行业报告

根据 Delphi Digital 在其最新报告中，WETH、USDT 和 USDC 代表 Aave 在以太坊上的三大最大借贷市场，占全部借款的 89%。这些市场显示出放贷利率与借款利率之间 25%-35% 的差距，导致每年约 5200 万美元的无谓损失——几乎是 Aave 以年化口径计算的 Q1 收入的一半。即使完全消除准备金系数，约 3600 万美元的损失仍将保留。 该分析由 4 月 18 日 KelpDAO 桥攻击引发，该攻击暴露了点对池模型的结构性弱点。攻击者利用 2.92 亿美元的 rsETH 在 Aave 上进行保证金借贷，引发约 2 亿美元的不良债务，并导致像 WETH 这样的主要市场出现 100% 利用率冻结持续五天。

据渣打银行 5 月 18 日消息，渣打银行全球数字资产研究负责人 Geoffrey Kendrick 预测，到 2028 年底，链上代币化资产将达到 4 万亿美元，其中稳定币和现实世界资产（RWA）各占 2 万亿美元。 渣打银行预计，成熟的去中心化金融（DeFi）协议，凭借强健的风险管理和可扩展性，将成为这一趋势的主要受益者。Kendrick 强调了 DeFi 的核心优势——可组合性：同一资产可以同时赚取收益、充当抵押品并维持流动性。为举例说明，该行提到了 BlackRock 的代币化美国国债基金 BUIDL，该基金提供约 4% 的国债收益率，并可转换为 sBUIDL，用于在借贷协议中作为抵押品。该行还指出，目前的链上资产规模大约比链下资产小 1,000 倍，这表明机构级资产代币化将成为关键的增长驱动因素。数据显示，Aave 的资产规模已接近美国第 38 大银行的水平，而链上稳定币借贷的日均成交额已超过 15–20 亿美元。

根据由 13F 派生的数据，意大利最大的银行 Intesa Sanpaolo 在 2026 年第一季度将其与加密相关的投资组合翻了一倍多，约为 2.35 亿美元，高于 2025 年末的约 1 亿美元。该银行的持仓包括价值 9590 万美元的 iShares Bitcoin Trust 看涨期权，以及价值 8120 万美元的 ARK 21Shares Bitcoin ETF 份额，并通过上市的信托产品对以太坊和 XRP 进一步敞口。

哈佛大学资产管理机构 Harvard Management Company 向 SEC 提交的 2026 年第一季 13F 文件显示，持有的贝莱德现货比特币 ETF（IBIT）减少约 43%，部位降至 1.17 亿美元；原价值约 8,680 万美元的贝莱德现货以太坊 ETF 部位已全面清仓。 哈佛 Q1 2026 13F 已确认的持仓变化 比特币 ETF（IBIT，BlackRock）： Q1 2026 持仓：约 1.17 亿美元 季比变化：减少约 43% 背景：哈佛在 2026 年初曾从比特币 ETF 减码，同时首次建立以太坊 ETF 部位 以太坊 ETF（ETHA，BlackRock）： Q1 2026 持仓：0（全面清仓） Q4 2025 原始部位：约 8,680 万美元 首次建仓时间：2025 年第四季；持有一季后全面退出 Mubadala 增持与机构策略分歧 公开文件确认，阿布达比主权基金 Mubadala 同期持续增持 IBIT，持仓规模已提升至约 5.66 亿美元，成为目前全球持有比特币 ETF 最积极的主权基金之一。 哈佛的减持与 Mubadala 的增持，体现了进入

据 Bernstein 称，Figure Technology Solutions 于 5 月 11 日公布了 2024 年第一季度财报，业绩在营收和 EBITDA 两方面均超出华尔街预期。该公司将现实世界的信用资产转换为公链原生工具，可在链上交易。Bernstein 于 5 月 15 日的报告指出，Figure 的 Forge 平台可实现从贷款到美元流动性的转换，从而解决去中心化金融中的流动性挑战。代币化信用市场目前规模为 514 亿美元；Bernstein 预计，每年最高 4 万亿美元的信用发放或有可能迁移到链上。

据《日经亚洲》于 5 月 17 日报道，SBI 证券和乐天证券正自主研发加密货币投资信托基金，计划直接向散户投资者销售。日本交易所集团（JPX）执行长山路弘美于 4 月下旬确认，若本届国会完成相关法律改革和税收政策，东京证券交易所最快可能在 2027 年上市加密货币 ETF。 SBI 和乐天的内部研发策略 SBI 证券：由集团旗下 SBI 环球资产管理公司负责开发，SBI 证券负责分销，计划产品涵盖与比特币、以太坊等流动性资产挂钩的 ETF 和投资信托；集团自行负责从产品开发到分销的全部环节。SBI 环球资产管理公司公开目标：产品推出后三年内达到约 5 兆日元（约 320 亿美元）的资产管理规模。SBI 另有计划推出比特币和 XRP 双标的 ETF 以及黄金加密货币产品，均待监管部门批准。 乐天证券：通过旗下乐天投资管理公司采取类似的内部研发策略，产品设计以智能手机应用程序直接交易为核心。 日本加密监管时程：已确认的关键节点 2026 年 4 月：日本内阁批准法案，拟将加密货币归类于《金融工具及交易法》之下 2027 财年（最早）：若本届国会通过，加密货币最早将于此财年起受新监管框架规

根据 Mubadala 于 5 月 16 日披露的 2025 年 Q1 13F 文件，该阿布扎比的主权财富基金将 iShares Bitcoin Mini Trust（IBIT）的持仓增加至 14.7 million 股，总价值 5.66 亿美元，环比增长 16%。该基金已连续三个季度维持超过 5 亿美元的 IBIT 持仓，表明比特币现货 ETF 的机构采用持续。

SBI 控股（SBI ホールディングス株式会社）宣布 SBI NFT Market 将于 6 月底终止服务，由 SBI VC Trade（SBI VCトレード）作为存续公司，预计合并生效日期为 7 月 1 日，据官方消息透露，此次变更为因应全球 NFT 交易市场降温、业绩下滑，区块链应用场景转向真实资产代币化（RWA）的发展趋势。 SBI 结束 NFT 交易市场，资源整合于 RWA 以及区块链相关服务 据 SBI 官方新闻稿说明，SBI 控股集团自 2021 年起便开始发展 NFT，努力打造 NFT 以及 Web 3 市场，然而，NFT 的交易量在全球皆呈现下降现象，区块链代币化应用场景也从投机性的交易转向为与实体世界资产结合的 RWA（Real World Assets）。数位市场的链上交易（On-Chain Transactions）越来越普及化的同时，加密资产、电子支付与 NFT 等技术面的应用边界日趋模糊，结束 SBI NFT 株式会社，将企业资源汇整至 SBI VC Trade，能更有效的分配技术与人力，藉此应对当前的市场环境与客户需求。SBI VC Trade 作为此次合并

根據 The Block 报導，2026 年第一季 13F 申报文件揭露：哈佛大学捐贈基金完全清空 8,700 万美元的以太坊 ETF 部位，並再削減旗下貝萊德 IBIT 持股 43%；同期阿布达比两支主權财富基金則維持或加碼比特币 ETF 部位，呈现出截然不同的配置策略。 哈佛 Q1：再砍 IBIT 43%、ETH ETF 歸零 哈佛大学捐贈基金截至 3 月 31 日持有 3,044,612 股 IBIT，市值约 1.17 亿美元，且不再是哈佛揭露中的最大單一部位—目前排名前列的依序为台積电、Alphabet、微软与 SPDR 黄金信託。IBIT 从去年的旗艦部位连续多季度被削減，与哈佛先前逐步转向其他配置的方向一致。同时，哈佛把 8,700 万美元規模的以太坊 ETF 部位全部出清。 阿布达比 Mubadala 加碼 BTC ETF 逾 9,000 万美元 对照之下，阿布达比的主權基金維持加碼方向。Mubadala 投资公司第一季把 IBIT 持股从 12,702,323 股提高 16% 至 14,721,917 股，新增买盤逾 9,000 万美元；季底總市值受 IBIT 季內价格

据 Cointelegraph，意大利最大的银行 UniCredit 在 2026 年第一季度将其加密货币敞口增加至 2.31 亿美元。

据 Q1 报告，意大利最大的银行 Intesa Sanpaolo 在 2026 年第一季度增持了 712,319 份灰度 XRP 信托（Grayscale XRP Trust），该持仓价值约为 1800 万美元。该仓位通过投资工具提供对 XRP 的间接敞口，而非直接持有代币。 截至 2026 年第一季度末，Intesa Sanpaolo 更广泛的加密相关资产增至约 2.35 亿美元，高于 2025 年第四季度约 1 亿美元。该行在本季度扩大了其比特币持仓，并获得了以太坊敞口，同时减少了与 Solana 相关的持仓。

根据周五发布的 SEC Form 13F 文件，阿布扎比主权财富基金 Mubadala 将其贝莱德 iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）的持仓规模从 1,270 万股增加到 1,470 万股，截至 3 月 31 日，使其持仓市值约达到 6.6 亿美元。 与此同时，哈佛大学继续削减其 IBIT 持仓至 304 万股，市值约为 1.17 亿美元，相较其在 2025 年年末的 535 万股实现了 43% 的降幅。哈佛还彻底退出了其在上一季度启动的 8,680 万美元现货以太坊 ETF 持仓。

据 Businesswire 报道，在 2026 年第一季度，纳斯达克上市公司 Datavault AI 披露称，它已签署超过 8 亿美元的代币化合同，预计其中约 1 亿美元的费用将在 2026 年确认，且第一季度新增合同价值 7500 万美元，进一步验证机构对现实世界资产（RWA）代币化平台的需求。 该公司通过 6000 万美元的私募配售以及额外的 1.2 亿美元非稀释性融资来强化资产负债表。Datavault AI 正在全美扩展其 SanQtum AI 基础设施平台，并计划在 2026 年底部署约 48,000 台 GPU。

根据其 2026 年 Q1 的 13F 申报文件，BlackRock 将 MSTR 的持仓增加了约 314 万股至 1775 万股，市值为 29240亿美元，并新增约 202 万股 BMNR，持仓达到 1108 万股，价值 2.19 亿美元。 该投资公司将其在 COIN 的持仓减少了约 33 万股至 1674 万股，市值为 22160亿美元，并将 CRCL 的持仓减少约 61 万股至 506 万股，价值 4.83 亿美元。

Bit Digital公布了 1.467 亿美元的季度亏损，原因是以太币价格走弱对其资产负债表造成压力；与此同时，公司继续扩展其以太坊金库以及AI基础设施战略。该公司目前持有超过 155,000 枚 ETH，并且正越来越远离比特币挖矿。 要点： Bit Digital在扩大持仓至 155,444 ETH 的同时，录得 1.467 亿美元的 Q1 亏损。 以太坊质押为Bit Digital带来 230 万美元，而比特币挖矿收入下滑 33%。 Bit Digital强化AI与ETH的重心，截至 3月31日，Whitefiber 的估值接近 $322M by March 31。 Bit Digital扩展 ETH 金库至 3.27 亿美元，质押收入下滑 29% Bit Digital正在加速从比特币挖矿商向以太坊与AI重点的基础设施公司的转型，即便数字资产市场的波动在第一季度持续对收益造成冲击。 这家在纳斯达克上市的公司在其 2026 财年第一季度财务结果中录得 1.467 亿美元的净亏损，较上一季度的 1.853 亿美元亏损有所改善。该结果主要受到与加密货币价格下跌相关的非现金“市值计量”

据 Foresight News 报道，纳斯达克上市的 GameSquare 公布其 2026 年第一季度营收为 1450 万美元，同比增长 95%，毛利率为 38.4%。截至 3 月 31 日，该公司持有 15,502 ETH，其中 5,435 参与链上收益策略，另加约 160 万美元的加密替代币资产。数字资产和现金总计达到 3590 万美元。

据 Bitrue 研究院称，该交易所的现实世界资产交易用户在 2026 年 Q2 中期实现环比增长 492%，而交易量增长 114%，反映出代币化资产采用的快速扩张。平均用户收益率超过 20%，相较 2026 年 Q1 提升 106%。 到 2026 年 Q2 中期，广义 RWA 市值升至 304.5 亿美元，比 2025 年初约 54.2 亿美元增长 462%。代币化国库仍是最大板块，规模为 145.6 亿美元（占市场份额 47.8%），其次是商品，规模为 51 亿美元。

据 The Block 称，纳斯达克上市的 Bit Digital（BTBT）在 2026 年第一季度录得总收入 2790 万美元，较上一季度下降 13.6%，同时净亏损 1.467 亿美元。 公司的收入下滑由核心业务各项下跌推动：ETH 质押收入下降 29.4% 至 230 万美元，加密货币挖矿收入下降 32.9% 至 370 万美元，云服务收入下跌 13.1% 至 1680 万美元。公司维持约 70,000 枚 ETH 质押。

Fidelity International 已推出其首个代币化投资产品，并获得 Apex Group 的运营支持，这标志着将基于区块链的基础设施集成到机构资产管理中的一步。Apex Group 提供转让代理服务，包括数字投资者入驻、钱包白名单以及在链上运行环境中的交易处理。该上线还获得了 Sygnum、J.P. Morgan 和 Chainlink 的基础设施支持。 代币化基金获得机构层面的认可 在过去数年里，代币化已成为机构金融领域最积极被探索的基础设施趋势之一。资产管理人、银行、托管机构以及金融基础设施提供商，越来越多地将基于区块链的基金结构视为提升运营效率、结算灵活性和流动性管理的一种方式。 传统投资基金通常通过营业时间内的处理周期运作，周期中由中介机构处理认购、赎回、转让代理职能以及结算协调。代币化基金结构旨在通过让交易和所有权记录在能够近实时处理的基于区块链的系统中运作，从而减少运营约束。Fidelity International 的此次推出特别强调为链上市场设计的 24/7 流动性与处理能力。 Fidelity International 数字资产分销负责人 Emma