo hướng đạo đức và an toàn hơn thông qua các quy trình phát triển minh bạch, bảo vệ quyền riêng tư và bao gồm.2025-02-05

Câu hỏi thường gặp về Constellation Brands Inc - Class A (STZ)

Giá cổ phiếu Constellation Brands Inc - Class A (STZ) hôm nay là bao nhiêu?

x
Constellation Brands Inc - Class A (STZ) hiện đang giao dịch ở mức ₫3.416.388,71, với biến động 24h qua là -1,35%. Phạm vi giao dịch 52 tuần là từ ₫3.383.425,78 đến ₫3.885.015,54.

Mức giá cao nhất và thấp nhất trong 52 tuần của Constellation Brands Inc - Class A (STZ) là bao nhiêu?

x

Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của Constellation Brands Inc - Class A (STZ) là bao nhiêu? Nó chỉ ra điều gì?

x

Vốn hóa thị trường của Constellation Brands Inc - Class A (STZ) là bao nhiêu?

x

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) hàng quý gần đây nhất của Constellation Brands Inc - Class A (STZ) là bao nhiêu?

x

Bạn nên mua hay bán Constellation Brands Inc - Class A (STZ) vào thời điểm này?

x

Những yếu tố nào có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Constellation Brands Inc - Class A (STZ)?

x

Làm thế nào để mua cổ phiếu Constellation Brands Inc - Class A (STZ)?

x

Cảnh báo rủi ro

Thị trường chứng khoán tiềm ẩn rủi ro cao và biến động giá mạnh. Giá trị khoản đầu tư của bạn có thể tăng hoặc giảm, và bạn có thể không thu hồi được toàn bộ số tiền đã đầu tư. Hiệu suất hoạt động trong quá khứ không phải là chỉ báo đáng tin cậy cho kết quả tương lai. Trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào, bạn nên đánh giá cẩn thận kinh nghiệm đầu tư, tình hình tài chính, mục tiêu đầu tư và khả năng chấp nhận rủi ro của mình, đồng thời tự mình nghiên cứu. Nếu cần thiết, hãy tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính độc lập.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm

Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và không cấu thành tư vấn đầu tư, tư vấn tài chính hoặc khuyến nghị giao dịch. Gate sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ các quyết định tài chính đó. Hơn nữa, xin lưu ý rằng Gate có thể không cung cấp đầy đủ dịch vụ tại một số thị trường và khu vực pháp lý nhất định, bao gồm nhưng không giới hạn ở Hoa Kỳ, Canada, Iran và Cuba. Để biết thêm thông tin về các Khu vực bị hạn chế, vui lòng tham khảo Thỏa thuận người dùng.

Thị trường giao dịch khác

Bài viết hot về Constellation Brands Inc - Class A (STZ)

ForkLibertarian

ForkLibertarian

03-19 05:24
Trong tập này của podcast _The Morning Filter_, Dave Sekera và Susan Dziubinski dự báo số liệu lạm phát tháng 12 sẽ công bố trong tuần này và đề cập các báo cáo kinh tế khác cần theo dõi. Họ thảo luận về định giá của các ngân hàng lớn sẽ báo cáo trong vài ngày tới—bao gồm JPMorgan JPM, Bank of America BAC, và Citigroup C—và kỳ vọng về lợi nhuận. Tổng thống Donald Trump muốn tăng ngân sách quốc phòng; hãy lắng nghe để biết điều đó có thể ảnh hưởng như thế nào đến các cổ phiếu quốc phòng phổ biến như Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC và các cổ phiếu khác. ### Đăng ký _The Morning Filter_ trên Apple Podcasts hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f3260a01fb-5613339230-8b7abd-ceda62) Sekera chia sẻ dự báo thị trường chứng khoán năm 2026 của mình, bao gồm liệu nhà đầu tư có nên tăng trọng số cổ phiếu hay rút lui, các phần của thị trường đang bị định giá thấp, và những rủi ro có thể góp phần gây biến động thị trường trong năm nay. Họ kết thúc tập với các lựa chọn cổ phiếu để mua trong tháng 1 mà các nhà phân tích của Morningstar thích. Điểm nổi bật của tập --------------------- 1. Theo dõi lạm phát, doanh số bán lẻ, lợi nhuận ngân hàng 2. Cập nhật về Constellation Brands STZ và cổ phiếu quốc phòng 3. Dự báo thị trường chứng khoán 2026 4. Lựa chọn cổ phiếu **Bạn có câu hỏi gửi Dave? Gửi về ****themorningfilter@morningstar.com****.** Thêm từ Dave ------------- ### Kho lưu trữ đầy đủ của Dave ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c0c85dc728-ee9d138765-8b7abd-ceda62) ### Đăng ký webinar dự báo năm 2026 của Dave ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-588c08a5ca-44446cd371-8b7abd-ceda62) Nghe các podcast khác của Morningstar ------------------------------------ ### Nhận thức về đầu tư Chủ đề Ivanna Hampton và các nhà phân tích của Morningstar thảo luận về nghiên cứu mới về danh mục đầu tư, ETF, cổ phiếu và nhiều hơn nữa để giúp bạn đầu tư thông minh hơn. Các tập mới ra vào thứ Sáu. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f52d7ce0df-0d5b1f2609-8b7abd-ceda62) ### Góc nhìn dài hạn Chủ đề Christine Benz trò chuyện với các lãnh đạo có ảnh hưởng trong lĩnh vực đầu tư, lời khuyên và tài chính cá nhân về các chủ đề như phân bổ tài sản và cân bằng rủi ro và lợi nhuận. Các tập mới phát sóng vào thứ Tư. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e552a3a5e9-30691abd15-8b7abd-ceda62) Bản ghi ------- **Susan Dziubinski:** Xin chào và chào mừng đến với podcast _The Morning Filter_. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi gặp gỡ nhà Chiến lược Thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, Dave Sekera, để nói về những điều nhà đầu tư nên để ý trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar, và vài ý tưởng cổ phiếu. Trước khi bắt đầu tuần này, chúng ta có vài ghi chú về chương trình. Đầu tiên, chúng ta sẽ không phát trực tiếp tập mới của _The Morning Filter_ thứ Hai tới, ngày 19 tháng 1, do ngày lễ Martin Luther King Jr., nhưng chúng tôi sẽ trở lại trực tiếp vào thứ Hai tiếp theo, ngày 26 tháng 1, đúng lúc cho cuộc họp của Fed tiếp theo. Ngoài ra, chúng tôi hy vọng bạn sẽ tham gia webinar Triển vọng Quý của Morningstar vào thứ Năm, ngày 15 tháng 1, lúc 12 giờ chiều Eastern, 11 giờ sáng Central. Dave và nhà kinh tế Preston Caldwell của Morningstar sẽ đi sâu vào dự báo của họ về thị trường chứng khoán và nền kinh tế năm 2026. Bạn có thể đăng ký qua liên kết trong phần mô tả của chương trình. Và rồi, Dave, tôi thấy bạn đã lọt vào danh sách Các Tiên Tri của Phố Wall 2025 của Business Insider, nên tôi sẽ không gọi bạn là Nhà Tiên Tri nữa, nhưng tôi rất mong đợi nghe bạn nói trong webinar tuần này về năm tới. Vậy, hãy xem tuần tới có gì. Sáng nay, hợp đồng tương lai giảm do tin Bộ Tư pháp mở cuộc điều tra hình sự về Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Dave, bạn nghĩ sao về việc sự không chắc chắn này có thể gây trở ngại gì cho thị trường chứng khoán không? **David Sekera:** Không, Susan, thực ra, trước cả chuyện đó, tôi muốn khoe chiếc cốc cà phê mới mà con trai tôi tặng. Tôi nghĩ hôm nay là ngày phù hợp để lấy ra dùng. **Dziubinski:** Cái gì phía trên vai phải của anh vậy, Dave? Phải chăng là một cái nạo phô mai? **Sekera:** Ai biết thì biết. **Dziubinski:** Chúng ta đặt ở Chicago, đúng không? Vâng. **Sekera:** Quay trở lại chủ đề chính. Thật lòng, tôi chưa rõ chuyện này sẽ ảnh hưởng thế nào. Khi tôi cố gắng suy nghĩ xem chuyện này có ý nghĩa gì, tôi phải bắt đầu từ câu hỏi cơ bản: thực sự có gì thay đổi không? Hiện tại, tôi nghĩ có lẽ chưa. Tôi đã nghĩ từ trước, ít nhất theo ý kiến của riêng tôi, rằng Fed có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến khi vị chủ tịch mới của Fed chính thức tiếp quản. Chủ tịch mới sẽ bắt đầu nhiệm kỳ vào tháng 5. Cuộc họp tiếp theo là tháng 6. Tôi không kỳ vọng sẽ có cắt giảm lãi suất trước đó. Nhà kinh tế của Morningstar, ông ấy đã dự báo ít nhất hai lần cắt lãi trong năm nay, và còn dự báo thêm nữa vào năm 2027. Trừ khi có nhiều hơn thế, tôi không nghĩ chuyện này sẽ thay đổi nhiều về quỹ đạo của nền kinh tế hay lạm phát chung. Khi tôi nghĩ về yếu tố lớn nhất thúc đẩy thị trường ngày nay, trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ không thay đổi quỹ đạo của đà phát triển AI. Trong đầu tôi, chuyện này thực sự không làm thay đổi gì về mặt căn bản. Anh đã đề cập rằng thị trường sáng nay giảm. Lần cuối tôi xem, chỉ số Dow giảm 325 điểm. Nghe có vẻ nhiều, nhưng xét trong bối cảnh Dow hơn 49.000 điểm, thì đó chỉ khoảng 0,6-0,7%. Thật ra, không quá lớn. Thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm chỉ tăng 3 điểm cơ bản, lên 4,2%. Không có nhiều biến động. Chỉ số dollar DEXI yếu hơn 0,3%. Tóm lại, thị trường hiện không quá lo lắng. Để so sánh, cách đây gần một năm, chúng ta từng thấy DeepSeek gây chú ý. Sáng hôm đó, cổ phiếu giảm hơn 5% trước giờ mở cửa, và chúng ta cố gắng tìm hiểu nguyên nhân. Cuối cùng, nhìn chung, thị trường dường như không quá quan tâm chuyện này. Tôi nghĩ, hơn hết, đây chỉ là chuyện của Dave mang tính hoài nghi. Truyền thông thích những chuyện kiểu này vì nó tạo đề tài để nói chuyện. Sẽ có nhiều tiêu đề về cách chuyện này có thể ảnh hưởng đến độc lập của Fed, nhưng cuối cùng, điều đó còn phụ thuộc vào nội dung thực sự của cuộc điều tra, kết quả ra sao, và liệu có gì thực sự đáng chú ý hay không. Hiện tại, theo ý tôi, tôi sẽ coi chuyện này như một thứ gây ồn ào tạm thời, và có thể mất thời gian để rõ ràng. Nhưng tất nhiên, chúng ta sẽ theo dõi chặt chẽ theo diễn biến của nó. **Dziubinski:** Nhà đầu tư đã có khá nhiều thứ phải lo lắng trong tuần này rồi. Chúng ta có các báo cáo về lạm phát và mùa báo cáo lợi nhuận bắt đầu. Vậy, hãy bắt đầu bằng số liệu CPI và PPI dự kiến công bố tuần này. Thị trường kỳ vọng ra sao về số liệu lạm phát? **Sekera:** Lần cuối tôi xem, dự báo chung cho CPI, cả chỉ số tổng thể và lõi, là tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước. Không có gì thay đổi so với tháng trước, khi chỉ số tổng thể là 2,7%, lõi là 2,6%. Thật ra, không có nhiều thay đổi dự kiến trong tháng này. Về PPI, họ báo cáo theo tháng. Dự báo tăng 0,3%, không thay đổi so với tháng trước. Còn lõi, dự kiến tăng 0,2% so với tháng trước, cao hơn 0,1%. Nhưng theo tôi, các con số này không cho thấy sự thay đổi rõ rệt về tốc độ lạm phát. Không tiến bộ rõ ràng, cũng không tệ hơn nhiều. **Dziubinski:** Vậy, Dave, trước khi các số này ra, xác suất cắt giảm lãi suất của Fed vào cuối tháng 1 là bao nhiêu? **Sekera:** Tháng 1, tôi nghĩ xác suất hiện tại gần như là rất thấp hoặc không có. Nếu xem dự báo của Fed từ cuộc họp trước, tôi nghĩ họ đã đưa ra dự báo khá ôn hòa, cho rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm. Họ đã nâng dự báo GDP cao hơn. Kể từ đó, không có tin gì mới đủ để thay đổi dự báo đó. Tôi có thể bỏ qua phần hỏi đáp của Powell, đọc lại bản transcript. Có thể đưa transcript vào AI để tìm điểm chính. Chắc chắn ông ấy sẽ bị hỏi nhiều về cuộc điều tra này, nhưng ông ấy sẽ bị hạn chế trong phát biểu, không thể nói gì nhiều. Tôi nghĩ, ông ấy có lẽ cũng muốn kết thúc chuyện này sớm, để có thể tập trung vào việc để lạm phát giảm và nền kinh tế vẫn vững vàng khi rời nhiệm sở. Có thể ông ấy muốn giữ nguyên chính sách lãi suất hiện tại, trừ khi có biến cố lớn xảy ra. **Dziubinski:** Ngoài ra, còn điều gì khác về kinh tế tuần này mà anh đang theo dõi, Dave? **Sekera:** Tôi sẽ chú ý đến doanh số bán lẻ. Thường thì doanh số bán lẻ không phải là yếu tố gây biến động lớn, nhưng do GDP khó đoán, đặc biệt là nền kinh tế cơ bản, trừ đà phát triển AI, rất khó hiểu chuyện gì đang thực sự xảy ra. Do đó, doanh số bán lẻ tháng 11 có ý nghĩa đặc biệt. Dự báo tổng thể tăng 0,4% so tháng trước, còn lõi tăng 0,2%. Nếu số liệu ra đúng như vậy, đó sẽ là chỉ số tốt về chi tiêu tiêu dùng trong mùa lễ. Ngoài ra, chỉ số GDPNow của Fed Atlanta dự báo GDP quý 4 là 5,1%, cao hơn nhiều so dự đoán ban đầu. Tuy nhiên, tôi nghĩ, con số này cần xem xét cẩn thận, vì phần lớn là do xuất khẩu trừ nhập khẩu, và nhập khẩu giảm làm GDP tạm thời tăng. Cũng có thể do đà phát triển AI thúc đẩy GDP. Nhưng quan trọng hơn, tôi muốn hiểu rõ nền kinh tế thực chất hơn, vì đó mới là yếu tố dài hạn. Đà AI sẽ không kéo dài mãi. **Dziubinski:** Chúng ta còn mùa báo cáo lợi nhuận bắt đầu với các ngân hàng lớn. Chúng ta sẽ nghe từ JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, và Citigroup C, trong số khác. Anh kỳ vọng gì từ các ngân hàng lớn? **Sekera:** Về các ngân hàng lớn, tôi nghĩ số liệu và dự báo của họ sẽ rất tích cực. Họ có thể dễ dàng vượt qua mọi hướng dẫn đã đề ra. Triển vọng của họ sẽ rất khả quan, giúp thị trường yên tâm. Mọi khía cạnh ngân hàng đều rất mạnh trong quý 4 này. Đường yield curve dốc hơn sẽ giúp tăng lợi nhuận từ lãi ròng. Chúng tôi dự đoán đường yield này sẽ tiếp tục dốc trong năm. Nền kinh tế vẫn duy trì tốt, không để nợ xấu vượt quá mức bình thường. Nhu cầu vay mượn vẫn cao. Hoạt động ngân hàng đầu tư, giao dịch sẽ khá sôi động. Các vụ sáp nhập và mua bán tăng, tốt cho phí dịch vụ. Thị trường gần như đạt đỉnh mọi thời đại, phí quản lý tài sản cũng khả quan. Tóm lại, mọi thứ có thể đi đúng hướng cho ngân hàng trong ngắn hạn. **Dziubinski:** Vậy, hãy nói về định giá, Dave, cho các ngân hàng lớn. Chúng trông thế nào trước mùa báo cáo? **Sekera:** Thật tiếc, hiện tại, với mọi thứ đều đi đúng hướng, định giá đã tăng quá cao. Nhìn vào một số ngân hàng lớn như JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, hiện đều xếp hạng 2 sao. Bank of America xếp hạng 3 sao, nhưng gần mức 2 sao hơn. Ngay cả U.S. Bank (USB), vốn là cổ phiếu chúng tôi từng chọn, hiện cũng chỉ 3 sao. Trong các ngân hàng khu vực, tất cả đều từ 2 đến 3 sao. Theo tôi, thị trường đã phản ánh hết phần lớn tin tốt rồi, thậm chí còn quá mức, và chưa phản ánh chu kỳ kinh tế bình thường trong 3-5 năm tới. **Dziubinski:** Chúng ta còn TSMC (TSM) sẽ báo cáo tuần này. Anh muốn nghe gì về cổ phiếu này? **Sekera:** Mọi người xem đây như một chỉ số sớm về AI. Khách hàng nổi bật nhất là Nvidia NVDA, nhưng họ còn cung cấp bán dẫn cho AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, v.v. Tôi dự đoán quý 4 vẫn còn rất nóng, công suất hoạt động cao nhất có thể. Nhu cầu về các sản phẩm liên quan AI vẫn vượt cung. Dự kiến doanh thu tăng mạnh, biên lợi nhuận cao. Hướng dẫn cho năm tới cũng rất tích cực. Nhà phân tích dự báo doanh thu tăng 17% trong năm nay, sau mức tăng 32% năm trước và 34% năm trước nữa. Biên lợi nhuận dự kiến cũng tăng, từ 46% năm 2024 lên 49% năm 2026. Với đà phát triển AI như hiện nay, tôi nghĩ khả năng tăng trưởng vượt dự báo là rất cao. **Dziubinski:** Vậy, theo anh, có nên đầu tư vào TSMC trước mùa báo cáo không? **Sekera:** Có thể không, ít nhất là trước báo cáo. Đây là cổ phiếu chúng tôi đã đề cập nhiều lần, lần đầu là trong tập _The Morning Filter_ ngày 20 tháng 6. Từ đó đến nay, cổ phiếu đã tăng 43%, đủ để xếp vào nhóm 3 sao. Hiện tại, giá cổ phiếu gần như đúng với giá trị hợp lý của chúng tôi. Nhưng sau báo cáo, chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo và giá trị hợp lý. Dự đoán, còn nhiều khả năng tăng nữa. **Dziubinski:** Được rồi. Hãy nói về nghiên cứu mới của Morningstar về các cổ phiếu trong tin tức. Tuần trước, Tổng thống Trump đề xuất ngân sách quốc phòng 2027 là 1,5 nghìn tỷ USD. Và tất nhiên, cổ phiếu quốc phòng đã tăng sau tin này. Ý kiến của Morningstar là gì? **Sekera:** Trước tiên, về mức tăng hay mong muốn tăng ngân sách quốc phòng, tôi nghĩ đó chỉ là chuyện phóng đại. Tổng thống Trump thường bắt đầu từ mức cực đoan rồi thương lượng giảm xuống. Chúng ta đã bàn về các cổ phiếu quốc phòng từ lâu, rất tích cực về ngành này, vì có nhiều yếu tố hỗ trợ. Trong tập ngày 19 tháng 5 năm 2025, chúng tôi đã đề cập nhiều cổ phiếu Trump trade. Ông ấy đã đàm phán các hợp đồng mua bán vũ khí với Saudi Arabia, châu Âu. EU cũng tăng chi tiêu quốc phòng theo tỷ lệ phần trăm GDP. Có nhiều yếu tố hỗ trợ ngành này. Nhưng thực tế, nhiều chuyện đã diễn ra rồi. Ví dụ, Huntington HII, từ tháng 7 năm 2024, đã là cổ phiếu chúng tôi đề xuất, nay đã lên 3 sao. Lockheed Martin LMT, trong tập ngày 3 tháng 2 năm 2025, cũng đã tăng đáng kể, gần mức hợp lý. Northrop NOC, từ tháng 6 năm 2024, cũng đã tăng. Các công ty này dự kiến sẽ tăng giao hàng F-35, B-21, và các vũ khí khác. Nhưng sau đà tăng, giá cổ phiếu hiện đã gần mức hợp lý. **Dziubinski:** Tổng thống Trump còn ban hành lệnh hành pháp cấm các nhà thầu quốc phòng trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu nếu chậm tiến độ hợp đồng quân sự và đầu tư mở rộng năng lực. Điều này có ý nghĩa gì đối với ngành quốc phòng? **Sekera:** Điều này cho thấy chúng ta đã dự đoán sẽ có nhiều biến động hơn trong ngành này năm nay. Không phải là biến động của thị trường chung, mà là trong ngành quốc phòng. Trước đó, ông ấy đề xuất ngân sách 1,5 nghìn tỷ, rồi sau đó, cổ phiếu bán tháo. Nhưng tôi nghĩ đó chỉ là lời nói, chưa có gì chắc chắn. Các công ty vẫn sẽ làm theo kế hoạch của mình. Theo chúng tôi, không có ảnh hưởng lâu dài đến định giá nội tại của các công ty. Nếu chính phủ thực sự tăng ngân sách như vậy, các công ty sẽ phải dùng dòng tiền tự do để mở rộng, chứ không phải mua lại cổ phiếu. Trong bối cảnh cổ phiếu đã gần mức hợp lý, việc tập trung vào mở rộng năng lực là hợp lý hơn. **Dziubinski:** Vậy, có cơ hội nào trong ngành quốc phòng hiện nay không, Dave? Anh nói các cổ phiếu đã tăng nhiều, gần mức hợp lý hoặc vượt quá. Có tên nào hấp dẫn không? **Sekera:** Thật tiếc, không. Tất cả đều đã xếp hạng 3 sao rồi. Nhưng nếu bạn đã mua trong 1-2 năm qua, tôi cũng không khuyên bán. Ngược lại, tôi nghĩ còn nhiều tiềm năng tăng nữa. Ngành này còn nhiều yếu tố hỗ trợ, có thể có tin tức mới thúc đẩy giá. Thậm chí, nếu ngân sách tăng, các cổ phiếu này có thể còn tăng tiếp. **Dziubinski:** Vậy, nói về cổ phiếu Constellation Brands, mã STZ, báo cáo lợi nhuận mạnh tuần trước, tăng khoảng 5%. Morningstar giữ giá trị hợp lý 220 USD. Anh phân tích xem có gì tích cực không? **Sekera:** Tuần trước, khi nói về lợi nhuận, tôi nghĩ điểm chính là thị trường đang kỳ vọng giảm tiêu thụ rượu. Nhưng thực tế, doanh thu bia chỉ giảm 1%, tốt hơn nhiều so với dự đoán 5% trong nửa đầu năm. Các thương hiệu chính như Corona, Modelo chiếm khoảng 90% doanh số. Biên lợi nhuận vẫn giữ vững. Các sản phẩm mới bắt đầu có hiệu quả, giúp bù đắp phần giảm của bia. Về dòng tiền tự do, họ mua lại cổ phiếu trị giá 824 triệu USD trong 3 quý cuối năm, phù hợp với mức định giá thấp của công ty, sẽ mang lại giá trị cho cổ đông. Chúng tôi đã điều chỉnh dự báo doanh thu giảm 3% do giảm tiêu thụ rượu vang và rượu mạnh, nhưng giữ bia không đổi. Dự báo lợi nhuận vẫn không đổi, không thay đổi định giá nội tại. **Dziubinski:** Cổ phiếu Constellation đã tăng khoảng 15% từ đáy cuối năm ngoái. Anh nghĩ xấu đã qua chưa? Có nên mua không? **Sekera:** Khó nói. Tiêu thụ rượu có thể đã chạm đáy hay chưa, hay còn tiếp tục giảm ngắn hạn. Nhưng về dài hạn, tôi nghĩ cổ phiếu này hấp dẫn. Công ty có lợi thế cạnh tranh rõ ràng, mức không chắc chắn trung bình, và các yếu tố cơ bản không xấu đi. Cổ phiếu hiện định giá thấp hơn giá trị hợp lý khoảng 33%, lợi tức cổ tức 3,6%. Đây vẫn là cổ phiếu 5 sao, rất hấp dẫn. Cần kiên trì chờ đợi, vì có thể phải mất vài quý hoặc vài năm nữa mới thấy rõ. **Dziubinski:** Câu hỏi của tuần này liên quan đến Constellation Brands. Từ James: “Constellation đã giảm tiếp xúc với Canopy CGC, nhưng tôi nghĩ cổ phiếu sẽ tốt hơn nếu không còn liên quan gì đến Canopy. Tại sao công ty không bán đi?” **Sekera:** Tôi đã hỏi Dan Su, nhà phân tích của chúng tôi theo dõi công ty này. Cô ấy nói rằng, trước hết, Constellation đã loại bỏ phần lớn khoản đầu tư vào Canopy. Họ đã từ bỏ ghế trong hội đồng quản trị của Canopy, và không dự định đầu tư thêm nữa. Hiện họ vẫn sở hữu khoảng 10% cổ phần qua các cổ phiếu có thể đổi lấy, nhưng không còn nhiều ảnh hưởng. Trong cuộc họp lợi nhuận, ban lãnh đạo nói rằng, dù còn cổ phần, họ vẫn có tầm nhìn và lựa chọn trong thị trường cần sa. Không nghĩ rằng ngành này sẽ trở thành trọng tâm trong thời gian tới. Thực tế, tôi đã xem qua một số dữ liệu về thị trường tiêu thụ THC tại Chicago, có hơn 200 SKU trong các cửa hàng. Có vẻ như đồ uống THC bắt đầu thu hút người tiêu dùng, và khả năng hợp pháp hóa ở cấp liên bang, thuế, phân phối sẽ thay đổi trong tương lai. Nếu thị trường này phát triển, Constellation có thể tham gia nhiều hơn. Hiện tại, họ vẫn giữ tầm nhìn để chuẩn bị cho tương lai. **Dziubinski:** Rồi, các bạn khán giả và thính giả, cứ gửi câu hỏi về cho chúng tôi qua inbox: themorningfilter@morningstar.com. Như tôi đã đề cập, Dave đang hoàn thiện dự báo thị trường 2026 toàn diện. Hy vọng bạn sẽ đăng ký webinar của anh vào thứ Năm tới. Liên kết đăng ký nằm trong phần mô tả. Nhưng bây giờ, Dave, hãy điểm qua một số điểm chính, bắt đầu từ định giá. Vậy, năm mới, thị trường có còn hợp lý không? Và nhà đầu tư nên cân nhắc phân bổ cổ phiếu như thế nào? **Sekera:** Tổng thể, tôi vẫn nghĩ bạn nên duy trì phân bổ theo thị trường mục tiêu dựa trên cấu trúc danh mục của mình. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, thị trường Mỹ rộng lớn đang giao dịch với mức chiết khấu 4% so với tổng hợp các định giá nội tại của các nhà phân tích của chúng tôi. Tuy nhiên, tôi phải lưu ý rằng, mức định giá thấp này tập trung chủ yếu vào các cổ phiếu lớn, vốn ngày càng lớn hơn, làm lệch giá trị thị trường chung. Nếu tôi tính giá trị hợp lý của các cổ phiếu, loại trừ Nvidia, thì thị trường chỉ còn chiết khấu 2%, thay vì 4%. Nếu loại luôn Broadcom và Alphabet GOOGL, thì thị trường gần như đang giao dịch đúng giá trị. Tôi thích ý tưởng xây dựng danh mục theo kiểu cân bằng, có phần công nghệ, phần giá trị. Bạn cần giữ tiếp xúc với AI và công nghệ để tận dụng tiềm năng tăng trưởng. Nhưng cũng cần cân đối bằng các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, để giảm thiểu rủi ro biến động lớn trong năm 2026. Nếu thị trường tăng quá nóng, vượt đỉnh, bạn có thể chốt lời, chủ yếu là các cổ phiếu AI và công nghệ, rồi phân bổ lại vào cổ phiếu giá trị, vốn có xu hướng giữ vững hơn khi thị trường giảm. Ngược lại, nếu thị trường giảm mạnh, cổ phiếu giá trị sẽ giảm ít hơn, và bạn có thể dùng khoản đó để mua các cổ phiếu AI giảm giá. **Dziubinski:** Vậy, nói rõ hơn về định giá theo phong cách đầu tư và vốn hóa thị trường, nhà đầu tư nên phân bổ như thế nào trong năm mới? **Sekera:** Trước tiên, theo vốn hóa, cổ phiếu nhỏ vẫn là phần hấp dẫn nhất, đang chiết khấu 15% so với trung bình các định giá của chúng tôi. Nhưng nếu nhớ lại đầu năm 2025, chúng tôi cũng đã nói như vậy. Lúc đó, chúng tôi nhận định cổ phiếu nhỏ rất undervalued, nhưng dự đoán sẽ không vượt trội cho đến nửa cuối 2025 hoặc cuối năm. Thông thường, cổ phiếu nhỏ hoạt động tốt nhất khi Fed nới lỏng chính sách tiền tệ, lãi suất dài hạn giảm, tăng trưởng kinh tế chạm đáy rồi bắt đầu tăng trở lại. Và chúng tôi không kỳ vọng các yếu tố này hội tụ cùng lúc cho đến cuối 2025. Vì vậy, cổ phiếu nhỏ mới bắt đầu vượt thị trường vào cuối năm ngoái. Trong tương lai, rất khó dự đoán chính xác từng yếu tố này. Chúng tôi vẫn nghĩ Fed có khả năng tiếp tục nới lỏng trong 2026, nhưng có thể phải đến giữa năm. Lãi suất dài hạn còn nhiều dư địa giảm, nhưng hiện tại, lợi suất 10 năm vẫn khó xuống dưới 4%, chưa thể về mức 3%. Chúng tôi dự đoán sẽ giảm dần, nhưng chưa rõ ràng. Nền kinh tế rất khó đoán, đặc biệt là khi số liệu GDP của Fed dự báo là 5% cho quý 4, cao hơn dự đoán ban đầu. Nền kinh tế năm 2025 còn mạnh hơn dự báo của chúng tôi, phần lớn là do đà phát triển AI lớn hơn dự kiến. Dù sao, tôi vẫn nghĩ rằng, theo thời gian, cổ phiếu nhỏ sẽ tiếp tục vượt trội hơn, vì đây là nơi có nhiều cơ hội định giá thấp. Cổ phiếu lớn, dù undervalued, lại tập trung vào vài cổ phiếu, cần các cổ phiếu đó hoạt động tốt để thị trường tăng. Cổ phiếu tăng trưởng cũng vậy, rất tập trung vào vài cổ phiếu lớn. Hiện tại, cổ phiếu tăng trưởng undervalued khoảng 10%, nhưng nếu loại trừ Nvidia, chỉ còn 4%. Loại trừ Broadcom, thì còn bị overvalued khoảng 4%. Vì vậy, trước khi muốn tăng trọng số các phong cách này, bạn cần hiểu rõ tổng mức tiếp xúc của mình, đặc biệt là với Nvidia và Broadcom, vì chúng chiếm tỷ lệ lớn trong danh mục chung. **Dziubinski:** Vậy, về ngành, anh nghĩ các ngành nào nên overweight hoặc underweight dựa trên định giá? **Sekera:** Không đi quá sâu, ngành bất động sản vẫn còn hấp dẫn nhất, chiết khấu 12%. Tôi thích tránh không gian văn phòng đô thị, nhưng các ngành phòng thủ thì tốt. Công nghệ chiết khấu 11%, khá hấp dẫn. Năm nay, chúng tôi đã điều chỉnh nhiều giả định về các cổ phiếu liên quan AI, đó là lý do chính cho mức chiết khấu này. Ngành năng lượng chiết khấu 10%, do giá dầu giảm. Giao tiếp chiết khấu 9%, chủ yếu do định giá của Alphabet và Meta. Ngoại trừ Meta, còn có các cổ phiếu truyền thống khác có giá trị. Về giảm trọng số, tiêu dùng phòng thủ vẫn cao hơn, khoảng 9%. Tập trung vào Walmart WMT và Costco COST, đều xếp hạng 1 sao. Cổ phiếu thực phẩm vẫn còn undervalued. Ngân hàng tài chính, mọi thứ đều đi đúng hướng, nhưng đã định giá gần mức hợp lý hoặc cao hơn. Ngành tài chính hiện cao hơn 8%. Ngành công nghiệp, cao hơn 5%, chủ yếu do đà tăng giá các trung tâm dữ liệu và các dự án AI. Những ngành này có thể gặp rủi ro khi tốc độ tăng trưởng chậm lại. **Dziubinski:** Nhìn xa hơn, năm 2026, anh dự đoán sẽ còn nhiều biến động. Những lý do nào khiến thị trường có thể biến động nhiều hơn? **Sekera:** Với cổ phiếu AI, định giá rất cao. Tôi nghĩ, để duy trì mức định giá này, các cổ phiếu AI cần tăng trưởng mạnh hơn nữa. Chúng tôi sẽ theo dõi hướng dẫn chi tiêu của các nhà cung cấp dịch vụ siêu máy tính cuối tháng này. Câu hỏi không phải là tăng trưởng bao nhiêu, mà là có đủ để đáp ứng thị trường không. Theo dự báo của chúng tôi, còn nhiều khả năng tăng trưởng nữa, đặc biệt là Nvidia với các sản phẩm mới và dự báo tăng trưởng của CEO. Nếu đúng như dự kiến, còn nhiều tiềm năng tăng nữa. Ngoài ra, còn các rủi ro chính trị và kinh tế có thể gây biến động. Như đã đề cập, Chủ tịch Fed mới sẽ bắt đầu nhiệm kỳ vào tháng 5. Chúng ta sẽ xem xét tác động của ông ấy vào tháng 6. Các cuộc đàm phán thương mại, thuế quan, thỏa thuận USMCA, và các cuộc đàm phán với Trung Quốc, EU, Canada sẽ tiếp tục. Dự báo của Morningstar về tăng trưởng chậm lại trong quý 1 và 2 có thể gây biến động. Lạm phát có thể còn cao hơn dự kiến, do tác động của thuế quan chưa phản ánh hết. Cuối cùng, bầu cử giữa kỳ sẽ làm chính trị nóng hơn, có thể thúc đẩy các chính sách của Trump hoặc các diễn biến khác. **Dziubinski:** Cuối cùng, anh có thấy rủi ro nào khác chưa được chú ý đủ không? **Sekera:** Tôi theo dõi chặt chẽ thị trường tín dụng tư nhân. Đây là lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất trong 15 năm qua, lớn hơn cả thị trường cho vay có đòn bẩy và trái phiếu doanh nghiệp cao cấp. Nhưng theo nghiên cứu của DBRS Morningstar, các yếu tố cơ bản của nhiều công ty này đang yếu đi: nợ tăng, khả năng thanh toán giảm, cần thêm vốn từ các nhà đầu tư PE. Không phải là sẽ sụp đổ ngay, nhưng cần theo dõi. Nếu nhiều công ty vỡ nợ, sẽ giảm khả năng chấp nhận rủi ro chung. Cũng cần chú ý đến kinh tế Trung Quốc, hiện yếu hơn dự kiến, tốc độ tăng trưởng chậm lại. Ngoài ra, đồng yên Nhật và trái phiếu chính phủ Nhật cũng cần theo dõi, nếu yếu đi quá mức, có thể gây rủi ro hệ thống. **Dziubinski:** Vậy, nghe có vẻ anh và tôi còn nhiều chuyện để bàn trong năm 2026. Để kết thúc, anh có thể chia sẻ các cổ phiếu anh thích trong tuần này không? **Sekera:** Chắc chắn rồi. Tuần này, tôi mang đến 5 cổ phiếu từ danh sách cổ phiếu chọn trong quý của các nhà phân tích Morningstar. Đầu tiên là SLB (Schlumberger). Đó là cổ phiếu tôi đã đề xuất gần một năm trước, trong tập ngày 10 tháng 2 năm 2025. Đây là cổ phiếu trong danh sách lựa chọn tốt nhất về năng lượng. Sau những diễn biến ở Venezuela, cổ phiếu này đã tăng mạnh, hiện chỉ còn 3 sao từ 4 sao, nhưng vẫn chiết khấu 10%. Công ty này có độ không chắc chắn cao do liên quan đến chu kỳ hàng hóa, nhưng tôi không lo lắng hơn các công ty dịch vụ dầu khí khác. Định giá dựa trên lợi thế chi phí và chi phí chuyển đổi. **Dziubinski:** Như anh nói, cổ phiếu SLB đã tăng khoảng 12% kể từ sau hành động của Mỹ ở Venezuela. Có phải đó là lý do anh thích cổ phiếu này không? **Sekera:** Đúng vậy. Để tái xây dựng hạ tầng dầu mỏ ở Venezuela, cần các dự án lớn, kéo dài, và điều này đã thúc đẩy tâm lý tích cực về dịch vụ dầu khí. Trong ngắn hạn, tất cả các tên ngành này đều tăng, nhưng SLB vẫn hấp dẫn nhất về định giá. Halliburton chỉ còn chiết khấu 5%, Baker Hughes 6%, đều là các cổ phiếu tôi đã đề xuất trước đó. Trong dài hạn, chúng tôi nghĩ SLB có dữ liệu tốt nhất về dịch vụ dầu khí, và dữ liệu này sẽ càng có giá trị khi họ áp dụng AI để nâng cao sản lượng. **Dziubinski:** Mondelez International (MDLZ) là một trong các cổ phiếu anh đề xuất tuần này. Anh giới thiệu nhanh về nó? **Sekera:** Mondelez có thể là cổ phiếu mới trong danh sách của chúng tôi trong quý này. Xếp hạng 5 sao, giao dịch với chiết khấu 25%, lợi tức cổ tức 3,6%. Chúng tôi đánh giá mức không chắc chắn thấp và có lợi thế cạnh tranh rộng dựa trên chi phí và tài sản vô hình. **Dziubinski:** Thật ra, cổ phiếu Mondelez đã gặp khó trong vài năm qua. Tại sao anh nghĩ bây giờ là thời điểm thích hợp để mua? **Sekera:** Tôi nghĩ, cũng như các nhà sản xuất thực phẩm khác, Mondelez đang chịu áp lực về khối lượng bán hàng, chi phí tăng, và khó tăng giá bán do người tiêu dùng thu nhập thấp và trung bình bị ảnh hưởng bởi lạm phát. Tuy nhiên, các thương hiệu của họ rất mạnh, 70% sản phẩm snack giữ vững hoặc tăng thị phần. Trong bối cảnh thị trường Mỹ đạt đỉnh mọi thời đại, nhiều người muốn đầu tư vào thị trường mới nổi. Mondelez cung cấp sự kết hợp tốt để tiếp xúc với thị trường mới nổi qua các thương hiệu tại Mỹ, chiếm khoảng 40% doanh số, so với 25-30% của các công ty thực phẩm Mỹ khác. Dự báo tăng trưởng trung bình 5% trong 5 năm tới, cao hơn các công ty thực phẩm nội địa. Doanh thu dự kiến tăng trung bình 3,8% mỗi năm, chủ yếu từ organic và sản phẩm mới. Biên lợi nhuận dự kiến trở lại mức trung bình trong vài năm tới. Giá cổ phiếu hiện chỉ gấp 17 lần dự báo lợi nhuận 2026, rất hấp dẫn. **Dziubinski:** Tiếp theo là cổ phiếu Alliant Energy (LNT). Anh giới thiệu nhanh? **Sekera:** Alliant là cổ phiếu 4 sao, chiết khấu 8%, lợi tức cổ tức 3,1%. Định giá dựa trên quy mô hiệu quả, có lợi thế cạnh tranh hẹp. Công ty này là nhà cung cấp dịch vụ tiện ích điều chỉnh, sở hữu Interstate Power & Light và Wisconsin Power & Light. Một phần, mọi công ty tiện ích đều liên quan đến AI. Chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu từ 5-7% trong 2027, sau đó sẽ tăng tốc. Công ty có kế hoạch đầu tư 4 tỷ USD trong 4 năm, tăng 24% so với kế hoạch trước, chủ yếu để xây dựng trung tâm dữ liệu. Các dự án này sẽ đi vào hoạt động trong vài năm tới, và chính sách điều tiết hỗ trợ tốt. Tuy nhiên, đây không chỉ là cổ phiếu AI, mà còn là tiện ích truyền thống. **Dziubinski:** Cổ phiếu tiếp theo là Omnicom Group (OMC). Anh cho biết các chỉ số chính? **Sekera:** Omnicom là cổ phiếu 4 sao, chiết khấu 31%, lợi tức 3,7%. Đánh giá mức không chắc chắn cao, và có lợi thế cạnh tranh hẹp dựa trên tài sản vô hình. Cổ phiếu đã giảm hơn 20% so với đỉnh 2024. Đây là một trong những công ty quảng cáo lớn nhất toàn cầu, cung cấp dịch vụ quảng cáo truyền thống và kỹ thuật số. Thị trường đang định giá thấp hơn do AI có thể làm gián đoạn mô hình kinh doanh, đặc biệt phần sáng tạo và sản xuất quảng cáo. Công ty đã hợp nhất với IPG để tăng quy mô. Dù vậy, vẫn cần thiết có quy mô lớn để cạnh tranh. Dự báo doanh thu tăng trung bình 2,1% mỗi năm trong 5 năm tới, biên lợi nhuận giảm, nhưng chúng tôi kỳ vọng sẽ cải thiện. Hiện cổ phiếu giao dịch với giá thấp hơn nhiều so với dự báo lợi nhuận, nên vẫn có tiềm năng. **Dziubinski:** Cổ phiếu cuối cùng là Albemarle (ALB). Anh phân tích nhanh? **Sekera:** Albemarle là cổ phiếu 4 sao, chiết khấu 19%, lợi tức 1%. Đánh giá mức độ không chắc chắn rất cao, phù hợp cho phần đầu tư rủi ro cao hơn. Công ty có lợi thế cạnh tranh dựa trên chi phí, sở hữu hai nhà máy lithium có chi phí thấp nhất. Dự báo đến 2030, hai phần ba sản xuất ô tô mới toàn
0
0
0
0
ForkLibertarian

ForkLibertarian

03-18 01:54
Trong tập này của podcast _The Morning Filter_, Dave Sekera và Susan Dziubinski dự báo số liệu lạm phát tháng 12 sẽ công bố trong tuần này và đề cập các báo cáo kinh tế khác cần theo dõi. Họ thảo luận về định giá của các ngân hàng lớn sẽ báo cáo trong vài ngày tới—bao gồm JPMorgan JPM, Bank of America BAC, và Citigroup C—và kỳ vọng về lợi nhuận. Tổng thống Donald Trump muốn tăng ngân sách quốc phòng; hãy lắng nghe để biết điều đó có thể ảnh hưởng như thế nào đến các cổ phiếu quốc phòng phổ biến như Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC và các cổ phiếu khác. ### Đăng ký _The Morning Filter_ trên Apple Podcasts hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e3c3a7c221-4fa7d0d68f-8b7abd-ceda62) Sekera chia sẻ dự báo thị trường chứng khoán năm 2026 của mình, bao gồm liệu nhà đầu tư có nên tăng trọng số cổ phiếu hay rút lui, các phần của thị trường đang bị định giá thấp, và những rủi ro có thể góp phần gây biến động thị trường trong năm nay. Họ kết thúc tập với các lựa chọn cổ phiếu để mua trong tháng 1 mà các nhà phân tích của Morningstar ưa thích. Điểm nổi bật của tập --------------------- 1. Theo dõi lạm phát, doanh số bán lẻ, lợi nhuận ngân hàng 2. Cập nhật về Constellation Brands STZ và cổ phiếu quốc phòng 3. Dự báo thị trường chứng khoán 2026 4. Lựa chọn cổ phiếu **Bạn có câu hỏi gửi Dave? Gửi về ****themorningfilter@morningstar.com****.** Thêm từ Dave ------------- ### Toàn bộ lưu trữ của Dave ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7626fd759a-a403c58572-8b7abd-ceda62) ### Đăng ký webinar dự báo năm 2026 của Dave ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-8ec42d2a1f-4a4e1460df-8b7abd-ceda62) Nghe các podcast khác của Morningstar ------------------------------------ ### Nhận thức về đầu tư Chủ đề Ivanna Hampton và các nhà phân tích của Morningstar thảo luận về nghiên cứu mới về danh mục đầu tư, ETF, cổ phiếu và nhiều hơn nữa để giúp bạn đầu tư thông minh hơn. Các tập mới phát hành vào thứ Sáu. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-31750f75c6-ea46dad870-8b7abd-ceda62) ### Góc nhìn dài hạn Chủ đề Christine Benz trò chuyện với các lãnh đạo có ảnh hưởng trong lĩnh vực đầu tư, lời khuyên, và tài chính cá nhân về các chủ đề như phân bổ tài sản và cân bằng rủi ro và lợi nhuận. Các tập mới phát hành vào thứ Tư. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-3d7fc89eef-d32e6ee3f3-8b7abd-ceda62) Bản ghi ------- **Susan Dziubinski:** Xin chào và chào mừng đến với podcast _The Morning Filter_. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi gặp gỡ nhà Chiến lược Thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, Dave Sekera, để nói về những gì nhà đầu tư cần chú ý trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar, và vài ý tưởng cổ phiếu. Trước khi bắt đầu tuần này, chúng ta có một số lưu ý về chương trình. Đầu tiên, chúng ta sẽ không phát trực tiếp tập mới của _The Morning Filter_ thứ Hai tới, ngày 19 tháng 1, do ngày lễ Martin Luther King Jr., nhưng chúng ta sẽ trở lại trực tiếp vào thứ Hai tiếp theo, ngày 26 tháng 1, đúng lúc cho cuộc họp của Fed tiếp theo. Ngoài ra, chúng tôi hy vọng bạn sẽ tham gia webinar Triển vọng Quý của Morningstar vào thứ Năm, ngày 15 tháng 1, lúc 12 giờ chiều Eastern, 11 giờ sáng Central. Dave và nhà kinh tế Preston Caldwell của Morningstar sẽ đi sâu vào dự báo của họ về thị trường chứng khoán và nền kinh tế năm 2026. Bạn có thể đăng ký qua liên kết trong phần mô tả của chương trình. Và rồi, Dave, tôi thấy bạn đã lọt vào danh sách Các Tiên Tri của Phố Wall 2025 của Business Insider, nên tôi sẽ không gọi bạn là Nhà Tiên Tri nữa, nhưng tôi rất mong đợi nghe bạn nói trong webinar tuần này về năm tới. Vậy, hãy xem tuần tới. Sáng nay, hợp đồng tương lai giảm do tin Bộ Tư pháp mở cuộc điều tra hình sự về Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Dave, bạn nghĩ sao về việc sự không chắc chắn này có thể gây trở ngại gì cho cổ phiếu? **David Sekera:** Không, Susan, thực ra, trước cả chuyện đó, tôi muốn khoe chiếc cốc cà phê mới mà con trai tôi tặng. Tôi nghĩ hôm nay là ngày phù hợp để lấy ra dùng. **Dziubinski:** Chiếc gì phía trên vai phải của anh, Dave? Phải chăng là một cái rất phổ biến, như là nạo phô mai? **Sekera:** Ai biết thì biết rồi. **Dziubinski:** Chúng ta đặt trụ sở tại Chicago, đúng không? Vâng. **Sekera:** Quay trở lại chủ đề chính. Thật lòng, tôi chưa rõ chuyện này sẽ ảnh hưởng thế nào. Khi tôi cố gắng suy nghĩ xem chuyện này có ý nghĩa gì hay không, tôi phải bắt đầu từ câu hỏi cơ bản: thực sự có gì thay đổi không? Và hiện tại, tôi nghĩ có lẽ là không. Tôi đã nghĩ từ trước, ít nhất theo ý kiến của riêng tôi, rằng Fed có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến khi vị Chủ tịch Fed mới chính thức tiếp quản. Chủ tịch mới sẽ bắt đầu nhiệm kỳ vào tháng 5. Cuộc họp tiếp theo là tháng 6. Tôi không kỳ vọng có cắt giảm lãi suất trước đó. Nhà kinh tế Mỹ của Morningstar đã dự đoán ít nhất hai lần cắt lãi trong năm nay, và còn dự đoán thêm trong 2027 nữa. Trừ khi có nhiều hơn thế, tôi không nghĩ chuyện này sẽ thay đổi nhiều về quỹ đạo của nền kinh tế hay lạm phát chung. Khi tôi nghĩ về yếu tố lớn nhất thúc đẩy thị trường ngày nay, trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ không làm thay đổi đà phát triển của chính AI. Trong đầu tôi, chuyện này không làm thay đổi gì về cơ bản. Bạn đã đề cập rằng thị trường sáng nay giảm. Lần cuối tôi xem, chỉ số Dow giảm 325 điểm. Nghe có vẻ nhiều, nhưng xét trong bối cảnh Dow hơn 49.000 điểm, thì đó chỉ khoảng 0,6-0,7%. Thật ra, không quá lớn. Thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm chỉ tăng 3 điểm cơ bản, lên 4,2%. Không có nhiều biến động. Chỉ số dollar DEXI yếu đi 0,3%. Tóm lại, thị trường hiện không quá lo lắng. Để so sánh, cách đây gần một năm, DeepSeek từng gây chú ý, và sáng hôm đó, cổ phiếu giảm hơn 5% trước giờ mở cửa. Chúng tôi cố gắng tìm hiểu nguyên nhân. Nhưng cuối cùng, có vẻ như thị trường không quá quan tâm chuyện này lúc này. Tôi nghĩ, hơn hết, đây chỉ là chuyện mang tính bi quan của Dave thôi. Truyền thông thích những chuyện kiểu này. Nó sẽ cung cấp nhiều đề tài để các chuyên gia bàn luận hôm nay. Sẽ có nhiều tiêu đề liên quan đến việc ảnh hưởng của chuyện này đến tính độc lập của Fed, điều này cuối cùng sẽ phụ thuộc vào nội dung của cuộc điều tra, những gì được phát hiện hay không, và liệu có thực sự có gì đó hay không. Hiện tại, theo ý tôi, tôi sẽ xếp chuyện này vào loại tin tức để theo dõi, vì theo kinh nghiệm, các hoạt động của chính phủ thường chậm và mất nhiều thời gian để rõ ràng. Nên tôi xem đó là tiếng ồn tạm thời. Nhưng tất nhiên, chúng ta sẽ phải theo dõi lâu dài, tùy theo diễn biến. **Dziubinski:** Nhà đầu tư đã có khá nhiều thứ phải lo lắng trong tuần này rồi. Chúng ta có các báo cáo lạm phát sắp công bố, và mùa báo cáo lợi nhuận cũng bắt đầu. Vậy, hãy bắt đầu bằng dự báo về số liệu CPI và PPI sẽ phát hành trong tuần này. Thị trường kỳ vọng gì về số liệu lạm phát? **Sekera:** Lần cuối tôi xem, dự kiến chung cho CPI, cả chỉ số tổng thể và lõi, là tăng 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Không có gì thay đổi so với tháng trước, khi chỉ số tổng thể là 2,7%, và lõi là 2,6%. Thật ra, không có nhiều thay đổi lớn dự kiến trong tháng này. Về PPI, họ báo cáo theo tháng. Dự kiến tổng thể tăng 0,3%, không thay đổi so với tháng trước. Còn lõi, dự kiến tăng 0,2% so với tháng trước, cao hơn 0,1%. Nhưng theo tôi, các con số này không cho thấy sự thay đổi rõ rệt về tốc độ lạm phát. Không tiến bộ rõ ràng, cũng không tệ hơn nhiều. **Dziubinski:** Vậy, trước khi công bố các số này, dự đoán của anh về khả năng cắt giảm lãi suất của Fed vào cuối tháng 1 là bao nhiêu? **Sekera:** Tháng 1, tôi nghĩ xác suất hiện tại là rất thấp, gần như không có. Nếu xem dự báo của Fed từ cuộc họp trước, tôi nghĩ họ đã đưa ra dự báo khá trung tính, kỳ vọng lạm phát tiếp tục giảm. Họ đã nâng dự báo GDP cao hơn. Kể từ cuộc họp đó, tôi chưa thấy có tin gì mới đủ để thay đổi dự báo đó. Tôi có thể bỏ qua phần hỏi đáp của Powell, thay vào đó đọc transcript. Có thể tôi sẽ đưa transcript vào AI để tìm các điểm chính. Chắc chắn ông ấy sẽ bị hỏi nhiều về cuộc điều tra này, nhưng ông ấy sẽ bị hạn chế trong câu trả lời. Thật ra, tôi nghĩ ông ấy muốn kết thúc sớm rồi. Ông ấy muốn để lạm phát giảm, thể hiện rằng nền kinh tế đang đi đúng hướng, và muốn rời đi với chính sách tiền tệ không đổi. Trừ khi có biến cố lớn xảy ra trong vài tháng tới, tôi nghĩ ông ấy sẽ giữ nguyên chính sách. **Dziubinski:** Ngoài ra, anh còn theo dõi gì nữa về nền kinh tế tuần này, Dave? **Sekera:** Tôi sẽ chú ý đến doanh số bán lẻ. Thật ra, chúng ta ít khi nói về doanh số bán lẻ, vì thường không gây ảnh hưởng lớn đến thị trường. Nhưng trong bối cảnh GDP khó đoán, đặc biệt là nền kinh tế cơ bản, trừ đà phát triển của AI, rất khó hiểu chuyện gì đang thực sự diễn ra. Doanh số bán lẻ tháng 11, dự kiến tăng 0,4% so với tháng trước, còn doanh số lõi tăng 0,2% so với tháng trước. Nếu số liệu đúng như vậy, sẽ là tín hiệu tốt về chi tiêu tiêu dùng trong mùa lễ. Ngoài ra, chỉ số GDPNow của Fed Atlanta dự báo GDP quý 4 là 5,1%. Con số này cao hơn nhiều so với dự đoán ban đầu, phản ánh đà tăng trưởng mạnh hơn dự kiến, phần lớn do đà phát triển AI lớn hơn dự đoán. Tuy nhiên, tôi nghĩ, con số GDP này cần xem với một chút cảnh giác. Nó có thể bị ảnh hưởng lớn bởi xuất khẩu trừ nhập khẩu, vốn đang giảm, làm tăng tạm thời GDP. Ngoài ra, đà phát triển AI cũng góp phần. Nhưng điều quan trọng là chúng ta cần hiểu rõ nền kinh tế thực chất hơn. Sức mạnh của nền kinh tế là yếu tố dài hạn cần theo dõi. Chúng ta biết đà phát triển AI đang diễn ra, nhưng như mọi thứ, chỉ kéo dài trong một thời gian nhất định, cho đến khi các trung tâm dữ liệu đủ lớn để đáp ứng nhu cầu AI. **Dziubinski:** Và mùa báo cáo lợi nhuận bắt đầu tuần này với các ngân hàng lớn báo cáo. Chúng ta sẽ nghe từ JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, và Citigroup C, trong số khác. Anh kỳ vọng gì từ các ngân hàng lớn? **Sekera:** Về các ngân hàng lớn, tôi nghĩ số liệu và dự báo của họ sẽ rất khả quan. Họ có thể dễ dàng vượt kỳ vọng. Các dự báo của họ sẽ tích cực, giúp trấn an thị trường. Mọi khía cạnh ngân hàng đều rất khả quan cho quý 4. Đường yield curve dốc hơn sẽ giúp tăng biên lợi nhuận ròng. Chúng tôi dự đoán đường yield này sẽ tiếp tục dốc hơn trong năm. Nền kinh tế vẫn duy trì tốt, không để tỷ lệ vỡ nợ vượt quá mức trung bình lịch sử. Nhu cầu vay mượn vẫn khá cao. Hoạt động ngân hàng đầu tư, giao dịch sẽ duy trì mức cao. Các vụ sáp nhập và mua lại tăng, tốt cho phí dịch vụ ngân hàng đầu tư. Thị trường gần như đạt đỉnh mọi thời đại, phí quản lý tài sản cũng sẽ khả quan. Tóm lại, mọi thứ đều đang diễn ra thuận lợi cho ngân hàng. **Dziubinski:** Vậy, hãy nói về định giá, Dave, cho các ngân hàng lớn. Chúng trông thế nào trước kỳ báo cáo lợi nhuận? **Sekera:** Thật tiếc, hiện tại, với mọi thứ đều diễn ra tốt đẹp, định giá đã tăng quá cao. Nhìn vào một số ngân hàng lớn như JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, hiện đều được xếp hạng 2 sao. Bank of America xếp hạng 3 sao, nhưng gần mức 2-3. Tôi xem đó là cổ phiếu 2 sao. Ngân hàng Mỹ (U.S. Bank, USB) cũng vậy, từ khi chúng tôi chọn vào cuối năm 2022, sau vụ phá sản của Silicon Valley Bank, giờ cũng đã xếp hạng 3 sao. Trong danh mục các ngân hàng khu vực của chúng tôi, tất cả đều từ 2 đến 3 sao. Theo tôi, thị trường đã phản ánh hết phần lớn tin tốt, thậm chí còn hơn thế nữa, và chưa định giá cho chu kỳ kinh tế bình thường trong 3-5 năm tới. **Dziubinski:** Chúng ta còn có TSMC (Taiwan Semiconductor), dự báo báo cáo tuần này. Anh muốn nghe gì về họ? **Sekera:** Mọi người xem đây như một chỉ số sớm về AI. Dĩ nhiên, khách hàng nổi tiếng nhất của họ là Nvidia NVDA, nhưng họ còn cung cấp chip cho AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, v.v. Tôi dự đoán quý 4 vẫn còn rất sôi động. Tỷ lệ sử dụng cao nhất có thể. Họ sản xuất mọi thứ có thể xuất ra. Nhu cầu liên quan đến AI vẫn vượt cung. Tôi kỳ vọng doanh thu tăng mạnh, biên lợi nhuận cao. Thị trường sẽ nghe dự báo của họ cho cả năm, dự kiến rất khả quan. Theo dự báo của các nhà phân tích, doanh thu năm nay tăng 17%, sau mức tăng 32% năm trước và 34% năm trước nữa. Thật là tăng trưởng rất lớn. Biên lợi nhuận hoạt động dự kiến cũng tăng, từ 46% năm 2024 lên 49% năm 2026. Với đà phát triển AI nóng như hiện nay, tôi nghĩ khả năng tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận còn cao hơn dự kiến. **Dziubinski:** Vậy, theo anh, có nên đầu tư vào TSMC trước kỳ báo cáo không? **Sekera:** Có thể không, ít nhất là trước báo cáo. Đây là cổ phiếu chúng tôi đã đề cập nhiều lần, lần đầu là trong tập _The Morning Filter_ ngày 20 tháng 6. Từ đó đến nay, cổ phiếu đã tăng 43%, đủ để xếp vào nhóm 3 sao. Hiện tại, giá cổ phiếu gần như đúng với giá trị hợp lý của chúng tôi, nhưng tôi nghĩ sau báo cáo, chúng ta sẽ xem xét lại dự báo và giá trị hợp lý. Dự đoán của tôi là còn nhiều khả năng tăng nữa. **Dziubinski:** Được rồi. Hãy nói về một nghiên cứu mới của Morningstar về các cổ phiếu trong tin tức. Tuần trước, Tổng thống Trump công bố dự kiến ngân sách quốc phòng 2027 là 1,5 nghìn tỷ USD. Và tất nhiên, cổ phiếu quốc phòng đã tăng sau tin này. Theo Morningstar, quan điểm của anh là gì? **Sekera:** Trước tiên, về mức tăng hay mức muốn tăng ngân sách quốc phòng của ông ấy, tôi nghĩ đó là chuyện cần xem với một chút hoài nghi. Tổng thống Trump luôn bắt đầu từ mức cực đoan rồi đàm phán giảm xuống. Đây là chuyện chúng ta đã bàn nhiều rồi. Tôi và bạn đã rất tích cực về ngành cổ phiếu quốc phòng, vì có nhiều yếu tố thuận lợi. Chúng tôi đã đề cập trong tập ngày 19 tháng 5, 2025, về các cổ phiếu Trump yêu thích. Ông đã đàm phán nhiều hợp đồng mua bán vũ khí với Ả Rập Saudi, châu Âu. EU cũng tăng chi tiêu quốc phòng theo tỷ lệ phần trăm GDP. Có nhiều yếu tố hỗ trợ cho chi tiêu quốc phòng. Nhưng phần lớn đã diễn ra rồi. Ví dụ, Huntington HII, từ tháng 7 năm 2024, đã là cổ phiếu 3 sao, tăng khá nhiều. Lockheed Martin LMT, trong tập ngày 3 tháng 2, 2025, cũng đã tăng đáng kể, gần mức giá hợp lý. Northrop NOC, từ tháng 6 năm 2024, cũng đã tăng. Thị trường đã phản ánh phần lớn các yếu tố này rồi. **Dziubinski:** Tuần trước, Trump còn ban hành lệnh hành pháp cấm các nhà thầu quốc phòng trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu nếu chậm trễ trong hợp đồng quân sự và đầu tư mở rộng năng lực. Điều đó có ý nghĩa gì với ngành quốc phòng? **Sekera:** Điều này thể hiện phần nào lý do tôi dự đoán năm nay sẽ có nhiều biến động hơn. Trong đó, không phải là biến động của thị trường chung, mà là biến động trong ngành quốc phòng. Trước đó, ông ấy đã đề cập muốn tăng ngân sách 1,5 nghìn tỷ USD, rồi sau đó, cổ phiếu bán tháo. Nhưng tôi nghĩ đó chỉ là lời nói, chưa có gì thực thi rõ ràng. Các công ty vẫn sẽ làm theo kế hoạch của họ. Theo chúng tôi, không có ảnh hưởng lâu dài đến định giá nội tại của các công ty. Nên tôi xem đó là lời hù dọa thôi. Nhưng nếu chính phủ Mỹ thực sự tăng ngân sách quốc phòng như vậy, thậm chí chỉ một nửa, thì các công ty này sẽ phải chuyển phần lớn dòng tiền tự do vào mở rộng sản xuất. Tôi không ngạc nhiên nếu họ hạn chế trả cổ tức hoặc giảm tốc độ tăng cổ tức trong ngắn hạn, để dùng dòng tiền đó đầu tư mở rộng. Thay vì mua lại cổ phiếu, vì cổ phiếu hiện đã gần giá trị hợp lý, thì việc mở rộng năng lực sẽ mang lại lợi ích dài hạn tốt hơn. Tăng năng lực sẽ giúp tăng giá trị nội tại hơn là mua lại cổ phiếu. **Dziubinski:** Vậy, theo anh, có cơ hội nào trong ngành cổ phiếu quốc phòng ngày nay không? Anh nói rằng chúng đã tăng khá rồi, gần hoặc vượt giá trị hợp lý. Có tên nào hấp dẫn không? **Sekera:** Thật tiếc, không. Tôi nghĩ tất cả đều đã đạt mức xếp hạng 3 sao rồi. Nhưng nếu bạn đã mua trong năm, một năm rưỡi, hai năm qua, thì tôi cũng không khuyên bán. Tôi nghĩ còn nhiều khả năng tăng nữa. Thị trường này còn nhiều yếu tố hỗ trợ, có thể xuất hiện tin tức mới làm tăng giá. Nếu ngân sách quốc phòng tiếp tục tăng, thì các cổ phiếu này còn có thể tăng giá. Nên tôi khuyên đợi đến khi chúng chuyển sang xếp hạng 2 sao rồi mới bán chốt lời. **Dziubinski:** Vậy, tóm lại, Dave, có cơ hội nào thực sự trong cổ phiếu quốc phòng không? Anh nói chúng đã tăng và gần hoặc vượt giá trị hợp lý rồi. Có tên nào hấp dẫn không? **Sekera:** Thật tiếc, không. Tất cả đều đã đạt mức 3 sao rồi. Nhưng nếu bạn đã mua trong quá khứ, tôi cũng không khuyên bán. Tôi nghĩ còn nhiều khả năng tăng nữa. Ngân sách quốc phòng có thể còn tiếp tục tăng, và đó là yếu tố tích cực dài hạn. Nên tôi vẫn giữ quan điểm tích cực, chờ đến khi chúng chuyển sang xếp hạng 2 sao rồi mới xem xét chốt lời. **Dziubinski:** Được rồi. Tiếp theo, hãy nói về Constellation Brands, mã STZ, đã báo cáo lợi nhuận mạnh tuần trước, cổ phiếu tăng khoảng 5%. Morningstar giữ mức giá trị hợp lý 220 USD. Dave, phân tích xem có điều gì tích cực. **Sekera:** Tuần trước, khi chúng tôi bàn về lợi nhuận, tôi nghĩ điểm lớn nhất là thị trường đang kỳ vọng giảm tiêu thụ rượu. Và tiêu thụ này sẽ bắt đầu ổn định, ít nhất ở mức hiện tại, hoặc có thể tăng nhẹ. Chúng tôi đã thấy một phần của điều đó. Doanh thu từ bia giảm 1%, tốt hơn nhiều so với mức giảm 5% trong nửa đầu năm. Các thương hiệu chính như Corona, Modelo chiếm khoảng 90% doanh số. Thật ra, đó là phần lớn doanh thu cần chú ý. Biên lợi nhuận hoạt động vẫn giữ vững. Một số sản phẩm mới ra mắt bắt đầu có hiệu quả, giúp bù đắp phần giảm của bia. Về dòng tiền tự do, họ có biên lợi nhuận rất lớn. Trong 3 quý gần nhất, đến tháng 12, họ mua lại cổ phiếu trị giá 824 triệu USD. Với mức giá cổ phiếu đang thấp hơn giá trị nội tại, tôi nghĩ đó là cách tạo giá trị cho cổ đông lâu dài. Chúng tôi đã điều chỉnh dự báo doanh thu giảm 3% để phản ánh giảm doanh số rượu vang và rượu mạnh, còn bia giữ nguyên. Tăng nhẹ dự báo biên lợi nhuận, nhưng tổng thể, dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho năm nay vẫn không đổi. Không có thay đổi lớn về định giá nội tại. **Dziubinski:** Cổ phiếu Constellation Brands đã tăng khoảng 15% kể từ đáy cuối năm ngoái. Anh nghĩ xấu đã qua chưa? Có còn là lựa chọn không? **Sekera:** Khó nói. Thật ra, khó đoán xu hướng tiêu thụ rượu, xem như là xu hướng giảm, có còn tiếp diễn không. Nhưng về dài hạn, tôi nghĩ cổ phiếu này hấp dẫn. Công ty có lợi thế cạnh tranh rõ ràng, mức không chắc chắn trung bình, và các yếu tố cơ bản không xấu đi. Cổ phiếu hiện đang giảm 33% so với giá trị hợp lý, có tỷ lệ cổ tức 3,6%. Vậy nên, vẫn là cổ phiếu 5 sao, trông rất hấp dẫn. Cần có đủ dũng khí để chờ đợi, vì có thể phải đợi vài quý hoặc vài năm nữa. **Dziubinski:** Chúng ta có câu hỏi của tuần về Constellation Brands. Từ James: “Constellation đã giảm tiếp xúc với Canopy CGC, nhưng tôi nghĩ cổ phiếu sẽ tốt hơn nếu không có bất kỳ tiếp xúc nào với Canopy. Tại sao công ty không nói lời chia tay với khoản đầu tư tồi tệ này?” **Sekera:** Tôi đã liên hệ với Dan Su, nhà phân tích theo dõi công ty này. Cô ấy cho biết, trước tiên, Constellation đã loại bỏ phần lớn khoản đầu tư vào Canopy. Thực tế, cô còn nói rằng họ đã rút khỏi ghế trong hội đồng quản trị của Canopy. Họ cũng nói sẽ không đầu tư thêm vào Canopy, ít nhất là hiện tại. Tuy nhiên, họ vẫn sở hữu khoảng 10% cổ phần của Canopy qua các cổ phiếu có thể đổi được. Trong cuộc gọi lợi nhuận, ban lãnh đạo nói rằng, dù còn cổ phần, nhưng vẫn có tầm nhìn và quyền chọn trong thị trường cần sa. Điều này không có nghĩa là họ sẽ tập trung vào cần sa trong tương lai gần, nhưng theo cảm nhận cá nhân, tôi đã xem qua cuối tuần. Tại Chicago, có một chuỗi bán rượu tên là Binny’s, có 208 mã THC trong cửa hàng. Theo đó, tôi nghĩ rằng đồ uống chứa THC bắt đầu thu hút sự quan tâm của người tiêu dùng ở những nơi hợp pháp. Chúng ta sẽ xem chính sách hợp pháp hóa liên bang, thuế, và hạn chế phân phối sẽ thay đổi thế nào. Nhưng rõ ràng, đó là thị trường mà họ cần có tầm nhìn. Nếu thị trường này mở rộng, Constellation có thể tham gia nhiều hơn vào thị trường đồ uống THC. Tôi nghĩ đó là lý do họ giữ lại quyền nhìn thấy thị trường này, dù chưa chắc đã có lợi nhuận lớn ngay bây giờ. **Dziubinski:** Được rồi, các bạn khán giả và thính giả, cứ gửi câu hỏi về cho chúng tôi qua inbox: themorningfilter@morningstar.com. Như tôi đã đề cập đầu chương trình, Dave đang hoàn thiện dự báo thị trường năm 2026 toàn diện. Hy vọng các bạn đăng ký webinar của anh vào thứ Năm tới. Liên kết đăng ký nằm trong phần mô tả. Nhưng bây giờ, Dave, hãy điểm qua một số điểm chính, bắt đầu từ định giá. Vậy, năm mới, thị trường có còn được định giá hợp lý không? Và nhà đầu tư nên cân nhắc phân bổ cổ phiếu như thế nào? **Sekera:** Tổng thể, tôi vẫn nghĩ bạn nên duy trì phân bổ theo thị trường, dựa trên đặc điểm danh mục của riêng bạn. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, thị trường Mỹ rộng lớn đang giao dịch với mức chiết khấu 4% so với tổng hợp định giá nội tại của tất cả các nhà phân tích của chúng tôi. Tuy nhiên, tôi phải lưu ý rằng, mức định giá thấp này tập trung chủ yếu vào các cổ phiếu lớn, vốn ngày càng lớn hơn. Nếu tôi tính theo giá trị hợp lý, loại trừ Nvidia khỏi thị trường, thì mức chiết khấu chỉ còn khoảng 2%, thay vì 4%. Nếu tôi tiếp tục loại trừ Broadcom và Alphabet GOOGL, thì thị trường gần như đang giao dịch đúng giá trị. Tôi thích ý tưởng xây dựng danh mục theo kiểu cân bằng, có phần tập trung vào AI và công nghệ, vì đó là phần còn nhiều tiềm năng tăng trưởng. Nhưng đồng thời, tôi cũng khuyên nên có các cổ phiếu giá trị chất lượng cao để cân đối, nhằm giảm thiểu rủi ro biến động lớn trong năm 2026. Nếu thị trường tăng quá nóng, vượt quá giá trị hợp lý, bạn có thể chốt lời, phần lợi nhuận chủ yếu sẽ đến từ các cổ phiếu AI và công nghệ, rồi phân bổ lại vào cổ phiếu giá trị. Ngược lại, nếu thị trường giảm mạnh, cổ phiếu giá trị sẽ giữ vững tốt hơn, giúp bạn có nguồn vốn mua vào các cổ phiếu AI giảm giá 20-30%. **Dziubinski:** Vậy, về phân khúc đầu tư và vốn hóa thị trường, anh nghĩ sao về cách nhà đầu tư nên phân bổ trong năm mới? **Sekera:** Trước tiên, về vốn hóa, cổ phiếu nhỏ vẫn là phần hấp dẫn nhất, đang chiết khấu 15% so với tổng hợp định giá. Nhưng nếu nhớ lại đầu năm 2025, chúng tôi cũng đã nói như vậy. Lúc đó, chúng tôi nhận định rằng cổ phiếu nhỏ rất undervalued, nhưng sẽ chưa vượt trội cho đến nửa cuối 2025 hoặc cuối năm. Lý do là, cổ phiếu nhỏ thường phát triển tốt nhất khi Fed nới lỏng chính sách tiền tệ, lãi suất dài hạn giảm, tăng trưởng kinh tế chạm đáy rồi bắt đầu tăng trở lại. Và chúng tôi dự đoán các yếu tố này sẽ hội tụ vào cuối 2025. Thực tế, chúng tôi mới thấy cổ phiếu nhỏ vượt trội so với thị trường chung vào tháng 8, 11, 12 năm ngoái. Trong tương lai, rất khó để dự đoán chính xác từng yếu tố này. Chúng tôi vẫn nghĩ rằng, khả năng cao, Fed sẽ tiếp tục nới lỏng trong năm 2026, nhưng có thể là giữa năm. Lãi suất dài hạn còn có thể giảm nữa, nhưng hiện tại, lợi suất 10 năm vẫn khó xuống dưới 4%, chưa thể chạm mức 3%. Nền kinh tế cũng rất khó đoán, như đã đề cập, dự báo GDP quý 4 của Fed là 5%, cao hơn nhiều dự đoán ban đầu, phản ánh đà tăng trưởng mạnh hơn dự kiến, phần lớn do đà phát triển AI lớn hơn. Tuy nhiên, tôi vẫn nghĩ rằng, theo thời gian, cổ phiếu nhỏ sẽ tiếp tục vượt trội hơn. Bởi vì, đó là nơi có nhiều cơ hội định giá thấp hơn. Cổ phiếu lớn, dù undervalued, nhưng phần lớn tập trung vào vài cổ phiếu, cần các cổ phiếu đó hoạt động tốt để thị trường tăng trưởng. Còn cổ growth, cũng rất tập trung, chủ yếu vào vài cổ phiếu lớn. Nếu loại Nvidia ra khỏi tính toán, thì cổ growth chỉ còn undervalued khoảng 4%, còn nếu loại Broadcom, thì lại bị định giá quá cao khoảng 4%. Nên, trước khi muốn tăng tỷ trọng cổ growth, bạn cần hiểu rõ tổng mức tiếp xúc của mình, đặc biệt là với Nvidia và Broadcom, vì chúng chiếm tỷ lệ lớn trong danh mục ETF hoặc quỹ chung của bạn rồi. Nên, hãy cân nhắc kỹ rủi ro và lợi ích của từng phong cách đầu tư. **Dziubinski:** Về ngành, anh nghĩ sao về việc nhà đầu tư nên overweight hoặc underweight các ngành nào dựa trên định giá? **Sekera:** Không đi quá sâu, nhưng bất động sản vẫn là ngành còn rất undervalued, chiết khấu 12%. Tôi thích tránh các bất động sản văn phòng đô thị, nhưng các loại bất động sản phòng thủ thì tốt. Công nghệ chiết khấu 11%, khá hấp dẫn. Trong quý 4, chúng tôi đã điều chỉnh nhiều giả định về các cổ phiếu liên quan đến đà phát triển AI, đó là lý do chính khiến định giá thấp. Ngành năng lượng chiết khấu 10%, do giá dầu giảm. Chúng tôi sẽ bàn về sự thay đổi lãnh đạo tại Venezuela ảnh hưởng thế nào đến ngành năng lượng trong webinar. Ngành truyền thông chiết khấu 9%, chủ yếu do định giá của Alphabet và Meta. Ngoại trừ Meta, còn có các tên truyền thống khác vẫn còn giá trị. Về nhóm underweight, tiêu dùng phòng thủ vẫn cao hơn giá trị, khoảng 9% premium. Chủ yếu là các cổ phiếu như Walmart WMT, Costco COST, đều xếp hạng 1 sao. Các cổ phiếu thực phẩm vẫn còn undervalued. Ngân hàng, mọi thứ đều tích cực, nhưng đã phản ánh vào giá rồi, thậm chí còn cao hơn. Ngành tài chính hiện có mức premium 8%. Ngành công nghiệp, mức premium 5%, chủ yếu do định giá cao của các cổ phiếu liên quan đến đà phát triển AI. Những cổ phiếu này có thể gặp rủi ro khi tốc độ tăng trưởng của các trung tâm dữ liệu chậm lại. **Dziubinski:** Nhìn xa hơn, anh nghĩ sao về năm 2026? Trong báo cáo của mình, anh nói rằng sẽ có nhiều biến động hơn nữa. Hãy nói về các lý do đó. **Sekera:** Đầu tiên, liên quan đến AI, định giá cổ phiếu AI hiện rất cao. Trong tôi, các cổ phiếu này cần tăng trưởng lớn hơn nữa để hỗ trợ mức định giá đó. Chúng tôi sẽ theo dõi hướng dẫn chi tiêu của các nhà cung cấp dịch vụ siêu máy tính cuối tháng này và đầu tháng tới. Câu hỏi không phải là tăng trưởng bao nhiêu, mà là có đủ để đáp ứng thị trường không. Tuy nhiên, theo dự báo của chúng tôi dựa trên AI, còn nhiều khả năng tăng nữa. Ví dụ, Nvidia có nhiều sản phẩm mới ra mắt, CEO của họ kỳ vọng AI có thể phát triển mạnh trong 5 năm tới. Dự báo của chúng tôi vẫn thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của họ, nên nếu đúng như vậy, còn nhiều tiềm năng tăng nữa. **Dziubinski:** Ngoài ra, còn có các rủi ro chính trị và kinh tế có thể gây biến động thị trường trong năm tới. Anh có thể nói rõ hơn? **Sekera:** Chắc chắn rồi. Như đã đề cập, với Fed, chúng ta có Chủ tịch mới từ tháng 5. Tháng 6, sẽ thấy tác động của ông ấy đến chính sách tiền tệ. Các cuộc đàm phán thương mại, thuế quan sẽ tiếp tục. Đến mùa xuân, sẽ có nhiều tiêu đề, nhiều lời lẽ mới. Chúng ta còn có USMCA, có thể xem xét lại vào tháng 6. Cần đàm phán lại với Trung Quốc, EU, Canada. Tất cả sẽ nóng lên trở lại. Nhà kinh tế của Morningstar dự báo tăng trưởng chậm lại trong quý 1 và 2. Điều này có thể gây biến động. Chúng tôi nghĩ lạm phát còn cao hơn dự kiến, vì các tác động từ thuế quan vẫn còn chưa phản ánh hết trong giá cả. Ngoài ra, bầu cử giữa kỳ sẽ làm chính trị thêm nóng. Chính quyền Trump có thể cố gắng thúc đẩy nhiều chính sách hơn trong vài tháng tới, khi còn kiểm soát Quốc hội. Tất cả những điều này sẽ diễn ra trong nửa đầu năm. **Dziubinski:** Cuối cùng, anh có thấy rủi ro nào khác mà ít người chú ý không? **Sekera:** Tôi đang theo dõi chặt chẽ thị trường tín dụng tư nhân. Đây là loại tài sản phát triển nhanh nhất trong 15 năm qua. Hiện, quy mô của thị trường này đã vượt qua cả thị trường cho vay có đòn bẩy và trái phiếu doanh nghiệp cao cấp. Nhưng theo nghiên cứu của DBRS Morningstar, các yếu tố nền tảng của nhiều công ty trong lĩnh vực này đang yếu đi: nợ tăng, khả năng thanh toán giảm, nhiều khả năng sẽ phải hạ xếp hạng hơn là nâng hạng, và cần thêm vốn từ các nhà đầu tư PE để duy trì hoạt động. Không nghĩ là sẽ bùng nổ ngay lập tức, nhưng cần theo dõi chặt chẽ. Nếu có nhiều vỡ nợ, sẽ làm giảm khẩu vị rủi ro chung. Cũng cần chú ý đến nền kinh tế Trung Quốc, vì đang yếu hơn dự kiến, tốc độ tăng trưởng chậm lại. Ngoài ra, đồng yên Nhật và trái phiếu chính phủ Nhật cũng cần theo dõi, vì nếu đồng yên yếu đi nhanh, đó có thể gây rủi ro hệ thống. **Dziubinski:** Vậy, nghe có vẻ anh và tôi còn nhiều chuyện để bàn trong năm 2026. Hãy kết thúc tập hôm nay bằng các lựa chọn cổ phiếu của anh tuần này. Anh mang đến 5 cổ phiếu từ danh sách lựa chọn quý 1 của các nhà phân tích Morningstar. Đầu tiên là SLB SLB. Nổi bật lên? **Sekera:** Chắc chắn rồi. Và những ai có tóc bạc, như tôi, thì đó là Schlumberger, nay đổi tên thành SLB. Đây là cổ phiếu chúng tôi đã đề xuất gần một năm trước, trong tập ngày 10 tháng 2, 2025. Trong danh sách cổ phiếu tốt nhất về năng lượng của chúng tôi. Sau những gì xảy ra ở Venezuela, cổ phiếu này đã tăng mạnh. Hiện đã chuyển từ 4 sao xuống còn 3 sao, nhưng vẫn còn chiết khấu 10%. Chúng tôi đánh giá công ty này có mức độ không chắc chắn cao, chủ yếu do liên quan đến chu kỳ hàng hóa, nhưng tôi không lo lắng nhiều hơn về Schlumberger hay SLB so với các công ty dịch vụ dầu khí khác. Chúng tôi xếp hạng nó có lợi thế cạnh tranh hẹp, dựa trên lợi thế chi phí và chi phí chuyển đổi. **Dziubinski:** Như anh đã đề cập, cổ phiếu SLB đã tăng khoảng 12% kể từ sau hành động của Mỹ ở Venezuela. Đó có phải là lý do anh thích cổ phiếu này hôm nay? **Sekera:** Đúng vậy. Khi nghĩ về những gì cần xảy ra ở Venezuela, bạn cần xây dựng lại hạ tầng sản xuất dầu đã bị bỏ quên trong 20-25 năm qua. Các dự án này rất lớn, kéo dài lâu. Điều này đã thúc
0
0
0
0
ForkLibertarian

ForkLibertarian

03-13 07:26
Trong tập này của podcast _The Morning Filter_, Dave Sekera và Susan Dziubinski dự báo số liệu lạm phát tháng 12 sẽ công bố trong tuần này và đề cập các báo cáo kinh tế khác cần theo dõi. Họ thảo luận về định giá của các ngân hàng lớn sẽ báo cáo trong vài ngày tới — bao gồm JPMorgan JPM, Bank of America BAC, và Citigroup C — cùng kỳ vọng về lợi nhuận. Tổng thống Donald Trump muốn tăng ngân sách quốc phòng; hãy lắng nghe để biết điều đó có thể ảnh hưởng như thế nào đến các cổ phiếu quốc phòng phổ biến như Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC và các cổ phiếu khác. ### Đăng ký _The Morning Filter_ trên Apple Podcasts hoặc bất kỳ nền tảng podcast nào bạn dùng. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2fb64054a2-117405acb9-8b7abd-ceda62) Sekera chia sẻ dự báo thị trường chứng khoán năm 2026 của mình, bao gồm liệu nhà đầu tư có nên tăng trọng số cổ phiếu ngày nay hay rút lui, các phần của thị trường đang bị định giá thấp, và những rủi ro có thể góp phần gây biến động thị trường trong năm nay. Họ kết thúc tập với các lựa chọn cổ phiếu để mua trong tháng 1 mà các nhà phân tích của Morningstar thích. Điểm nổi bật của tập --------------------- 1. Theo dõi lạm phát, doanh số bán lẻ, lợi nhuận ngân hàng 2. Cập nhật về Constellation Brands STZ và cổ phiếu quốc phòng 3. Dự báo thị trường chứng khoán 2026 4. Lựa chọn cổ phiếu **Bạn có câu hỏi gửi Dave? Gửi về ****themorningfilter@morningstar.com****.** Thêm từ Dave ------------- ### Kho lưu trữ đầy đủ của Dave ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-58350cbc21-808a2cf47e-8b7abd-ceda62) ### Đăng ký webinar dự báo năm 2026 của Dave ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0520821a0f-c764fda4be-8b7abd-ceda62) Nghe các podcast khác của Morningstar ------------------------------------ ### Nhận thức về đầu tư Chủ đề Ivanna Hampton và các nhà phân tích của Morningstar thảo luận về nghiên cứu mới về danh mục đầu tư, ETF, cổ phiếu và nhiều hơn nữa để giúp bạn đầu tư thông minh hơn. Các tập ra vào thứ Sáu. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5bf48de3dd-d865841382-8b7abd-ceda62) ### Góc nhìn dài hạn Chủ đề Christine Benz trò chuyện với các lãnh đạo có ảnh hưởng trong lĩnh vực đầu tư, lời khuyên, và tài chính cá nhân về các chủ đề như phân bổ tài sản và cân bằng rủi ro và lợi nhuận. Các tập mới phát hành vào thứ Tư. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-52049c1859-3cab3d4fd2-8b7abd-ceda62) Bản ghi ------- **Susan Dziubinski:** Xin chào và chào mừng đến với podcast _The Morning Filter_. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi gặp gỡ nhà Chiến lược Thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, Dave Sekera, để nói về những gì nhà đầu tư cần chú ý trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar, và vài ý tưởng cổ phiếu. Trước khi bắt đầu tuần này, chúng tôi có vài ghi chú về chương trình. Đầu tiên, chúng tôi sẽ không phát trực tiếp tập mới của _The Morning Filter_ thứ Hai tới, ngày 19 tháng 1, do ngày lễ Martin Luther King Jr., nhưng sẽ trở lại trực tiếp vào thứ Hai kế tiếp, ngày 26 tháng 1, đúng lúc cho cuộc họp của Fed tiếp theo. Ngoài ra, chúng tôi hy vọng bạn sẽ tham gia webinar Triển vọng Quý của Morningstar vào thứ Năm, ngày 15 tháng 1, lúc 12 giờ chiều Eastern, 11 giờ sáng Central. Dave và nhà kinh tế Preston Caldwell của Morningstar sẽ đi sâu vào dự báo của họ về thị trường chứng khoán và nền kinh tế năm 2026. Bạn có thể đăng ký qua liên kết trong phần mô tả của chương trình. Và rồi, Dave, tôi thấy bạn đã lọt vào danh sách Các Tiên Tri của Phố Wall 2025 của Business Insider, nên tôi sẽ không gọi bạn là Nhà Tiên Tri nữa, nhưng tôi rất mong đợi nghe bạn nói trong webinar tuần này về năm tới. Vậy, hãy xem tuần tới có gì. Sáng nay, hợp đồng tương lai giảm do tin Bộ Tư pháp mở cuộc điều tra hình sự về Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Dave, bạn nghĩ sao về việc sự không chắc chắn này có thể gây trở ngại gì cho thị trường chứng khoán? **David Sekera:** Không, Susan, thực ra, trước cả chuyện đó, tôi muốn khoe chiếc cốc cà phê mới mà con trai tôi tặng. Tôi nghĩ hôm nay là ngày phù hợp để lấy ra dùng. **Dziubinski:** Trên vai phải của bạn, Dave, là gì vậy? Phải chăng là một cái nạo phô mai? **Sekera:** Ai biết thì biết rồi. **Dziubinski:** Chúng ta đặt trụ sở tại Chicago, đúng không? Vâng. **Sekera:** Quay trở lại chủ đề chính. Thật lòng, tôi chưa rõ chuyện này sẽ ảnh hưởng thế nào. Khi tôi cố gắng suy nghĩ về ý nghĩa của nó, tôi tự hỏi, về cơ bản, có gì thực sự đã thay đổi chưa? Hiện tại, tôi nghĩ có lẽ chưa. Tôi đã nghĩ từ trước, ít nhất theo ý kiến của riêng tôi, rằng Fed có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến khi vị chủ tịch Fed mới chính thức tiếp quản. Chủ tịch mới sẽ bắt đầu vào tháng 5. Cuộc họp tiếp theo là tháng 6. Tôi không kỳ vọng sẽ có cắt giảm lãi suất trước đó. Nhà kinh tế Mỹ của Morningstar đã dự báo ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, và còn dự báo thêm trong năm 2027 nữa. Trừ khi có nhiều đợt cắt giảm hơn thế, tôi không nghĩ chuyện này sẽ thay đổi nhiều về quỹ đạo của nền kinh tế hay lạm phát chung. Khi tôi nghĩ về yếu tố lớn nhất thúc đẩy thị trường ngày nay, trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ không thay đổi quỹ đạo của đà phát triển AI. Trong đầu tôi, điều đó thực sự không làm thay đổi gì về mặt căn bản. Bạn đã đề cập rằng thị trường sáng nay giảm. Lần cuối tôi xem, chỉ số Dow giảm 325 điểm. Nghe có vẻ nhiều, nhưng xét trong bối cảnh Dow hơn 49.000 điểm, thì đó chỉ khoảng 0,6-0,7%. Thật ra, không phải là một biến động lớn. Thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm chỉ tăng 3 điểm cơ bản, lên 4,2%. Không có nhiều thay đổi. Chỉ số đô la DEXI yếu hơn 0,3%. Tóm lại, thị trường hiện không quá lo lắng. Để so sánh, cách đây gần một năm, chúng ta từng thấy DeepSeek gây chú ý, khi sáng hôm đó, cổ phiếu giảm hơn 5% trước giờ mở cửa. Chúng ta cố gắng tìm hiểu nguyên nhân. Cuối cùng, nhìn chung, có vẻ như thị trường không quá quan tâm chuyện này. Tôi nghĩ, hơn hết, đây chỉ là chuyện của Dave mang tính hoài nghi. Truyền thông thích những chuyện kiểu này. Nó sẽ cung cấp nhiều đề tài để các chuyên gia bàn luận hôm nay. Sẽ có nhiều tiêu đề nói về cách chuyện này có thể ảnh hưởng đến độc lập của Fed, nhưng cuối cùng, điều đó còn phụ thuộc vào nội dung thực sự của cuộc điều tra, kết quả ra sao, và có gì thực sự đáng chú ý hay không. Hiện tại, theo ý kiến của tôi, tôi sẽ xếp chuyện này vào loại tin đồn cần theo dõi, và nếu đúng như các hoạt động của chính phủ khác, thì có thể sẽ diễn ra chậm và mất nhiều thời gian. Tôi tạm thời coi đó là tiếng ồn. Nhưng tất nhiên, chúng ta sẽ phải theo dõi lâu dài, tùy theo diễn biến. **Dziubinski:** Nhà đầu tư đã có khá nhiều việc phải lo lắng trong tuần này rồi. Chúng ta có các báo cáo về lạm phát sắp công bố, và mùa báo cáo lợi nhuận cũng bắt đầu. Vậy, hãy bắt đầu bằng dự báo về số liệu CPI và PPI sẽ phát hành trong tuần này. Thị trường kỳ vọng ra sao về số liệu lạm phát? **Sekera:** Lần cuối tôi xem, dự kiến chung cho CPI, cả mức tổng thể và lõi, là tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước. Gần như không thay đổi so với tháng trước, khi mức tổng thể là 2,7%, và lõi là 2,6%. Không có nhiều thay đổi dự kiến trong tháng này. Về PPI, họ báo cáo theo tháng. Dự kiến mức tăng tổng thể là 0,3%, không thay đổi so với tháng trước. Còn lõi, dự kiến tăng 0,2% so với tháng trước, cao hơn 0,1%. Nhưng theo tôi, các con số này không cho thấy sự thay đổi lớn về tốc độ lạm phát. Không tiến bộ rõ ràng, cũng không tệ hơn nhiều. **Dziubinski:** Vậy, trước khi các số này ra, dự đoán của bạn về khả năng cắt giảm lãi suất của Fed vào cuối tháng 1 là bao nhiêu? **Sekera:** Tháng 1, tôi nghĩ xác suất hiện tại là rất thấp, gần như không có. Nếu xem dự báo của Fed từ cuộc họp trước, tôi nghĩ họ đưa ra dự báo kiểu “Goldilocks” — vừa đủ để duy trì lạm phát giảm dần. Họ đã nâng dự báo GDP cao hơn, nhưng kể từ đó, không có tin gì mới đủ để khiến họ thay đổi dự báo đó. Tôi có thể bỏ qua phần hỏi đáp của Powell, đọc lại bản transcript. Có thể tôi sẽ đưa transcript vào AI để tìm các điểm chính. Chắc chắn ông ấy sẽ bị hỏi nhiều về cuộc điều tra này, nhưng ông ấy sẽ bị hạn chế, không thể nói gì về chuyện đó. Thật phí thời gian. Theo tôi, ông ấy có lẽ chỉ muốn kết thúc sớm, để ra đi với lạm phát đang giảm, và muốn để lại hình ảnh nền kinh tế vững chắc. Có thể ông ấy muốn giữ nguyên chính sách lãi suất, trừ khi có biến cố lớn xảy ra trong vài tháng tới. **Dziubinski:** Ngoài ra, còn điều gì khác về kinh tế tuần này mà bạn đang theo dõi, Dave? **Sekera:** Tôi sẽ theo dõi doanh số bán lẻ rất sát sao. Thật ra, chúng ta ít khi nói về doanh số bán lẻ, vì thường không gây biến động lớn cho thị trường. Nhưng trong bối cảnh GDP khó đoán, đặc biệt là nền kinh tế cơ bản, trừ đà phát triển AI, rất khó hiểu chuyện gì đang thực sự xảy ra. Tôi nghĩ doanh số bán lẻ có tầm quan trọng đặc biệt hơn bình thường. Đây là số liệu bán hàng tháng 11. Dự kiến mức tăng tổng thể là 0,4%, so với tháng trước không đổi. Còn doanh số bán hàng lõi, dự kiến tăng 0,2%, so với 0,1%. Nếu số liệu ra đúng như vậy, đó sẽ là chỉ báo tốt về chi tiêu tiêu dùng trong mùa lễ. Ngoài ra, chỉ số GDPNow của Fed Atlanta dự báo GDP quý 4 là 5,1%. Con số này cao hơn nhiều so với dự đoán ban đầu của chúng tôi, phản ánh đà tăng trưởng mạnh hơn dự kiến, phần lớn do đà phát triển AI lớn hơn dự đoán. Tuy nhiên, tôi nghĩ, con số GDP này cần phải xem xét cẩn thận, vì phần lớn bị ảnh hưởng bởi xuất khẩu trừ nhập khẩu. Nhập khẩu giảm, làm tăng tạm thời GDP. Ngoài ra, đà phát triển AI cũng góp phần thúc đẩy GDP. Nhưng điều quan trọng là chúng ta cần hiểu rõ nền kinh tế thực sự, vì đó mới là yếu tố dài hạn. Đà tăng của AI chỉ kéo dài một thời gian nhất định, cho đến khi các trung tâm dữ liệu hoạt động đủ để đáp ứng nhu cầu AI. **Dziubinski:** Và mùa báo cáo lợi nhuận bắt đầu tuần này với các ngân hàng lớn báo cáo. Chúng ta sẽ nghe từ JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, và Citigroup C, trong số khác. Bạn kỳ vọng gì từ các ngân hàng lớn? **Sekera:** Về các ngân hàng lớn, tôi nghĩ số liệu và dự báo của họ sẽ rất khả quan. Họ có thể dễ dàng vượt kỳ vọng. Các dự báo của họ sẽ rất tích cực, giúp trấn an thị trường. Mọi khía cạnh ngân hàng đều rất khả quan cho quý 4. Đường yield curve dốc hơn sẽ giúp tăng biên lợi nhuận ròng. Chúng tôi dự đoán đường yield này sẽ tiếp tục dốc hơn trong năm. Nền kinh tế vẫn duy trì tốt, không để tỷ lệ vỡ nợ vượt quá mức trung bình lịch sử. Nhu cầu vay mượn vẫn khá cao. Hoạt động ngân hàng đầu tư, giao dịch cũng sẽ cao trong quý 4. Các vụ sáp nhập và mua lại tăng lên, điều này sẽ tốt cho phí dịch vụ ngân hàng đầu tư. Thị trường gần như đạt đỉnh mọi thời đại, phí quản lý tài sản cũng sẽ khả quan. Tóm lại, mọi thứ đều đang diễn ra rất thuận lợi cho các ngân hàng. **Dziubinski:** Vậy, định giá các ngân hàng lớn như thế nào trước kỳ báo cáo lợi nhuận? **Sekera:** Thật tiếc, hiện tại, với mọi thứ đều diễn ra tốt đẹp, định giá có vẻ đã tăng quá cao. Nhìn vào các ngân hàng lớn như JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, hiện đang xếp hạng 2 sao. Bank of America xếp hạng 3 sao, nhưng gần như ở ranh giới giữa 2 và 3 sao. Tôi xem đó là cổ phiếu 2 sao. Ngân hàng Mỹ (U.S. Bank, USB) cũng vậy, từ khi chúng tôi chọn từ mùa thu 2022, sau vụ phá sản của Silicon Valley Bank, cổ phiếu này hiện cũng là 3 sao. Trong danh mục các ngân hàng khu vực của chúng tôi, tất cả đều là 2 hoặc 3 sao. Theo tôi, thị trường đã phản ánh hết phần lớn tin tốt, thậm chí còn hơn thế nữa, và chưa tính đến chu kỳ kinh tế bình thường hơn trong 3-5 năm tới. **Dziubinski:** Chúng ta còn có TSMC (Taiwan Semiconductor) báo cáo tuần này. Bạn muốn nghe gì về cổ phiếu này? **Sekera:** Mọi người sẽ xem đây như một chỉ số sớm về AI. Dĩ nhiên, khách hàng nổi tiếng nhất của họ là Nvidia NVDA, nhưng họ còn sản xuất chip cho AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, v.v. Tôi dự đoán quý 4 vẫn còn rất sôi động. Tỷ lệ sử dụng có thể cao nhất có thể. Họ sản xuất mọi thứ có thể để đáp ứng nhu cầu AI và các lĩnh vực liên quan. Tôi kỳ vọng doanh thu tăng mạnh, biên lợi nhuận hoạt động cao. Thị trường sẽ nghe dự báo của họ cho cả năm, dự kiến rất khả quan. Theo dự báo của các nhà phân tích của chúng tôi, doanh thu năm nay tăng 17%, sau mức tăng 32% năm trước và 34% năm trước nữa. Đó là mức tăng rất lớn. Biên lợi nhuận hoạt động dự kiến cũng tăng, hiện dự tính đạt 49% trong 2026, cao hơn 4,8% của 2025 và 46% của 2024. Với đà phát triển AI nóng như hiện nay, tôi nghĩ khả năng tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận còn cao hơn dự kiến. **Dziubinski:** Vậy, theo bạn, có nên đầu tư vào TSMC trước kỳ báo cáo lợi nhuận không? **Sekera:** Có lẽ không. Đây là cổ phiếu chúng tôi đã đề cập nhiều lần, bắt đầu từ tập _The Morning Filter_ ngày 20 tháng 6. Từ đó đến nay, cổ phiếu đã tăng 43%, đủ để xếp vào nhóm 3 sao. Hiện tại, giá cổ phiếu gần như đúng với giá trị hợp lý của chúng tôi, nhưng tôi nghĩ, sau báo cáo, chúng ta sẽ xem xét lại dự báo và giá trị hợp lý. Dự đoán của tôi là còn nhiều khả năng tăng nữa. **Dziubinski:** Được rồi. Vậy, hãy nói về nghiên cứu mới của Morningstar về các cổ phiếu trong tin tức. Tuần trước, Tổng thống Trump công bố dự kiến ngân sách quốc phòng 2027 là 1,5 nghìn tỷ USD. Và tất nhiên, cổ phiếu quốc phòng đã tăng mạnh sau tin này. Morningstar nghĩ sao? **Sekera:** Trước tiên, về mức tăng và số tiền ông ấy muốn tăng chi tiêu quốc phòng, tôi nghĩ đó chỉ là chuyện nói chơi, đừng quá tin. Tổng thống Trump luôn bắt đầu từ mức cực đoan rồi đàm phán giảm xuống. Chúng ta đã bàn về các cổ phiếu quốc phòng khá lâu rồi, và rất tích cực về ngành này. Chúng tôi đã đề xuất nhiều cổ phiếu trong tập ngày 19 tháng 5, 2025. Ông Trump đã đàm phán nhiều hợp đồng mua bán vũ khí với Ả Rập Saudi, châu Âu, và các nước khác. EU cũng tăng chi tiêu quốc phòng theo tỷ lệ phần trăm GDP. Có nhiều yếu tố hỗ trợ ngành này. Nhưng tiếc là, nhiều chuyện đã diễn ra rồi, phần lớn đã phản ánh vào giá cổ phiếu. Huntington HII, từ tháng 7 năm 2024, là cổ phiếu chúng tôi đề xuất, hiện đã lên 3 sao, tăng khá nhiều. Gần như đã giảm xuống còn 2 sao. Lockheed Martin LMT, trong tập ngày 3 tháng 2, 2025, cũng vậy, gần như đã về giá trị hợp lý. Các công ty như Northrop NOC, đã nhiều lần đề xuất, dự kiến sẽ tăng giao hàng các máy bay F-35, B-21. Nhưng sau đà tăng giá, hiện chúng đều quanh mức giá hợp lý hoặc cao hơn một chút. **Dziubinski:** Tổng thống Trump còn ban hành lệnh hành pháp cấm các nhà thầu quốc phòng trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu nếu chậm tiến độ hợp đồng quân sự và đầu tư mở rộng năng lực. Điều đó có ý nghĩa gì với ngành quốc phòng? **Sekera:** Điều này cho thấy, một phần, chúng ta đã dự đoán sẽ có nhiều biến động hơn trong năm nay. Không phải là biến động của thị trường chung, mà là trong ngành quốc phòng. Trước đó, ông ấy đã đề cập muốn ngân sách 1,5 nghìn tỷ USD, rồi sau đó, ông ấy lại nói chuyện này. Các cổ phiếu đều giảm mạnh. Tôi nghĩ, đây chỉ là lời nói, chưa chắc đã thực thi được. Các công ty vẫn sẽ làm theo kế hoạch của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, không có ảnh hưởng lâu dài đến định giá nội tại của các công ty. Có thể chỉ là lời đùa, hoặc chiến thuật gây áp lực. Nhưng nếu chính phủ Mỹ thực sự tăng ngân sách quốc phòng như vậy, thậm chí chỉ một nửa, thì các công ty này sẽ phải chuyển phần lớn dòng tiền tự do vào đầu tư mở rộng. Tôi không ngạc nhiên nếu họ hạn chế trả cổ tức hoặc tăng cổ tức chậm lại, để dùng dòng tiền đó xây dựng năng lực mới. Thay vì mua lại cổ phiếu, vì cổ phiếu hiện đã gần giá trị hợp lý, thì việc mở rộng năng lực sẽ mang lại lợi ích dài hạn tốt hơn. **Dziubinski:** Vậy, có cơ hội nào trong ngành quốc phòng ngày nay không, Dave? Bạn nói rằng các cổ phiếu đã tăng khá rồi, gần hoặc vượt giá trị hợp lý. Có tên nào hấp dẫn không? **Sekera:** Thật tiếc, không. Tất cả đều đã xếp hạng 3 sao rồi. Nhưng nếu bạn đã mua trong 1-2 năm qua, tôi cũng không khuyên bán. Ngược lại, tôi nghĩ còn nhiều khả năng tăng nữa. Ngành này còn nhiều dư địa tăng trưởng, đặc biệt là ngân sách quốc phòng có thể còn tăng. Dù đã là 3 sao, giá cổ phiếu gần giá trị hợp lý, tôi vẫn nghĩ còn tiềm năng tăng. Thậm chí, nếu giá cổ phiếu tăng lên mức 2 sao, tôi mới xem xét chốt lời. Vì còn nhiều yếu tố hỗ trợ, như ngân sách quốc phòng tăng, không chỉ ở Mỹ mà còn toàn cầu. **Dziubinski:** Vậy, chúng ta sẽ giữ cổ phiếu các công ty quốc phòng lớn. Tiếp theo, hãy nói về cổ phiếu Constellation Brands, mã STZ, đã báo cáo lợi nhuận mạnh tuần trước, tăng khoảng 5%. Morningstar duy trì ước tính giá trị hợp lý 220 USD. Dave, phân tích xem có gì tích cực trong tin này? **Sekera:** Tuần trước, khi chúng tôi nói về lợi nhuận, tôi nghĩ điểm chính là thị trường đang kỳ vọng giảm tiêu thụ rượu. Và tiêu thụ này sẽ bắt đầu ổn định, ít nhất ở mức hiện tại, hoặc có thể tăng nhẹ. Chúng tôi đã thấy một phần của điều đó. Doanh thu từ bia giảm 1%, tốt hơn nhiều so với mức giảm 5% trong nửa đầu năm. Các thương hiệu chính như Corona, Modelo chiếm khoảng 90% doanh số bia. Thứ hai, biên lợi nhuận hoạt động vẫn giữ vững. Một số sản phẩm mới bắt đầu bán chạy, giúp bù đắp phần giảm của bia. Về dòng tiền tự do, họ có biên lợi nhuận rất lớn. Trong 3 quý cuối năm, họ mua lại cổ phiếu trị giá 824 triệu USD. Với mức giá hiện tại, chúng tôi nghĩ đó sẽ mang lại giá trị gia tăng cho cổ đông theo thời gian. Chúng tôi đã điều chỉnh dự báo doanh thu giảm 3% để phản ánh giảm doanh số rượu vang và rượu mạnh, còn bia giữ nguyên. Tăng nhẹ dự báo biên lợi nhuận, nhưng tổng thể, dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho năm nay không đổi. Không có thay đổi lớn về giá trị nội tại. **Dziubinski:** Cổ phiếu Constellation Brands đã tăng khoảng 15% kể từ đáy cuối năm ngoái. Bạn nghĩ xấu nhất đã qua chưa? Có còn là cổ phiếu hấp dẫn không? **Sekera:** Khó nói lắm. Thật ra, tiêu thụ rượu có xu hướng giảm, nhưng chưa rõ là xu hướng đó đã chạm đáy hay chưa, hoặc còn tiếp tục giảm trong ngắn hạn. Nhưng về dài hạn, chúng tôi vẫn thấy cổ phiếu này hấp dẫn. Công ty có lợi thế cạnh tranh rõ ràng, mức không chắc chắn trung bình, và các yếu tố cơ bản không xấu đi. Cổ phiếu hiện đang giảm 33% so với giá trị hợp lý, có tỷ lệ cổ tức 3,6%. Vậy nên, vẫn là cổ phiếu 5 sao, rất hấp dẫn. Cần kiên trì chờ đợi, vì có thể phải vài quý hoặc vài năm nữa mới thấy cải thiện. **Dziubinski:** Câu hỏi của tuần này liên quan đến Constellation Brands. Từ James: “Constellation đã giảm tiếp xúc với Canopy CGC, nhưng tôi nghĩ cổ phiếu sẽ tốt hơn nếu không có tiếp xúc với Canopy. Tại sao công ty không nói lời chia tay với khoản đầu tư tồi tệ này?” **Sekera:** Tôi đã liên hệ với Dan Su, nhà phân tích theo dõi công ty này. Cô ấy cho biết, trước hết, Constellation đã loại bỏ phần lớn khoản đầu tư vào Canopy. Thực tế, họ còn giữ khoảng 10% cổ phần qua các cổ phiếu có thể đổi được. Trong cuộc họp lợi nhuận, ban lãnh đạo nói rằng, dù còn cổ phần, nhưng họ có tầm nhìn và quyền chọn trong thị trường cần sa. Không cho thấy họ sẽ tập trung vào thị trường này trong ngắn hạn, nhưng theo cô, thị trường THC đang bắt đầu thu hút sự chú ý của người tiêu dùng, đặc biệt ở các khu vực hợp pháp. Sẽ còn phụ thuộc vào luật pháp liên bang, thuế, và hạn chế phân phối. Nhưng rõ ràng, đó là thị trường có tiềm năng, và Constellation có thể mở rộng hoạt động trong lĩnh vực này nếu muốn. Hiện tại, họ vẫn giữ tầm nhìn, dù không phải là lợi thế lớn của công ty. **Dziubinski:** Rồi, các bạn khán giả, cứ gửi câu hỏi về inbox của chúng tôi tại themorningfilter@morningstar.com. Như tôi đã đề cập, Dave đang hoàn thiện dự báo thị trường 2026 toàn diện. Hy vọng bạn sẽ đăng ký webinar của anh ấy vào thứ Năm tới. Liên kết đăng ký nằm trong phần mô tả. Nhưng bây giờ, Dave, hãy điểm qua một số điểm chính, bắt đầu từ định giá. Vậy, năm mới, thị trường có còn hợp lý không? Và nhà đầu tư nên cân nhắc phân bổ cổ phiếu như thế nào? **Sekera:** Tổng thể, tôi vẫn nghĩ bạn nên duy trì phân bổ theo mục tiêu của mình dựa trên cấu trúc danh mục đầu tư. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, thị trường Mỹ rộng lớn đang giao dịch với mức chiết khấu 4% so với tổng hợp các định giá nội tại của các nhà phân tích của chúng tôi. Tuy nhiên, tôi phải lưu ý rằng, mức định giá thấp này tập trung chủ yếu vào các cổ phiếu lớn, vốn ngày càng lớn hơn, làm lệch giá trị thị trường chung. Nếu tôi tính giá trị hợp lý trừ Nvidia, thì mức chiết khấu chỉ còn khoảng 2%, thay vì 4%. Nếu còn loại bỏ Broadcom và Alphabet GOOGL, thì thị trường gần như đang giao dịch đúng giá trị. Tôi thích việc xây dựng danh mục theo kiểu “cân bằng” hơn ngày nay. Bạn vẫn cần có exposure vào AI và công nghệ để giữ tiềm năng tăng trưởng. Nhưng đồng thời, nên cân đối với các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, để giảm thiểu rủi ro biến động lớn trong năm 2026. Nếu thị trường tăng quá nóng, vượt quá mức hợp lý, bạn có thể chốt lời, phần lợi nhuận chủ yếu sẽ đến từ các cổ phiếu AI và công nghệ. Sau đó, có thể phân bổ lại vào các cổ phiếu giá trị, vốn có xu hướng chậm lại. Ngược lại, nếu thị trường giảm mạnh, các cổ phiếu giá trị sẽ giữ vững tốt hơn, giúp bạn có nguồn vốn mua vào các cổ phiếu AI giảm giá 20-30%. **Dziubinski:** Vậy, về định giá theo phong cách đầu tư và vốn hóa thị trường, nhà đầu tư nên phân bổ như thế nào trong năm mới? **Sekera:** Trước tiên, theo vốn hóa, cổ phiếu nhỏ vẫn là phần hấp dẫn nhất, đang chiết khấu 15% so với tổng hợp định giá của chúng tôi. Nhưng nếu nhớ lại đầu năm 2025, chúng tôi cũng đã nói điều này. Lúc đó, chúng tôi nhận định rằng cổ phiếu nhỏ rất undervalued, nhưng sẽ chưa vượt trội cho đến nửa cuối 2025 hoặc cuối năm. Thông thường, cổ phiếu nhỏ hoạt động tốt nhất khi Fed nới lỏng chính sách tiền tệ, lãi suất dài hạn giảm, tăng trưởng kinh tế chạm đáy rồi bắt đầu tăng trở lại. Và chúng tôi không kỳ vọng các yếu tố này hội tụ cùng lúc cho đến cuối 2025. Chính vì vậy, cổ phiếu nhỏ mới bắt đầu vượt trội so với thị trường chung từ tháng 8, 11, 12 năm ngoái. Trong tương lai, rất khó dự đoán chính xác từng yếu tố này. Chúng tôi vẫn nghĩ rằng, khả năng cao là Fed sẽ tiếp tục nới lỏng trong năm 2026, nhưng có thể phải đến giữa năm. Lãi suất dài hạn còn có thể giảm nữa. Nhưng hiện tại, lợi suất 10 năm khoảng 4,2%, vẫn chưa xuống thấp hơn mức 4%. Chưa thể xuống mức 3%, nên dự kiến sẽ giảm dần, nhưng chưa rõ ràng. Nền kinh tế rất khó đo lường và hiểu rõ. Chúng tôi đã đề cập trước đó, dự báo GDP của Fed là 5% cho quý 4, cao hơn nhiều dự đoán của chúng tôi, phản ánh đà tăng trưởng mạnh hơn do đà phát triển AI lớn hơn dự kiến. Dù sao, tôi vẫn nghĩ rằng, theo thời gian, cổ phiếu nhỏ sẽ tiếp tục vượt trội hơn. Bởi vì, đó là nơi có nhiều cơ hội định giá thấp hơn. Cổ phiếu lớn, dù undervalued, nhưng tập trung vào vài cổ phiếu, cần các cổ phiếu đó hoạt động tốt để thị trường lớn tăng trưởng. Còn cổ phiếu tăng trưởng, cũng vậy, tập trung vào vài cổ phiếu, phụ thuộc vào chúng. Hiện tại, cổ phiếu tăng trưởng undervalued khoảng 10%, nhưng nếu loại trừ Nvidia, chỉ còn 4%. Nếu loại Broadcom, thì cổ phiếu này lại bị đánh giá quá cao, khoảng 4% overvalued. Vì vậy, trước khi muốn tăng trọng số cổ phiếu tăng trưởng, bạn cần hiểu rõ tổng mức tiếp xúc của mình, đặc biệt là với Nvidia và Broadcom, vì chúng chiếm tỷ lệ lớn trong danh mục chung. Nên, trước khi quá đà, hãy cân nhắc rủi ro và lợi ích của toàn bộ danh mục. **Dziubinski:** Về ngành, Dave, bạn nghĩ các ngành nào nên overweight hoặc underweight dựa trên định giá? **Sekera:** Không đi quá sâu, ngành bất động sản vẫn là ngành undervalued nhất, chiết khấu 12%. Tôi thích tránh các bất động sản văn phòng đô thị, nhưng các loại bất động sản phòng thủ vẫn tốt. Công nghệ chiết khấu 11%, khá hấp dẫn. Trong quý 4, chúng tôi đã điều chỉnh nhiều giả định về các cổ phiếu liên quan đến đà phát triển AI, đó là lý do chính khiến chúng bị chiết khấu. Ngành năng lượng chiết khấu 10%, do giá dầu giảm. Chúng tôi sẽ bàn về sự thay đổi lãnh đạo tại Venezuela ảnh hưởng thế nào đến ngành này trong webinar. Ngành truyền thông chiết khấu 9%, chủ yếu phụ thuộc vào định giá của Alphabet và Meta. Ngoại trừ Meta, còn có các tên truyền thống khác vẫn có giá trị. Về các ngành bị underweight, tiêu dùng phòng thủ vẫn cao hơn giá trị, khoảng 9%. Tập trung chủ yếu vào Walmart WMT và Costco COST, đều xếp hạng 1 sao. Cổ phiếu thực phẩm vẫn còn undervalued. Ngân hàng tài chính, như đã đề cập, mọi thứ đều diễn ra thuận lợi, nhưng giá cổ phiếu đã gần hoặc vượt giá trị hợp lý. Ngành này hiện cao hơn 8%. Ngành công nghiệp, cao hơn 5%, chủ yếu do đà tăng giá các trung tâm dữ liệu và các dự án AI. Những ngành này có thể gặp rủi ro khi tốc độ tăng trưởng chậm lại. **Dziubinski:** Vậy, nhìn xa hơn, năm 2026 sẽ ra sao? Trong báo cáo của mình, bạn nói rằng chúng ta sẽ đối mặt với nhiều biến động hơn vì nhiều lý do. Hãy nói về những lý do đó. Đầu tiên, chính là chủ đề đã thúc đẩy phần lớn lợi nhuận thị trường, đó là trí tuệ nhân tạo. Vậy, Dave, những rủi ro nào có thể gây biến động thị trường? **Sekera:** Với cổ phiếu AI, dù đo lường theo cách nào, định giá hiện rất cao. Trong đầu tôi, các cổ phiếu AI cần tăng trưởng lớn hơn nữa để hỗ trợ mức định giá này. Chúng tôi sẽ theo dõi hướng dẫn chi tiêu của các nhà cung cấp dịch vụ siêu lớn khi họ báo cáo cuối tháng này. Câu hỏi không phải là tăng trưởng bao nhiêu, mà là có đủ để đáp ứng thị trường không. Tuy nhiên, theo dự báo của chúng tôi dựa trên AI, còn nhiều khả năng tăng trưởng nữa. Ví dụ, Nvidia sắp ra sản phẩm mới, CEO của họ kỳ vọng AI sẽ còn phát triển trong 5 năm tới. Dự báo tăng trưởng của chúng tôi vẫn thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của họ, nên nếu đúng như vậy, còn nhiều dư địa tăng nữa. **Dziubinski:** Ngoài ra, còn các rủi ro chính trị và kinh tế có thể gây biến động trong năm tới. Bạn có thể nói rõ hơn? **Sekera:** Chắc chắn rồi. Như đã đề cập, Fed mới sẽ có chủ tịch mới từ tháng 5. Chúng ta sẽ xem xét tác động của người này vào chính sách tiền tệ trong cuộc họp tháng 6. Ngoài ra, sẽ có các cuộc đàm phán thương mại, thuế quan, và các hiệp định như USMCA, EU, Trung Quốc, Canada. Tất cả đều có thể gây biến động. Dự báo của các nhà kinh tế của Morningstar là tăng trưởng chậm lại trong quý 1 và 2, có thể gây biến động. Chúng tôi nghĩ lạm phát có thể còn cao hơn dự kiến, do tác động của thuế quan còn chưa phản ánh hết trong giá cả. Thêm nữa, bầu cử giữa kỳ sẽ làm chính trị nóng hơn. Chính quyền Trump có thể cố gắng thúc đẩy các chính sách trong vài tháng tới, khi còn kiểm soát Quốc hội. Tất cả những điều này đều có thể gây biến động trong năm. **Dziubinski:** Cuối cùng, Dave, có rủi ro nào khác mà bạn để ý nhưng chưa nhận được sự chú ý đủ chưa? **Sekera:** Tôi đang theo dõi chặt chẽ thị trường tín dụng tư nhân. Đây là loại tài sản phát triển nhanh nhất trong 15 năm qua. Hiện, quy mô của thị trường này đã vượt qua cả thị trường cho vay có đòn bẩy và trái phiếu doanh nghiệp cao cấp. Tuy nhiên, theo nghiên cứu của DBRS Morningstar, các chỉ số nền tảng của nhiều công ty này đang yếu đi, nợ tăng, khả năng thanh toán giảm, và dự kiến sẽ có nhiều hạ xếp hạng hơn nâng hạng. Điều này không gây nổ tung ngay lập tức, nhưng cần theo dõi. Nếu nhiều công ty vỡ nợ, sẽ làm giảm khẩu vị rủi ro chung. Cũng cần chú ý đến nền kinh tế Trung Quốc, vốn đang yếu hơn dự kiến, tốc độ tăng trưởng chậm lại. Ngoài ra, đồng yên Nhật và trái phiếu chính phủ Nhật cũng cần theo dõi, vì nếu đồng yên yếu hơn nữa, đó có thể gây rủi ro hệ thống. **Dziubinski:** Vậy, nghe có vẻ chúng ta còn nhiều điều để bàn trong năm 2026. Hãy kết thúc tập hôm nay bằng các cổ phiếu bạn chọn tuần này. Dave, anh ấy đã chọn 5 cổ phiếu từ danh sách các cổ phiếu đầu quý của các nhà phân tích Morningstar, những cổ mà anh ấy thích. Đầu tiên là SLB, hãy điểm qua những điểm chính. **Sekera:** Chắc chắn rồi. Và dành cho những ai có tóc bạc, đó là Schlumberger, giờ gọi là SLB. Đây là cổ phiếu chúng tôi đề xuất gần một năm trước, trong tập ngày 10 tháng 2, 2025. Trong danh sách cổ phiếu tốt nhất về năng lượng. Sau những gì xảy ra ở Venezuela, cổ phiếu này đã tăng mạnh. Hiện đã gần lên 3 sao từ 4 sao, nhưng vẫn còn chiết khấu khoảng 10%. Công ty này có mức độ không chắc chắn cao, chủ yếu do liên quan đến chu kỳ hàng hóa, nhưng tôi không lo lắng nhiều hơn về Schlumberger hay SLB so với các công ty dịch vụ dầu khí khác. Chúng tôi đánh giá nó có lợi thế cạnh tranh hẹp, dựa trên lợi thế chi phí và chi phí chuyển đổi. **Dziubinski:** Như bạn đã đề cập, cổ phiếu SLB đã tăng khoảng 12% kể từ sau hành động của Mỹ ở Venezuela. Đó có phải là lý do bạn thích cổ phiếu này hôm nay? **Sekera:** Đúng vậy. Khi nghĩ về những gì cần xảy ra ở Venezuela, bạn cần xây dựng lại hạ tầng sản xuất dầu đã bị bỏ quên trong 20-25 năm qua. Các dự án này rất lớn, kéo dài lâu. Điều này đã thúc đẩy tâm lý tích cực trên thị trường dịch vụ dầu khí. Trong ngắn hạn, tất cả các tên trong ngành đều tăng, nhưng SLB vẫn là cổ phiếu định giá hấp dẫn nhất. Halliburton, hiện chỉ chiết khấu khoảng 5%, là cổ phiếu chúng tôi đề xuất từ tháng 11 năm 2025. Baker Hughes BKR, chiết khấu khoảng 6%, cũng là đề xuất từ tháng 11. Theo dự báo của chúng tôi, dữ liệu về dịch vụ dầu khí của SLB là tốt nhất, và dữ
0
0
0
0