ハイパースケーラーは、Yahoo Financeが28日（現地時間）に伝えたゴールドマン・サックスの予測によれば、人工知能（AI）への投資資金の3分の1超を、来年の社債発行を通じて賄うことになる。ゴールドマン・サックスは、今後の債務発行の規模や構成は不確実だが、経営陣のコメントの見直しから、今後数年間はAI投資の資金調達において社債発行が拡大する役割を担うことが示唆されていると述べた。アルファベットは7月中旬の決算で、2004年の新規株式公開（IPO）以来初めて四半期のフリー・キャッシュ・フローがマイナスになった。これは、ハイパースケーラーが巨額の投資支出を、現金準備だけで賄えない状況がますます強まっていることを示している。
ゴールドマン・サックス、ハイパースケーラーの設備投資に占める社債資金の比率を2027年に35%と予測
ゴールドマン・サックスは、ハイパースケーラーが2027年に資本支出（Capex）の35%を社債発行で調達すると予測した。同社は投資適格社債の発行額を4000億ドルと見込む一方、同年のハイパースケーラーの資本支出は1.14兆ドルと推定している。2026年には社債発行が2500億ドルに達すると見込まれ、資本支出の33%に相当する。
ハイパースケーラーの設備投資見通し、2027年に1.2兆ドルへ
ハイパースケーラーは2025年の資本支出を合計4050億ドル投じた。ゴールドマン・サックスは、この金額が2026年末までに7500億ドル、2027年には1.2兆ドルに達すると予測した。投資要件の増大は、人工知能の開発および導入（デプロイメント）に必要なインフラ需要を反映している。
社債発行は2025年の1080億ドルから、2027年の見通し4000億ドルへ増加
ハイパースケーラーの投資適格のグローバル社債発行は2025年に1080億ドルで、資本支出の約26%を占めた。2026年上半期の発行額は1940億ドルに達した。ゴールドマン・サックスは、当該予測には、ハイパースケーラーと取引する企業によるオフバランスの債務、総額1.2兆ドルのリース（うち、開始していないリースが7250億ドル）、およびハイパースケーラー以外の企業が発行したAI関連債券（本年だけで4120億ドルに達した）を除外していると指摘した。
MetaとBlackRockが100億ドルのテキサス・データセンター共同事業を発表
Metaは28日に、米テキサス州エルパソで大規模データセンターを建設するため、BlackRockとの新たな共同事業を発表した。同プロジェクトへのMetaの投資額は100億ドル超で、BlackRockは持分（エクイティ）80%を保有する。BlackRockの投資分は、125億ドルの社債発行で賄われる。この取引スキームは、ゴールドマン・サックスのハイパースケーラー債務の見通しに含まれないオフバランス型の資金調達の枠組みを示すものだ。
ハイパースケーラーはAA格付けで1.3～1.4兆ドルの債務調達余力
ゴールドマン・サックスは、オフバランスの義務を調整した場合でも、発行済み債務に対してハイパースケーラーが「非常に大きな債務返済能力」を保持していると評価した。主要なハイパースケーラー4社――Meta、Microsoft、Alphabet、Amazon――は、ネット・レバレッジが2倍のレシオにおいて、利用可能な債務調達余力として1.3兆ドルから1.4兆ドルの推計値を持っている。これらの企業の信用格付けは、投資適格の最高水準であるAAAまたはAAだ。ゴールドマン・サックスは、伝統的な投資適格の社債市場を通じてすべての債務が発行されることは見込んでおらず、プロジェクトファイナンス、プライベートクレジット、資産担保型ファイナンスを含む代替の仕組みを想定していると述べた。
よくある質問
ハイパースケーラーのAI投資のうち、2027年に債券で賄われる割合は何%ですか？
ゴールドマン・サックスは、社債発行が2027年にハイパースケーラーの資本支出の35%を賄うと予測した。これは、2025年の26%、2026年の33%からの増加である。
なぜハイパースケーラーはAI投資向けの社債発行を増やしているのですか？
ハイパースケーラーは、巨額の投資支出を現金準備だけで賄うことがますますできなくなっている。アルファベットは、7月中旬の決算で、2004年のIPO以来初めて四半期のフリー・キャッシュ・フローがマイナスになった。これは、拡大する債務による資金調達を後押しするキャッシュフロー制約を示している。
主要なハイパースケーラーにはどれくらいの債務調達余力がありますか？
ゴールドマン・サックスによれば、主要なハイパースケーラー4社――Meta、Microsoft、Alphabet、Amazon――は、ネット・レバレッジ2倍のレシオで、利用可能な債務調達余力として1.3兆ドルから1.4兆ドルの推計値を保有している。これらの企業の信用格付けはAAAまたはAAである。
