Odaily星球日報訊 Wintermute 于 X 發文表示，可以明確的是，我們已經身處熊市，而且事實上已經持續了一段時間——尤其從山寨幣表現、反彈的極端集中性，以及 X 上的市場情緒來看。但本輪熊市的不同之處在於，這一次並非由 FTX、Luna、3AC 這類結構性爆雷所引發，而是由宏觀環境和周期性趨勢變化推動的、相對自然的去槓桿過程，其核心驅動力來自倉位、風險偏好與市場敘事的變化。
這一點非常關鍵。由於沒有破產清算和系統性傳染，本輪周期可能比以往的熊市更快結束。基礎設施更為穩健，穩定幣採用仍在增長，機構興趣並未消失，只是暫時退居觀望。一旦環境改善，注意力和資金都可能迅速回歸——大概率發生在 2026 年下半年，屆時宏觀不確定性下降，美聯儲政策路徑也將更加清晰。
短期來看，清算過後倉位已經明顯變輕，但市場信心依然不足。在經歷了兩個月的區間震盪後，我們重新回到價格發現階段。現在談論任何有意義的上行趨勢都還為時尚早，但如果出現，其形態可能會比以往熊市中看到的反轉更加清晰——因為這一次，加密生態並未遭受結構性破壞。
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